投资策略周报概览
主要观点及投资建议
2019年金融风格行情及影响因子探究
- 经济环境：2019年初经济面临下行压力，PMI、工业用电、CPI、PPI等数据显示经济活动开始企稳，通胀平稳。
- 流动性：年初以来流动性指标呈回升趋势，尤其是“M1-短融”和中长期企业贷款增速的上升，以及ERP的快速下降，反映风险偏好提升。
- 金融板块行情：
- 年初快速上行：金融风格在2019年1月至4月期间上涨37%，显著跑赢上证指数。
- 估值驱动：金融板块市盈率在年初时处于历史低位，随后显著提升。
- 全年表现：全年金融风格涨幅36.4%，金融板块的市盈率贡献逐渐降低，盈利贡献提升。
- 驱动因素：市场风险偏好回升、股票市场估值修复及经济数据的预期改善。
当前金融板块行情与2019年行情共性分析
- 宏观经济：当前经济数据表现出向好趋势，但存在波动，通胀和PPI趋势有待明确。
- 流动性：流动性整体稳定向好，风险偏好趋势性上升。
- 估值：当前金融板块估值处于历史低位，具有较高性价比。
- 业绩改善：金融板块微观业绩开始显现改善迹象，为复苏预期提供支撑。
配置建议
成长风格：
- 硬科技：机械自动化、半导体、电力设备（储能、充电桩、特高压）。
- 医药生物：受益于美国货币政策转向预期，海外贴现率下降可能增加相关投资。
- 数字经济：计算机、传媒、互联网3.0领域，关注业绩稳定性和估值合理性。
央国企提估值：
风险提示
- 经济复苏不确定性：国内经济复苏可能不达预期。
- 货币政策风险：美国货币政策超预期变动。
- 工业用电：工业用电未见明显转折点。
- 历史经验局限性：历史数据对未来情况的预测可能有局限性。
市场回顾与展望
- 市场表现：主要指数普遍下跌，风险偏好有所降低。
- 市场估值：A股主要指数估值走势出现分化。
- 盈利预期：主要指数的盈利预期下调。
- 市场流动性：
- 价格：国内外市场风险偏好均有下滑。
- 数量：内资交易情绪出现分化，外资交易情绪较为低迷。
- 下周展望：关注经济数据和重要事件对市场的影响。
市场流动性跟踪
- 融资活动：本周融资占比有所回升。
- 外资流入：陆股通和场内基金近30个交易日维持净流入状态。
- 指数估值：上证指数、深证成指、沪深300、中证500、中证1000和科创50的PE和ERP水平各有特点，显示市场不同板块估值的差异。
风险提示
- 国内经济复苏：关注经济复苏是否达到预期目标。
- 海外政策影响：美国货币政策的超预期变动对金融市场的影响。
- 工业用电：持续关注工业用电指标，以判断经济活动的真正恢复情况。
- 估值与业绩：历史经验表明，市场表现与经济基本面、政策环境密切相关，未来可能存在变化。
结论
当前金融板块的配置建议强调成长风格的潜力，特别是硬科技、医药生物和数字经济领域的投资机会，同时也建议关注央国企的投资逻辑。投资者应密切关注经济数据和市场流动性的变化，同时警惕潜在的风险因素，如经济复苏的不确定性、海外政策变动等，以制定灵活的投资策略。
