古井贡酒的年度与季度财报显示其在过去一年中实现了显著的增长，尤其是第四季度和第一季度。以下是总结的关键点：
收入与盈利增长
- 年度业绩：2022年，古井贡酒实现营业收入167.13亿元，同比增长25.95%；归母净利润31.43亿元，同比增长36.78%；扣非归母净利润30.67亿元，同比增长40.27%。
- 季度业绩：第四季度，公司营收39.49亿元，同比增长24.66%；归母净利润5.20亿元，同比增长58.21%；扣非归母净利润4.88亿元，同比增长71.62%。
报表分析
- 现金回款与合同负债：2022年现金回款173.49亿元，销售收现率为104%；2023年第一季度，现金回款约77.55亿元，销售收现率为118%。
- 市场扩展：2022年，公司在华中、华北、华南和国际市场均有扩张，其中华中地区营收增长尤为显著。
产品与市场表现
- 核心产品：年份原浆系列保持高速增长，黄鹤楼品牌完成业绩承诺，含税营收20.52亿元，净利润2.19亿元。
- 地域市场：江苏、山东等地市场表现良好，全国化进程稳步推进。
费用与利润率
- 成本控制与费用优化：2022年毛利率提升至77.17%，期间费用率下降至33.96%，主要得益于销售费用率、管理费用率的优化。
- 利润率提升：2022年归母净利率提升至18.81%，2023年一季度进一步提升至23.84%，主要由毛销差改善驱动。
2023年展望
- 销售端：预计Q1顺利实现开门红，全年营收稳步增长，受益于商务场景的恢复和大众价格带的持续放量。
- 利润端：利润增长要求较高，但公司已取得良好开局，随着产品结构升级和费用投放效率提升，利润增长逻辑有望加快兑现。
中长期展望
- 安徽市场：受益于消费升级趋势，次高端产品占比持续提升，推动收入和毛利率改善。
- 全国化战略：十四五规划提出全国化、次高端战略，聚焦江苏、山东等市场，省外占比有望提升至40%。
- 员工激励：集团持股平台的落地有望进一步激发员工积极性。
投资建议
- 预计2023-2025年的收入和净利润复合年增长率分别为22%、20%、19%，给予44倍市盈率，目标价354元，维持“买入”评级。
风险提示
- 内部风险包括经济发展不及预期、原材料价格上涨、渠道拓展不及预期等。
- 外部风险包括疫情反复、核心产品增长不确定性等。
结论
古井贡酒展现了稳健的收入增长、盈利能力的提升以及全国化战略的积极进展。未来，随着产品结构的持续优化和市场策略的深化，预计公司将继续释放业绩潜力。
