资产证券化月报2023年第3期：首批基础设施公募REITs扩募项目获批，证券化产品发行明显升温

www.ccxi.com.cn 地方政府债与城投行业监测周报2022年第9期 隐性债务监管高压态势不变强调防范“处置风险的风险” 2023年3月 总第 69期 2023 年第 3 期 作者： 中诚信国际 研究院 卢菱歌 010-6642-8877-385 lglu@ccxi.com.cn 王秋凤 010-6642-8877-452 qfwang01@ccxi.com.cn 联系人： 中诚信国际研究院 副院长 袁海霞 010-6642-8877-261 hxyuan@ccxi.com.cn 【资产证券化双周报】保险资管获准开展ABS及REITs业务，不同类型产品交投表现分化，2023年第2期，2023-3-17 【资产证券化双周报】节前证券化产品发行清淡，多地发文支持基础设施REITs发展，2023年第1期，2023-2-2 【资产证券化双周报】基础制度建设更加完善，证券化产品发行规模有所增加，2022年第17期，2023-1-3 【资产证券化双周报】产品创新更进一步，不同证券化产品次级分层比例差异较大，2022年第16期，2022-12-15 【资产证券化双周报】交易所规范基础设施REITs收益分配要求，证券化产品发行规模继续增加，2022年第15期，2022-11-23 首批基础设施公募REITs扩募项目获批， 证券化产品发行明显升温 本期要点  市场动态  3月31日，首批基础设施公募REITs扩募项目获得证监会变更注册批复，4月以来首批扩募的4只基础设施公募REITs陆续公告此次扩募新购入基础设施项目等相关事项，REITs扩募进入实际实施阶段；公告显示，获批扩募的项目将在4月底召开持有人份额大会，讨论详细的扩募方案，并就新购入基础设施项目、扩募进行表决。首批扩募的4只产品包括在上交所上市的华安张江光大REIT、中金普洛斯REIT，以及在深交所上市的博时蛇口产园REIT、红土盐田港REIT，预计募集金额超过50亿元，项目扩募新购入的资产包括仓储物流园区、集成电路产业园区、高新技术产业基地等，分布于京津冀、长三角、粤港澳大湾区等地区。基础设施公募REITs扩募有助于进一步盘活存量资产、拓宽基础设施项目资金来源，扩大有效投资，同时也标志着我国公募REITs发展进入新的发展阶段，有利于进一步推动REITs常态化发展，加快形成存量资产和新增投资的良性循环。考虑到基础设施REITs扩募需权衡各方利益、考量二级市场价格因素等，在定价等方面面临一定挑战，投资者也需对产品定价情况、后续收益分配情况等保持关注。  发行情况  2023年3月1日-3月31日，全市场共发行144期资产证券化产品，发行规模共计1815.92亿元，发行规模较上月翻倍。从发行成本来看，本期以个人汽车贷款、微小企业贷款等为基础资产的产品发行利率相对较低，而以保单质押贷款、PPP项目等为基础资产的产品发行成本处于较高水平。  银行间市场共发行14期信贷资产证券化产品，发行规模共计369.87亿元。优先级产品信用级别均为AAAsf级，发行成本在2.51%-3.74%之间。其中个人汽车贷款类产品发行规模最大，消费性贷款类和不良贷款类产品平均发行利率较高。  交易商协会ABN共发行33期，发行规模为285.25亿元。披露信用级别的优先级产品包括AAAsf级和AA+sf级，产品票面利率在2.30%至5.50%之间。披露资产类型的产品中，以租赁资产、应收账款、补贴款为基础资产的产品发行规模较大。  交易所共发行97期资产证券化产品，总规模为1160.80亿元。其中披露信用级别的优先级产品包括AAAsf级和AA+sf级，从2.50%到6.20%。交易所ABS产品基础资产较为多元，本期租赁资产类产品发行规模最大，且明显高于其他类别产品。  交易情况  本期银行间市场信贷ABS成交金额共479.97亿元，交投热度较上月明显回升。其中成交最多的依旧是住房抵押贷款类产品，其成交规模占比为68%  交易商协会ABN成交金额共596.63亿元，交易规模有所下降。披露基础资产类别的产品中以有限合伙份额、供应链账款等为基础资产的产品成交规模相对较大。  交易所成交的ABS产品交易金额共计721.89亿元，其中上交所、深交所交易规模分别为516.86亿元和205.03亿元。交易所ABS产品中，基础资产为应收账款、CMBS/CMBN、租赁资产等类别的产品成交规模相对较大。  待发行产品  4月下旬（2023年4月24日-4月28日）银行间市场共有3期信贷ABS产品和5期交易商协会ABN计划发行；交易所市场共有24期产品待发行，另外交易所有47期项目通过发审会，产品拟发行规模合计1379亿元。 www.ccxi.com.cn 资产证券化月报 如需订阅研究报告，敬请联系 中诚信国际品牌与投资人服务部 赵 耿 010-66428731； gzhao@ccxi.com.cn 1 资产证券化月报2023年第3期 www.ccxi.com.cn 一、 市场动态 3月31日，首批基础设施公募REITs扩募项目获得证监会变更注册批复，4月以来首批扩募的4只基础设施公募REITs陆续公告此次扩募新购入基础设施项目等相关事项，REITs扩募进入实际实施阶段；公告显示，获批扩募的项目将在4月底召开持有人份额大会，讨论详细的扩募方案，并就新购入基础设施项目、扩募进行表决。首批扩募的4只产品包括在上交所上市的华安张江光大REIT、中金普洛斯REIT，以及在深交所上市的博时蛇口产园REIT、红土盐田港REIT，预计募集金额超过50亿元，项目扩募新购入的资产包括仓储物流园区、集成电路产业园区、高新技术产业基地等，分布于京津冀、长三角、粤港澳大湾区等地区。