家用电器行业报告：23Q1改善趋势显现，行业景气反转在即

证券研究报告：家用电器|行业周报 2023年5月7日 市场有风险，投资需谨慎 请务必阅读正文之后的免责条款部分 行业投资评级 强于大市|维持 行业基本情况 收盘点位 6851.65 52周最高 7331.72 52周最低 5656.01 行业相对指数表现 资料来源：聚源，中邮证券研究所 研究所 分析师:肖垚 SAC登记编号:S1340522070002 Email:xiaoyao@cnpsec.com 近期研究报告 《光峰车载产品首次亮相上海车展，添可发布洗地机、吸尘器等新品》 - 2023.04.25 家用电器行业报告 （2022.04.01-2022.05.01） 23Q1改善趋势显现，行业景气反转在即 ⚫ 行业整体：营收小幅增长，盈利能力持续提升 收入端：2022年家用电器板块营收同比持平，23Q1营收同比提升4%。业绩端：2022年家用电器板块归母净利润同比+10%，在去年下半年国内新冠疫情、海外通货膨胀高企，需求下滑等因素影响下仍实现正增长，展现出强劲经营韧性，23Q1同比提升13%，家电板块盈利能力逐步修复并有望持续好转。 ⚫ 白电：格局优韧性强，盈利能力稳中有升 收入端：2022年白电行业营收同比+3%，23Q1营收同比+6%，海内外宏观环境影响下仍保持稳健增长态势，表现亮眼。业绩端： 2022年白电行业归母净利润同比+9%，23Q1同比+14%，盈利能力持续改善，其中海尔智家营收及业绩增速居三大白电之首，长虹美菱营收及业绩增长亮眼。 ⚫ 黑电：景气度改善，面板价格扰动显著 收入端：2022年黑电行业营收同比-12%，23Q1营收同比持平，受面板价格大幅下降、产品调价以及产品结构变化等因素影响，行业营收增长整体承压。业绩端： 2022年黑电行业归母净利润同比+10%，23Q1同比+21%，面板价格于21年下半年高位大幅回落并保持低位，行业盈利能力大幅提升。 ⚫ 小家电：行业处于下行末期，小熊一枝独秀 收入端：2022年小家电行业营收同比-2%，23Q1营收同比11%，小家电消费需求复苏较慢。业绩端：2022年小家电行业归母净利润同比-2%，23Q1同比-14%。小熊电器精品化路线转型成功，营收、业绩均有亮眼增长。 ⚫ 厨电：整体承压，内部分化 收入端：2022年厨电行业营收同比-4%，23Q1营收同比-5%。业绩端： 2022年厨电行业归母净利润同比+3%，23Q1同比+2%，受房地产行业景气度下滑原因，厨电行业整体承压，23Q1随着房地产数据持续改善，厨电行业有望迎来反转。老板电器作为传统厨电龙头，营收及业绩实现逆势增长，展现出龙头强劲经营韧性。 ⚫ 家电零部件：主业景气度回暖，多元化成效显著 收入端：2022年家电零部件行业营收同比+11%，23Q1营收同比+16%。业绩端： 2022年家电零部件行业归母净利润同比+52%，23Q1同比+67%。行业营收及业绩增速居各子行业之首，一方面，近年，家电零部件企业投入新能源汽车、光伏等高景气领域，打造第二增长曲线；另一方面，家电零部件企业作为家电行业上游，其景气度提升有望反映出行业下游需求回暖态势。 -13%-10%-7%-4%-1%2%5%8%11%14%2022-052022-072022-092022-122023-022023-05家用电器沪深300 请务必阅读正文之后的免责条款部分 2 ⚫ 风险提示 宏观经济变动风险、国内需求恢复不及预期风险、海外需求下滑风险、原材料价格波动风险、汇率波动造成的汇兑损失风险。 重点公司盈利预测与投资评级 代码 简称 投资评级 收盘价 （元） 总市值 （亿元） EPS（元） PE（倍） 2023E 2024E 2023E 2024E 000651.SZ 格力电器 增持 35.15 1,979.44 4.69 5.05 7 7 600690.SH 海尔智家 增持 22.60 2,036.71 1.78 2.04 13 11 000333.SZ 美的集团 增持 55.33 3,885.11 4.75 5.23 12 11 688007.SH 光峰科技 买入 21.47 98.14 0.29 0.68 74 32 001308.SZ 康冠科技 买入 25.87 175.97 2.92 3.33 9 8 688696.SH 极米科技 增持 158.76 111.13 7.43 9.62 21 17 002508.SZ 老板电器 增持 25.40 241.05 2.11 2.33 12 11 300824.SZ 北鼎股份 增持 10.72 34.98 0.28 0.33 38 32 688793.SH 倍轻松 增持 46.65 28.76 1.55 1.90 30 25 605555.SH 德昌股份 增持 19.32 51.39 1.28 1.46 15 13 603219.SH 富佳股份 增持 14.21 79.77 0.86 0.97 17 15 002242.SZ 九阳股份 增持 15.92 122.11 0.96 1.10 17 14 002032.SZ 苏泊尔 增持 51.21 413.15 2.89 3.18 18 16 603486.SH 科沃斯 增持 69.04 395.18 3.31 3.92 21 18 688169.SH 石头科技 增持 311.80 292.13 13.86 17.29 22 18 002959.SZ 小熊电器 增持 84.69 132.12 3.16 3.72 27 23 002705.SZ 新宝股份 增持 15.71 129.88 1.31 1.51 12 10 003028.SZ 振邦智能 增持 38.39 42.78 2.36 2.84 16 14 002139.SZ 拓邦股份 增持 10.81 137.24 0.68 0.98 16 11 资料来源：iFinD，中邮证券研究所（注：未评级公司盈利预测来自iFinD机构的一致预测） 请务必阅读正文之后的免责条款部分 3 目录 1 行业整体：营收小幅增长，盈利能力持续提升 ................................................. 