请务必阅读正文后的免责声明 1 / 7 www.hlqh.com 研究员 邓丹 电话：0769-22111252 从业资格号：F0300922 投资咨询从业证书号：Z0011401 1、 要点： 油脂：目前马来和印尼棕榈油库存均处于低位。但随着增产周期的到来，预计印尼和马来西亚棕榈油产量将大幅增加，库存或低位反弹。出口方面，从ITS数据来看，4月马棕出口回落，加之开斋节结束需求随之减少。主要消费国方面，中国和印度棕榈油库存充足。总之，随着产量回升，以及主要消费国进口需求的减少，预计棕榈油震荡偏弱为主。 豆粕：近期美国天气良好，美豆种植天气迅速推进，USDA作物生长报告显示当前美豆播种率高达9%，高于市场预期的8%和五年均值的4%。南美方面的不确定性只有巴西产量的调增幅度和阿根廷的调低幅度，但目前市场也对南美两国的产量有一定的预期，市场交易逻辑也基本转向美国新作上来。美豆的提前顺利播种有利于单产的提升，如果后期没有太大的天气异常情况出现，豆粕将维持长期下跌的趋势。 2、 操作建议： 油脂：建议棕榈油09压力位参考7000。 油料：建议豆粕09空单压力位参考3500。 3、 重要监测点： 1）马棕出口、生产情况 2）进口大豆到港情况 3）美豆主产区天气情况 4）美国USDA报告 5）大豆港口库存和消耗情况 6）生猪存栏变化情况 7）印尼出口政策 8）国内油脂库存 9）乌俄局势进展 期货研究报告 2023-05-03 星期三 油粕均有增产预期 长期趋势偏空 投资咨询业务资格：证监许可【2011】1285号 油脂油料月报 研究报告 请务必阅读正文后的免责声明 2 / 7 www.hlqh.com 4、 风险提示： 1）美天气情况 2）新冠肺炎进展 一、行情回顾 油脂：截止4月28日，国内油脂期货震荡下跌。震荡下跌的原因是马棕4月出口大幅减少，主要消费国中国和印度油脂库存高企，需求不佳。 豆粕：截止4月28日，豆粕期货震荡下跌。震荡下跌的原因是一方面是巴西种植面积预估增加，产量还有大幅提升的可能，另一方面美豆种植进度明显快于往年，有利于单产的提升。 二、基本面分析 2.1棕榈油：据南部半岛棕榈油压榨商协会（SPPOMA）数据显示，22023年4月1-25日马来西亚棕榈油单产减少10.47%，出油率增加1.25%，产量减少4.4%。出口方面，据船运调查机构ITS数据显示，马来西亚4月1-25日棕榈油出口量为989,658吨，较3月同期出口的1,151,224吨减少14.0%。据独立检验公司Amspec Agri发布的数据显示，马来西亚4月1-25日棕榈油出口量为927,331吨，较3月同期出口的1, 136,825吨减少18.43%。 印尼贸易部表示，5月起印尼将把棕榈油国内市场义务（DMO）下调至每月30万吨，目前为45万吨。这名官员称，政府还将把棕榈油出口比率从1:6收紧至1:4。GAPKI：印尼2月份棕榈油产量降至425万吨，1月份为426万吨；印尼2月棕榈油库存降至264万吨，1月为310万吨；印尼2月棕榈油出口量降至290万吨，1月为295万吨。 图1：马来西亚棕榈油库存 图2：马来西亚棕榈油产量 研究报告 请务必阅读正文后的免责声明 3 / 7 www.hlqh.com 国内方面，截至4月27日，国内 24 度棕榈油现货基差报价华南地区参考 P2309+678元/吨。 据 Mysteel 调研显示，截至2023年4月21日（第16周），全国重点地区棕榈油商业库存约85.53万吨，较上周减少4.26万吨，降幅4.74%；同比2022年第16周棕榈油商业库存增加55.49万吨，增幅184.72%。 