基础设施公募REITs扩募有助于进一步盘活存量资产、拓宽基础设施项目资金来源，扩大有效投资，同时也标志着我国公募REITs发展进入新的发展阶段，有利于进一步推动REITs常态化发展，加快形成存量资产和新增投资的良性循环。考虑到基础设施REITs扩募需权衡各方利益、考量二级市场价格因素等，在定价等方面面临一定挑战，投资者也需对产品定价情况、后续收益分配情况等保持关注。 二、发行情况1 （一）全市场 2023年3月1日-3月31日，全市场共发行144期资产证券化产品（合计发行资产支持证券441支），发行规模共计1815.92亿元，发行规模较上月翻倍，发行热度升温。从发行成本来看，本期以个人汽车贷款、微小企业贷款等为基础资产的产品发行利率相对较低，而以保单质押贷款、PPP项目等为基础资产的产品发行成本处于较高水平。 表1：不同基础资产类型产品发行成本 期限 基础资产类型 支数 票面利率最小值(%) 票面利率最大值(%) 票面利率均值(%) 1年以下 个人汽车贷款 2 2.58 2.60 2.59 补贴款 3 2.50 2.85 2.72 微小企业贷款 3 2.73 2.90 2.81 应收账款 9 2.50 4.00 3.19 未分类 2 2.75 3.80 3.28 1 数据来源：CNABS网站，WIND，中诚信国际整理 2 资产证券化月报2023年第3期 www.ccxi.com.cn 信托受益权 11 3.00 3.74 3.40 供应链账款 39 2.30 6.50 3.42 小额贷款 4 3.23 4.00 3.45 租赁资产 33 2.70 5.50 3.48 保理融资 4 3.18 4.20 3.54 1-3年期 个人汽车贷款 7 2.51 2.90 2.74 微小企业贷款 8 2.80 3.57 3.14 不良贷款 11 2.95 3.74 3.15 消费性贷款 10 2.76 3.75 3.16 个人消费贷款 26 3.38 3.80 3.59 棚改/保障房 3 3.27 4.14 3.71 应收账款 16 2.85 6.50 3.81 小额贷款 40 3.10 6.30 3.94 租赁资产 66 2.75 6.50 4.21 供应链账款 20 3.05 6.20 4.42 信托受益权 20 3.50 8.00 5.17 保单质押贷款 3 2.93 11.50 7.22 3-5年期 应收账款 8 3.31 3.70 3.54 租赁资产 22 3.85 4.20 4.03 信托受益权 8 4.99 5.99 5.56 5年以上 物业费收费 3 3.70 3.95 3.83 信托受益权 7 3.70 5.00 4.18 商业房地产抵押贷款 9 3.50 5.20 4.32 应收账款 3 4.60 4.70 4.65 PPP项目 4 3.67 7.50 4.99 从分层比例来看，本期基础资产类型为供应链账款、知识产权、保理融资、个人消费贷款等类别的产品次级分层比例均不高于10%，产品次级分层比例处于较低水平；以不良贷款为基础资产的产品次级分层比例处于较高水平；而以小额贷款、消费性贷款、租赁资产等为基础资产的不同产品之间次级分层比例存在较大差异。 表2：不同基础资产类型产品分层情况 产品期数 次级分层 非次级分层比例 供应链账款 27 0%-1.8% 98.2%-100% 信托受益权 10 0.03%-10% 90%-99.97% PPP项目 2 0.05%-5.89% 94.11%-99.95% 知识产权 2 0.13%-5% 95%-99.87% 商业房地产抵押贷款 4 0.16%-0.82% 99.18%-99.84% 保理融资 3 0.19%-4.76% 95.24%-99.81% 棚改/保障房 2 5%-5.3% 94.7%-95% 个人消费贷款 8 5%-9% 91%-95% 3 资产证券化月报2023年第3期 www.ccxi.com.cn 应收账款 14 0%-10.5% 89.5%-100% 个人汽车贷款 4 5%-13.75% 86.25%-95% 小额贷款 12 0.48%-15% 85%-99.52% 微小企业贷款 2 5.14%-15.09% 84.91%-94.86% 消费性贷款 3 8.84%-25.72% 74.28%-91.16% 租赁资产 36 0%-32.02% 67.98%-100% 不良贷款 5 16.67%-24.81% 75.19%-83.33% （二）银行间市场ABS 本期银行间市场共发行14期信贷资产证券化产品（合计发行资产支持证券50支），发行规模共计369.87亿元。其中优先级产品信用级别均为AAAsf级，发行成本在2.51%-3.74%之间；次优先级产品信用级别涵盖AA+sf级、A-sf级、BBB+sf级和BBBsf级，票面利率最高为3.75%。 表3：银行间市场ABS发行成本 信用等级 支数 票面利率 最小值(%) 票面利率 最大值(%) 票面利率 均值(%) 优先级 AAAsf 22 2.51 3.74 2.93 次优先级 AA+sf 5 2.90 2.95 2.93 A-sf 2 3.70 3.75 3.73 BBB+sf 1 3.57 3.57 3.57 BBBsf 1 3.50 3.50 3.50 从基础资产类型来看，本期银行间市场发行的ABS中发行规模最大的仍是个人汽车贷款类产品，规模占比为44%，其次是消费性贷款类产品；而以不良贷款为基础资产的产品发行规模相对较低。从发行成本来看，消费性贷款类和不良贷款类产品平均发行利率处于较高水平。 4 资产证券化月报2023年第3期 www.ccxi.com.cn 产