非银金融行业动态点评：互金巨头市占率显著提升

事件：近期，中基协公布了2023Q1基金销售机构公募基金销售保有规模前100名榜单。截至2023Q1，排名前100的代销机构混股型基金（股票+混合）保有规模达5.79万亿元，同比-1.93%，环比+2.88%；非货币市场类基金保有规模达8.25万亿元，同比+4.58%，环比+3.28%，规模增长主要系净值提升。从代销机构分类上看，银行依旧保持着绝对领先地位，2023Q1银行混股型基金代销规模达2.94万亿元，占比50.74%，环比+1.86%；非货币基金代销规模达3.89万亿元，占比47.22%，环比-0.74%。第三方机构保有量稳居第二，混股型基金代销规模达1.57万亿元，占比27.08%，环比+4.00%；非货币基金代销规模达2.87万亿元，占比34.82%，环比+8.43%。 证券公司渠道也在同步发力追赶，混股型基金代销规模达1.29万亿元，占比22.18%，环比+2.20%；非货币基金代销规模达1.46万亿元，占比17.73%，环比+1.70%。从集中度看，2023Q1混股型基金CR5、CR10集中度分别为42.63%、58.27%，环比分别-1.11%、-0.11%；非货币基金CR5、CR10集中度分别为42.87%、55.77%，环比分别+0.26%、-1.83%；非货型基金集中度与混股型基金基本持平，然而2023Q1两类基金集中度均有连续下滑的趋势，彰显代销机构间竞争逐渐白热化。 银行头部效应显著。保有量前100名的机构中，银行占26家，较2022Q4齐平；混股型基金与非货币基金保有规模CR5分别为63.58%、60.13%，头部效应较为明显。混股型基金与非货币基金保有规模位列前五的银行包括招商银行，工商银行，建设银行、中国银行及交通银行，除招行外环比均小幅下降，其中招行常年稳居各类销售机构中混股型基金保有量第一；分产品类型看，部分银行混股型基金保有量降幅较为明显，降幅前三为江苏银行，杭州银行及华夏银行，环比分别-26.19%、-22.54%、-12.65%。同时，部分银行非货币基金保有量有所下降，其中华夏银行、江苏银行2023Q1分别环比-57.74%、-23.69%。 证券公司财富管理转型加速，尾部竞争趋于激烈。共有51家证券公司进入保有量前100名，为数量最多的代销机构类型，凸显各家券商财富管理转型趋势，加剧市场竞争。混股型基金与非货币基金保有规模CR5分别为37.66%、37.84%，尾部券商竞争较为激烈，2023Q1天风证券、东海证券跻身前100，江海证券、国都证券、国新证券、西部证券则跌出排名。中信证券、华泰证券、广发证券、中信建投证券及招商证券混股型基金与非货币基金保有规模位列券商前五，其中中信证券及华泰证券再次进入混股型基金机构保有量规模前十。分产品类型看，混股型基金中国金证券、湘财证券、中航证券保有量增幅最大，分别环比+17.98%、+17.74%、+16.67%，万联证券、上海证券降幅最大，分别环比-11.90%、-11.11%。非货型基金中湘财证券、国金证券及华福证券增幅最大，分别环比+21.88%、+18.33%、+14.88%，渤海证券、第一创业证券降幅最大，分别环比-14.29%、-14.04%。 第三方机构蚂蚁基金与天天基金垄断地位持续稳固。2023Q1第三方机构中共有23家进入前100名，较2022Q4增加2位；混股型基金与非货币基金保有规模CR5分别为82.03%、78.13%，其中蚂蚁基金与天天基金分别占据了第三方机构混股型基金保有规模的37.33%、30.93%， 非货币基金的43.39%、21.19%，垄断地位较为稳固。从产品类型看，第三方机构代销的非货币基金保有量显著多于混股型基金，为混股型基金保有量的1.83倍，其中蚂蚁基金的非货币基金市占率达7.92%，保有规模为第二名招商银行的1.57倍，第三名天天基金的2.05倍，优势突出；华夏财富、中国人寿及好买基金混股型基金保有量环比增幅最大，分别为+16.28%、+11.38%、+7.30%，玄元保险环比降幅最大，为-14.63%。蚂蚁基金与天天基金分别位列混股型基金保有量排名的第二、第三，其中蚂蚁基金为天天基金的1.21倍，差距较非货型基金偏小。 投资建议：外围扰动噪音增加，谨慎看好Q2券商板块机会。行业生态重塑，财富管理和以投行链为代表的机构业务优质的龙头部券商具备更强的估值吸引力，谨慎看好Q2券商股机会，推荐轻资本成长型券商，如东方财富（宕机事件影响或收敛，高基数下业绩有所下滑，配置机会凸显）等；近期完成再融资，短时间再融资概率较低且业绩表现不错的优质券商，如东方证券（Q1业绩大幅改善）、国联证券等；以及部分管理费用占比较高的国资券商，可能通过降低费用所带来利润改善机会，如中金公司、华泰证券等。 风险提示：中美摩擦加剧风险；中美利差持续倒挂风险；地缘政治风险；宏观经济下行风险；恒大事件等处理不及预期风险；股市系统性下跌风险；监管趋严风险。 图表1：股票+混合公募基金保有规模变化（单位：亿元） 图表2：非货币公募基金（股票+混合）保有规模变化（单位：亿元） 图表3：公募基金保有量前100名各机构类型数量 图表4：股票+混合公募基金保有量 图表5：非货币公募基金保有量 图表6：股票+混合公募基金保有量份额 图表7：非货币公募基金保有量份额 图表8：23Q1各渠道代销机构非货币基金保有量前20名对应规模及市场份额 图表9：23Q1各渠道代销机构非货币基金保有量前20名对应规模及市场份额