FIT Hon Teng （6088 HK） 1Q23受投资增加和宏观逆风拖累;在 2 小时恢复时维持买入

彭博社的更多报道：RESP CMBR <GO> 或 http://www.cmbi.com.hk2023年4月25日招银国际全球市场 |股票研究 |公司更新配合鸿腾(6088港元)1Q23受投资增加和宏观逆风拖累;维持 2 小时买入复苏FIT Hon Teng宣布1Q23净亏损500万至1000万美元，符合其早前保守的FY23E指引（修订持平/净净值同比下降5-15%），主要是由于对3 + 3战略的投资增加和消费电子的疲软。FIT还宣布以2380万美元的价格在印度收购一块土地，作为其战略方向和海外扩张的一部分。在与FIT的管理交谈后，我们仍然看好FIT在23-24财年向EV/音频/5G&IoT的战略转型，我们预计2H23的盈利增长将在1H23E疲软后恢复。我们将23-25财年每股收益下调2-10%，以反映2023财年投资增加和宏观逆风。该股目前的交易价格为10.9倍/8.4倍FY23E / 24E P/E.重申买入，基于相同的11倍FY24E P/E.催化剂包括并购和TWS进展。1Q23收益受到投资增加和消费电子需求疲软的拖累。由于消费电子需求疲软和22年第一季度的高基数效应，Mgmt.预计23年第一季度收入将下降，而由于战略发展费用增加和出货量疲软，23年第一季度收益将净亏损500万美元至1000万美元。虽然我们预计2Q23将保持疲软，原因是全球扩张费用增加，消费电子产品需求疲软和宏观疲软，但管理层认为，在季节性补货和收购Prettl SWH的交易完成后，2H23的盈利增长将恢复。总体而言，23年第一季度的业绩基本符合23财年早些时候的销售额持平和净利润同比下降5-15%的指导。 加快对印度战略扩张投资。FIT宣布计划以2380万美元的价格收购印度186.7英亩的土地，这与其在23财年的全球足迹扩张和战略领域（EV/audio/5G&IoT）的8亿美元资本支出计划一致。尽管23财年面临短期盈利压力，但我们相信全球制造业扩张将使FIT能够抓住美国主要客户TWS项目和电动汽车业务扩张的机会，这将推动24/25财年的业务增长。我们看好“3+3战略”收入组合从22财年的24%增加到23/25财年的30%/40%。 有吸引力的风险/回报;EV/TWS项目将推动24/25财年增长。我们将23-25财年每股收益下调了2-10%，以反映更高的投资和宏观逆风。我们的新目标价为2.30港元，基于相同的11倍 24财年市盈率（比 5年平均利率低 33%）。我们认为风险回报率在 10.9倍 /8.4倍FY23E/24E市盈率下，仍然具有吸引力。即将到来的催化剂包括TWS赢得订单和Prettl并购进展。业绩总结收入(百万美元)mn)4,4904,5314,6905,2175,729同比增长(%)4.10.93.511.29.8净利润(美元mn)136.8170.3144.9187.1230.2同比增长(%)221.324.5(14.9)29.123.0每股收益(报道)(美元美分)2.042.422.082.693.30共识每股收益(美元)na 2.18 2.50 2.66 3.33P / E(x)13.46.610.98.46.9P / B(x)0.80.50.60.60.5收益率(%)164.40.00.00.00.0罗伊(%)6.07.26.07.28.2净负债(%)na na 0.0 na na 资料来源：公司数据，彭博社，CMBIGM估计目标价2.30港元(以前的tp 2.46港元)上/下行48.3%当前价格1.55港元,中国技术亚历克斯·NG(852) 3900 0881莉莉杨博士(852) 3916 3716克劳迪娅刘股票数据Mkt帽(港元mn)12935 .3 Avg 3 m t / o港元(mn)16.852 w高/低(港元)2.46/0.92的总发行股票(mn)7267.0来源:FactSet股权结构富士康远东有限公司71.2%陆Sung-Ching5.9%来源:港交所分享的性能绝对的相对1 - m - 3.8%——7.7%3 - m - 26.7% - 19.6%6-mth 71.2% 38.2%来源:FactSet12-mth性价比来源:FactSet相关报道:1.FIT Hon Teng （6088 HK） – 近期修正过度;投资加速“3+3战略”转型 - 2023年3月16日（链接）2.FIT Hon Teng （ 6088 HK ） – FY22 Preview： 強力執行「3+3策略」;目标价上调至2.66港元 – 2023年3月14日 （链接）请阅读LAST 上的分析师认证和重要披露页面1(你们12月31日)fy21a fy22a fy23e fy24e fy25e 2023年4月25日请阅读最后一页的分析师认证和重要披露2收益修正图1:CMBIGM收益修正(mn)美元FY23E新FY24EFY25EFY23E老FY24EFY25EFY23E变化(%)FY24EFY25E收入4,6905,2175,7294,7445,3265,847-1%-2%-2%总利润8309231,0148409421,034-1%-2%-2%营业利润239287338258303344-8%-5%-2%净利润146188231161201236-10%-7%-2%每股收益(美元美分)2.082.693.302.302.873.38-10%-7%-2%毛利率17.7%17.7%17.7%17.7%17.7%17.7%0 ppt0 ppt0 ppt营业利润率5.1%5.5%5.9%5.4%5.7%5.9%-0.4 ppt-0.2 ppt0 ppt净利润率3.1%3.6%4.0%3.4%3.8%4.0%-0.3 ppt-0.2 ppt0 