半导体行业动态分析：制程设备一枝独秀，弱复苏基调CIS/功率/存储盈利改善

http://www.huajinsc.cn/1/12请务必阅读正文之后的免责条款部分2023年05月07日行业研究●证券研究报告半导体行业动态分析制程设备一枝独秀，弱复苏基调CIS/功率/存储盈利改善投资要点毛利率为先行指标，23Q1存储/功率扣非归母提升，CIS/MCU亏损减少半导体设备板块平均毛利率稳定在45%~50%区间，我们总结看出多数国内半导体企业毛利率在30%~40%之间，且在2023年Q1回到2020年常态水平。从2023年Q1角度看，图像传感器CIS毛利率在2022年Q4达到历史最低点后逐渐恢复。从单季度扣非归母净利润看，智能手机强相关的模拟/CIS/射频IC板块在2021年Q3达到单季度高点，SoC/存储（利基型）/功率半导体在2022年Q2达到单季度高点，从2023年Q1数据看，图像传感器CIS/存储/功率半导体/MCU经营性盈利能力环比Q4有所改善，CIS/MCU体现为亏损减少。弱复苏背景下，关注高端产品技术护城河与先进制程2022年半导体板块先高后低，景气度从2022年Q3开始显著下滑，2023年Q1延续了2022年下半年的低迷，目前看弱复苏或缓慢复苏成为半导体板块2023年主旋律，重点关注先进制程产业链与弱复苏链中具备技术产品高壁垒企业。（1）功率半导体，2023年Q1板块平均毛利率为30.68%，在所有半导体板块中毛利率水平相对稳定，在景气高点时平均毛利率为36.61%，当前该板块整体估值已调整至历史相对低点。关注高功率及模块化IGBT/SiCMOS发展机遇；（2）半导体设备，制造环节设备一枝独秀，封测设备则由于景气度下滑表现相对疲弱。我们认为，在半导体板块逆全球化发展趋势下，尽管全球资本开支下滑，国内先进制程相关设备关键节点的突破将驱动替代提速，而封测环节设备则有望二季度开始逐渐弱复苏；（3）智能手机及消费类强相关的图像传感器CIS/SoC/射频IC整体库存水位呈现下降趋势，营收/毛利率等有望逐渐恢复至正常水平，智能手机的弱复苏或从今年下半年开始延伸至2024年，预计2024年全球智能手机销量为12.63亿台，同比增长6.2%；（4）模拟IC，2023年Q1该板块平均毛利率为40.63%（剔除富满微，明微电子等驱动IC厂商），略低于2020年常态化水平。尽管海外模拟龙头厂商扩产及国内中低端产品的竞争加剧，模拟IC作为长坡厚雪赛道，我们坚定看好具备高端产品突破能力及销售体系完善的领先企业；（5）存储IC，当前国内存储IC企业依然以利基型产品或者利基市场为主，产品价格基本与大宗类DRAM或者NANDFlash同步，预计存储IC库存高点在Q2，价格预计从Q3开始逐渐企稳。同时，国内厂商不断在SLCNAND、NORFlash等产品领域进行制程迭代，攻克先进制程存储IC。投资评级领先大市-A维持一年行业表现资料来源：聚源升幅%1M3M12M相对收益-13.192.175.37绝对收益-15.130.468.13分析师孙远峰SAC执业证书编号：S0910522120001sunyuanfeng@huajinsc.cn分析师王海维SAC执业证书编号：S0910523020005wanghaiwei@huajinsc.cn相关报告安路科技：加强研发投入，FPGA领先企业稳健发展-【安路科技】2023.5.3扬杰科技：一季度环比明显改善，新品放量布局高成长赛道-【扬杰科技】2023.5.3澜起科技：短期需求承压，算力高需求助力长远发展-【澜起科技】2023.5.3北方华创：【北方华创】2023.5.3深南电路：需求疲弱短期承压，服务器PCB/载板助力高端渗透-【深南电路】2023.5.3华润微：产品矩阵持续高端化，12寸产线建设稳步推进-【华润微】2023.5.3复旦微电：多产品线助力稳健增长，高研发投入铸技术壁垒-【复旦微电】2023.5.3 行业动态分析http://www.huajinsc.cn/2/12请务必阅读正文之后的免责条款部分投资建议：建议关注半导体设备中微公司/北方华创/拓荆科技/华峰测控等、功率半导体斯达半导/华润微/扬杰科技等、模拟IC圣邦股份/纳芯微/晶丰明源/芯朋微等、图像传感器韦尔股份、存储IC兆易创新/北京君正/东芯股份等、SoC瑞芯微/晶晨股份/恒玄科技等。风险提示：下游需求复苏低于预期，去库存效果低于预期，系统性风险等 行业动态分析http://www.huajinsc.cn/3/12请务必阅读正文之后的免责条款部分内容目录一、半导体制程设备一枝独秀，CIS/SoC/射频IC库存下降，功率估值底部......................................................4二、弱复苏背景下，关注高端产品技术护城河与先进制程.................................................................................6三、风险提示....................................................................................................................................................10图表目录图1：2021Q1~2023Q1各板块单季度合计营收（亿元）..................................................................................4图2：2021Q1~2023Q1各板块单季度平均毛利率（%）..................................................................................5图3：2021Q1~2023Q1各板块单季度扣非