敬请参阅最后一页特别声明 -1- 证券研究报告 2023年5月7日 策略研究 买方与卖方视角下，哪些行业值得配置？ ——策略周专题（2023年5月第1期） 本周A股市场小幅上涨 地产利好政策预期升温及风险偏好回暖背景下，本周A股市场小幅上涨。本周A股仅开市两天，地产利好政策预期升温及风险偏好回暖背景下，本周A股市场小幅上涨。在主要宽基指数中，本周上证指数涨幅最高，涨幅为0.34%，而科创50跌幅最深，幅度为3.56%。 行业方面，银行、传媒涨幅居前，而家用电器、通信等行业则下跌明显。分行业来看，本周申万一级行业涨跌互现。受地产利好政策传闻及AIGC概念持续发酵等因素影响，银行、传媒、非银金融等行业本周表现较好，相比之下，家用电器、通信、电子等行业的表现则较差。 买方与卖方视角下，哪些行业值得配置？ 一季度业绩增速高的行业，5-6月份的股价表现通常会更好，当前一季报已披露完毕，业绩高增的行业值得重视。从4月份开始，业绩的重要性逐渐体现，一季度业绩增速高的行业，在5-6月份期间的股价表现通常也会越好。当前一季报已经披露完毕，业绩增速高的行业值得投资者重视。 在一季报业绩高增的同时，如果行业的高景气具有持续性，则未来股价表现可能会更好。一季度业绩增速高的行业，整体在未来的表现确实会更好，但是这并不代表每一个一季度业绩增速高的行业均会有不错表现。如果行业本身一季度业绩较高，且未来的高景气具有持续性，则行业未来股价表现好的概率将会更高。 那么未来哪些行业的景气可能会有持续性？我们认为可以从买方视角（基金配置情况、北上资金净流入），以及卖方视角（盈利预期）两个维度来考虑。买方视角下，基金及北上资金整体均倾向于长线配置，对于景气较为关注，基金行业配置比例上升，以及北上资金的净流入，一定程度上暗示着行业景气未来或许会有不错的表现；卖方视角下，盈利预期增速较高及盈利预期出现上调的行业，未来的业绩也可能会有不错表现。 综合来看，未来一段时间最值得关注的行业主要集中在TMT及消费板块。通过对各行业当前的业绩及业绩可能的持续性进行打分，得分靠前的行业大多集中在TMT及消费板块。一级行业中，得分最靠前的行业为传媒、计算机、食品饮料及非银金融等；二级行业中，得分靠前的行业为中药、IT服务、多元金融、白酒、商用车、工程机械、家电零部件、计算机设备、油服工程、软件开发等。 市场观点：调整尾声，景气回归 市场或将重回上行轨道。经济与盈利数据的同比回升将是市场上行的核心动力，一季度整体经济与盈利仍然处于修复的初期，尤其是盈利数据的改善才刚刚开始。二季度我们有望看到经济与盈利的进一步好转，在经历了前期由于业绩压力、政策预期以及交易集中带来的阶段性调整之后，市场或将重回上行轨道。 配置方面，聚焦拥挤度低、业绩高增板块，主要包括三个方向。一是业绩稳健或业绩持续改善的大消费领域，包括食品加工、白酒、饮料乳品、调味发酵品、中药等行业；二是业绩或将底部改善的部分高技术制造业领域，包括消费电子、通信设备、光学光电子、计算机设备等行业；三是业绩稳健、估值较低的顺周期国企板块，包括煤炭、石油石化、银行、建筑装饰等行业。 风险分析：1、经济增速水平大幅不及预期；2、中美关系大幅恶化。 作者 分析师：张宇生 执业证书编号：S0930521030001 021-52523806 zhangys@ebscn.com 分析师：刘芳 执业证书编号：S0930522070002 021-52523677 liuf@ebscn.com 联系人：王国兴 021-52523868 wangguoxing@ebscn.com 联系人：郭磊 021-52523816 guolei66@ebscn.com 要点 敬请参阅最后一页特别声明 -2- 证券研究报告 策略研究 目 录 1、 买方与卖方视角下，哪些行业值得配置？ ......................................................................... 5 1.1、 本周A股市场小幅上涨 .......................................................................................................................... 5 1.2、 买方与卖方视角下，哪些行业值得配置？ ............................................................................................. 6 1.3、 市场观点：调整尾声，景气回归 .......................................................................................................... 14 2、 市场表现与核心数据 ....................................................................................................... 16 2.1、 市场表现回顾 ....................................................................................................................................... 16 2.2、 资金与流动性概览 ................................................................................................................................ 18 2.3、 板块盈利与估值 ................................................................................................................................... 19 3、 风险分析 ......................................................................................................................... 21 敬请参阅最后一页特别声明 -3- 证券研究报告 策略研究 图目录 图1：本周主要市场指数普遍回调 ...................................................................................................................... 5 图2：本周北向资金净流出约8亿元 .................................................................................................................. 5 图3：本周不同风格指数涨跌互现 ...................................................................................................................... 5 图4：本周申万一级行业有所分化 ...................................................................................................................... 5 图5：全年来看，行业股价表现与业绩之间的相关性呈现“倒U”型 ................................................................... 6 图6：一季度业绩增速高的行业，5-6月份的股价表现通常较好 ........................................................................ 7 图7：社会服务、非银金融、计算机等行业一季度业绩增速靠前 ....................................................................... 7 图8：偏股型基金一季度对计算机、通信、食品饮料的配置比例抬升明显 ........................................................ 9 图9：年初以来北上资金大幅净流入电力设备、食品饮料等行业 ....................................................................... 9 图10：申万一级行业的盈利预期及预测净利润变化情况 ................................................................................. 10 图11：申万二级行业的盈利预期及预测净利润变化情况 ................................................................................. 11 图12：经济数据的同比回升将是市场上行的核心动力 ..................................................................................... 14 图13：白酒、电池、光伏设备、半导体、软件开发等行业配置比例较高 ........................................................ 15 图14：消费电子、光学光电子等行业当前库存去化较快 ................................................................................. 15 图15：当前国企业绩增速拐点初现 .................................................................................................................. 15 图16：本周大类资产分化明显，伦敦现货黄金涨幅居前，WTI原油跌幅居前 ................................................ 16 图17：本周主要指数涨少跌多 ......................................................................................................................... 16 图18：今年以来，科创50指数表现亮眼 ..............................................................................