公司概览
主要财务数据与估值
- 基本状况：总股本447百万股，流通股本49百万股，市价39.35元/股，市值17,585百万元，流通市值1,946百万元。
- 盈利预测及估值：营业收入预测从2021年的1,042百万元增长到2025年的3,172百万元，净利润从2021年的142百万元增长到2025年的322百万元，PE比率从2023年的85倍降至2025年的55倍。
业绩分析
- 2022年：营收14.48亿元，同比增长38.99%，归母净利润1.37亿元，同比下降3.43%。第四季度营收4.08亿元，同比增长8.1%，环比增长20.4%，归母净利润0.28亿元，同比下降61.8%，环比增长85%。
- 2023年一季度：营收3.02亿元，同比下降11%，环比下降26%，归母净利润-0.57亿元，同比下降211%，环比下降304%。
产品与战略
- DC-DC产品：2022年实现翻倍增长，成为主要增长动力。
- 毛利率与研发投入：2022年和2023年一季度毛利率下滑，主要因成本上升及研发投入加大。
- 虚拟IDM模式：构建了全面的工艺平台，形成系统性的自研工艺体系。
- 全品类布局：聚焦电源管理，扩展至信号链及其他产品线，拥有40余条子线。
新品与增长点
- 服务器电源等：推出高性能产品，如原边控制器、控制器和驱动及氮化镓多合一芯片、MOS集成同步整流芯片等，提升市场份额。
财务状况与预测
- 资产负债表：总资产、负债及所有者权益逐年增长，负债率稳定。
- 利润表：营业利润、净利润、EPS等指标显示收入与利润波动，成本控制面临挑战。
投资建议
- 业绩展望：预计2023-2025年归母净利润分别为0.85亿、2.06亿、3.22亿，对应PE为208、85、55倍。
- 评级与建议：鉴于公司独特的虚拟IDM模式和全品类布局潜力，维持“买入”评级。
风险提示
- 下游景气度：下游市场需求复苏不及预期。
- 新产品导入：新产品市场接受度及增长速度低于预期。
结论
公司通过持续的产品创新和全品类布局，尽管面临行业周期性波动和市场竞争加剧的挑战，仍展现出强劲的增长潜力。虚拟IDM模式和在服务器电源等领域的创新产品有望成为新的增长点。然而，投资者需关注宏观经济环境和公司产品市场接受度的不确定性。