归母净利润（亿元）.......................................................................5图4：2021Q1~2023Q1各板块单季度合计库存（亿元）..................................................................................6图5：SW分立器件2017年以来PETTM..........................................................................................................7图6：全球和中国智能手机出货量和同比（亿台，%）......................................................................................9图7：历年各季度各手机厂商手机出货量（百万台）..........................................................................................9表1：国内功率器件企业第三代半导体进展........................................................................................................7 行业动态分析http://www.huajinsc.cn/4/12请务必阅读正文之后的免责条款部分一、半导体制程设备一枝独秀，CIS/SoC/射频IC库存下降，功率估值底部统计半导体各版块2021年以来单季度营收数据，半导体设备/半导体材料/FPGA板块整体呈现出上升趋势，2023年Q1延续了此前趋势，一季度为相对低点；多数板块（包括功率器件/SoC/存储/模拟/MCU）在2022年Q2达到营收高点之后呈现下降趋势；而智能手机强相关的图像传感器CIS和射频IC板块2021年Q1则是相对的高点，整体营收8个季度以来呈现出波动下降趋势。图1：2021Q1~2023Q1各板块单季度合计营收（亿元）资料来源：Wind，华金证券研究所统计半导体各版块2021年以来单季度毛利率数据，多数板块在2021年Q3达到单季度毛利率高点。FPGA（仅包含紫光国微和复旦微电）由于其产品稀缺及特殊应用领域，毛利率行业领先，根据我们产业链研究，2023年部分FPGA产品存在一定的价格压力但国内厂商则采取降价提升市占率策略；除半导体设备企业毛利率稳定在45%~50%区间内，我们可以总结看出多数国内半导体企业毛利率在30%~40%之间，且在2023年Q1回到2020年常态水平。从2023年Q1角度看，图像传感器CIS毛利率在2022年Q4达到历史最低点后逐渐恢复。 行业动态分析http://www.huajinsc.cn/5/12请务必阅读正文之后的免责条款部分图2：2021Q1~2023Q1各板块单季度平均毛利率（%）资料来源：wind，华金证券研究所统计半导体各版块2021年以来单季度扣非归母净利润数据，智能手机强相关的模拟/CIS/射频IC板块在2021年Q3达到单季度高点，SoC/存储（利基型）/功率半导体在2022年Q2达到单季度高点，从2023年Q1数据看，图像传感器CIS/存储/功率半导体/MCU经营性盈利能力环比Q4有所改善。图3：2021Q1~2023Q1各板块单季度扣非归母净利润（亿元）资料来源：Wind，华金证券研究所 行业动态分析http://www.huajinsc.cn/6/12请务必阅读正文之后的免责条款部分统计半导体各版块2021年以来单季度库存数据，智能手机强相关的板块图像传感器CIS/SoC/射频IC库存水位呈现出下降趋势。图4：2021Q1~2023Q1各板块单季度合计库存（亿元）资料来源：Wind，华金证券研究所二、弱复苏背景下，关注高端产品技术护城河与先进制程2022年半导体板块先高后低，景气度从2022年Q3开始显著下滑，Q1延续了去年下半年的低迷，目前看弱复苏或缓慢复苏成为半导体板块2023年主旋律，重点关注先进制程产业链与弱复苏链中具备技术产品高壁垒企业。功率半导体，2023年Q1板块平均毛利率为30.68%，在所有半导体板块中毛利率水平相对稳定，在景气高点时平均毛利率为36.61%，当前该板块整体估值已调整至历史相对低点。从下游景气度看，2023年Q1消费和工业回暖强度相对较小，光伏储能板块小电流单管IGBT竞争激烈，大电流/组串式模块化产品需求则较为旺盛；新能源汽车领域则伴随国产终端车企的成长进一步提升市占率，考虑汽车行业从顶点到量产时间窗口期，已经切入终端车企的龙头企业需求确定性相对较强。同时，海外功率半导体领先企业坚定看好SiCMOS在新能源汽车及光伏等领域的应用前景，扩产均以第三代化合物半导体为主，IGBT/MOS类相关产品扩产极为谨慎，我们认为，未来国产领先的IGBT厂商或将进一步提升份额，同时，从年报数据中可以看到国内功率器件企业也都在积极研发SiC/GaN产品。 行业动态分析http://www.huajinsc.cn/7/12请务必阅读正文之后的免责条款部分图5：SW分立器件2017年以来PETTM资料来源：Wind，华金证券研究所表1：国内功率器件企业第三代半导体进展公司进展扬杰科技1.成功开发出650V/1200V2A-50AG2SiC二极管产品，实现SiC二极管全系列产品开发上市；产品性能和质量均达到行业领先水平，目前已经得到国内TOP10光伏逆变器客户的认可，并完成了批量出货。2.成功完成1200V160mohm/80mohm/40mohm/17mohm、650V60mohmSiCMOSFET产品开发上市；其中1200V160mohm/80mohm系列产品已得到客户认可，并已经实现