7 1.1 营收回暖，拐点已现 ................................................................... 7 1.2 业绩：22年同比+10%，23Q1同比+13% .................................................... 8 1.3 毛利率：自21Q4持续回暖，至23Q1环比回落 ............................................. 9 1.4 净利率：保持增长态势 ................................................................ 10 2 白电：格局优韧性强，盈利能力稳中有升 .................................................... 12 2.1 营收同环比均持续改善 ................................................................ 12 2.2 业绩增速优于收入 .................................................................... 14 2.3 毛利率：22年保持增长，23Q1环比回落 ................................................. 15 2.4 净利率：保持稳健增长 ................................................................ 15 3 黑电：景气度改善，面板价格扰动显著 ...................................................... 16 3.1 营收止跌，景气度有望回升 ............................................................ 16 3.2 业绩大幅修复 ........................................................................ 18 3.3 毛利率：22年保持增长，23Q1环比回落 ................................................. 19 3.4 净利率：海信视像、康冠科技表现亮眼 .................................................. 19 4 小家电：行业处于下行末期，小熊一枝独秀 .................................................. 20 4.1 营收逐季探底，反弹在即 .............................................................. 20 4.2 业绩下滑，部分龙头品牌回落至疫前水平 ................................................ 21 4.3 毛利率：小熊电器增长亮眼，23Q1北鼎、倍轻松大幅修复 .................................. 23 4.4 净利率：行业整体承压，小熊电器增长亮眼 .............................................. 24 5 厨电：整体承压，内部分化 ................................................................ 25 5.1 营收小幅下滑，降幅收窄 .............................................................. 25 5.2 业绩整体保持增长，内部呈现分化 ...................................................... 27 5.3 毛利率：23Q1同、环比均有提升 ........................................................ 28 5.4 净利率：22年整体承压，老板电器逆势增长 .............................................. 28 6 家电零部件：主业景气度回暖，多元化成效显著 .............................................. 29 6.1 营收回归双位数增长 .................................................................. 29 6.2 业绩维持高位 ........................................................................ 30 6.3 毛利率：盾安环境提升亮眼 ............................................................ 31 6.4 净利率：盾安环境提升亮眼 ............................................................ 31 7 重点数据：原材料、地