ppt资料来源:公司数据,CMBIGM估计图2:CMBIGM估计与共识(mn)美元FY23ECMBIFY24EFY25EFY23E共识FY24EFY25EFY23E差异(%)FY24EFY25E收入4,6905,2175,7294,6685,0495,5090%3%4%总利润8309231,0148178939832%3%3%营业利润239287338260296330-8%-3%3%净利润146188231169194220-14%-3%5%每股收益(美元美分)2.082.693.302.502.663.33-17%1%-1%毛利率17.7%17.7%17.7%17.5%17.7%17.8%0.2 ppt0 ppt-0.1 ppt营业利润率5.1%5.5%5.9%5.6%5.9%6.0%-0.5 ppt-0.4 ppt-0.1 ppt净利润率3.1%3.6%4.0%3.6%3.8%4.0%-0.5 ppt-0.2 ppt0 ppt资料来源:公司数据,CMBIGM估计图3:收入分解000美元FY21FY22FY23EFY24EFY25E计算803,167819,708901,679991,8471,120,787...同比-2%10%10%13%智能手机1,306,7181,261,0471,261,0471,298,8781,363,822...同比--3%0%3%5%网络879,468753,854633,237664,899698,144...同比-14%-16%5%5%电动汽车机动性138,894152,814358,645585,060715,714...同比-10%135%63%22%电动汽车业务-152,814168,095184,905203,395Prettl片--190,550400,155512,318系统产品1,113,0451,335,5801,348,9361,483,8291,632,212...同比-20%1%10%10%其他人248,923207,600186,840192,445198,219...同比--17%-10%3%3%总4,490,2154,530,6034,690,3845,216,9595,728,898...同比4.1%0.9%3.5%11.2%9.8%资料来源:公司数据,CMBIGM估计 2023年4月25日请阅读最后一页的分析师认证和重要披露3图4:损益表预测mn美元FY20FY21FY22FY23EFY24EFY25E收入4,3154,4904,5314,6905,2175,729...同比-1.3%4.1%0.9%3.5%11.2%9.8%销售成本(3,735)(3,817)(3,763)(3,861)(4,294)(4,715)总利润5806737688309231,014流量(%)13%15%17%18%18%18%...同比-23.1%16.1%14.1%8.1%11.3%9.8%品类(230)(266)(223)(300)(313)(332)...%的牧师-5.3%-5.9%-4.9%-6.4%-6.0%-5.8%研发(235)(301)(296)(338)(376)(401)...%的牧师-5.4%-6.7%-6.5%-7.2%-7.2%-7.0%营业利润125177307239287338OPM (%)2.9%3.9%6.8%5.1%5.5%5.9%...同比-54.7%41.6%74.0%-22.3%20.1%17.8%净利润43138170146188231NPM (%)1.0%3.1%3.7%3.1%3.6%4.0%...同比-81.9%223.8%23.2%-14.2%29.1%23.0%资料来源:公司数据,CMBIGM估计估值保持购买新的TP 2.30港元我们新的1200万目标价为2.30港元，基于相同的11倍24财年市盈率（比5年平均折让33%），考虑到“3+3策略”的加速增长和概率恢复。我们认为风险回报率为10.9倍/8.4倍，FY23/24E P/E具有吸引力。即将到来的催化剂包括Prettl收购进展，苹果股票增长和利润率提高。图5:同行的估值市场上/ 帽子价格tp下降p / E (x) p / B (x)净资产收益率(%)公司股票评级(mn)美元(LC) (LC)的一面fy23e fy24e fy23e fy24e fy23e fy24e全球连接器 TE电话我们NR40,532128.08NANA19.416.73.53.218.520.0安费诺APH我们NR45,77976.99NANA25.723.35.95.225.324.9FabrinetFN我们NR3,49395.42NANA12.411.52.42.020.718.8Aviat6807年摩根大通NR1,6702432.00NANA14.314.31.31.29.49.5Hirose6806年摩根大通NR5,04518210.00NANA17.919.11.81.710.19.2Luxshare002475 CH买27,91627.0052.394%15.511.82.92.618.622.4程Uei2392 TTNR69141.35NANA9.5-0.8-8.8-富士康2354 TTNR2,46453.40NANA14.312.20.70.75.05.6鸿海2317 TTNR46,807103.50NANA9.78.60.90.89.810.7平均15.414.72.22.214.015.2中国的技术配合鸿腾6088港元买1,4401.552.3048%10.98.40.50.55.67.1AAC科技2018港元持有2,53516.6015.6-6%15.212.10.80.75.16.1阳光明媚的光2382港元持有11,91385.2586.82%26.022.53.53.213.414.1专业从事698港元买1400.110.277%3.12.80.10.12.94.7BYDE285港元持有6,48822.6020.3-10%15.712.71.61.410.211.4问技术1478港元买5893