2.2大豆： （1）美豆方面 资料来源：华联期货 wind 资料来源：华联期货 wind 图3：广东24度棕榈油基差季节性分析 图4：全国港口棕榈油库存 资料来源：华联期货 wind 资料来源：华联期货 我的农产品网 研究报告 请务必阅读正文后的免责声明 4 / 7 www.hlqh.com （2）USDA4月供需报告：巴西2022/23年度大豆产量由1.53亿吨调升至1.54亿吨，增加100万吨，高于市场预估值1.5367亿吨。需求端，巴西国内压榨由5275万吨增加至5325万吨，跟随产量向上调整。由此巴西期末库存上调至3275万吨，库存消费比来到21.89%，较21/22年度增加1.14%。阿根廷方面，本次产量继续下调600万吨至2700万吨，低于市场预估值2900万吨。 美国农业部(USDA)最新每周作物生长报告显示，截至4月23日当周，美国大豆种植率为9%，市场预估为8%，之前一周为4%，去年同期3%，五年均值为4%。 美国中西部地区零星阵雨，冷空气不利于大豆播种。【西部】：周四至周六零星阵雨。周日局部阵雨。周四气温接近正常水平，周五至周日气温低于正常水平。【东部】：周四至周日零星阵雨。周四气温低于正常水平，周五气温接近正常水平，周六接近至低于正常水平，周日气温低于正常水平。6-10日展望：下周一有局部到零星阵雨。周二至周三天气大多干燥。周四至周五局部阵雨。下周一至周五气温低于正常水平。作物影响：冷空气导致过去几日上午出现霜冻和结冰。周三和周四持续出现更多霜冻。冷空气可能给生长中的小麦和出苗的玉米和大豆作物造成破坏。但本周尾段和周末将迎来一天气系统，将带来大范围阵雨。较为凉爽的气温将持续到5月初，不利于播种，且有出现额外霜冻的危险。 USDA出口销售报告：截至4月20日当周，美国2022/2023年度大豆出口净销售为31.1万吨，符合预期，前一周为10万吨；2023/2024年度大豆净销售0万吨，前一周为0.3万吨；美国2022/2023年度对中国大豆净销售0.5万吨，前一周为3.5万吨；2023/2024年度对中国大豆净销售0万吨，前一周为0万吨。 （2）国内方面 据样本企业数据测算，2023年3月，全国工业饲料产量2511万吨，环比增长10.4%，同比增长5.5%。饲料企业生产的配合饲料中玉米用量占比为38.1%，同比增长1.3个百分点；配合饲料和浓缩饲料中豆粕用量占比12.5%，同比下降1.6个百分点。2023年一季度，全国工业饲料总产量7052万吨，同比增长3.0%。 图5：2018-2022年全国工业饲料产能 图6：国内豆粕周度成交量（万吨） 研究报告 请务必阅读正文后的免责声明 5 / 7 www.hlqh.com 第16周国内豆粕市场成交不错，周内共成交153.9万吨，较上周成交增加13.41万吨，日均成交30.78万吨，较上周日均增加2.682万吨，增幅为9.55%，其中现货成交64.61万吨，远月基差成交89.29万吨。本周豆粕提货总量为77.225万吨，较前一周增加8.68万吨，日均提货15.445万吨，较上周日均增加1.736万吨，增幅为12.66%。分析师称，因巴西大豆价格下滑，美国大豆加工商对进口巴西大豆的兴致增加。由于美国和巴西供应之间的价格差异，预计未来几个月会有更多的发货。与此同时中国需求疲软，且巴西大豆产量将超过1.53 亿吨，巴西大豆港口升水已降至历史低点。国内方面，各区域大豆受海关通关检验影响陆续恢复，随着油厂开机率回升，大豆压榨量也有所上升，中下游整体还是维持刚需补库为主。预计随着巴西大豆大量上市，国内大豆供应情况或将转为宽松，基差或维持偏弱格局。其中本周油厂开机率缓慢回升，整体日均提货量大幅上调。临近五一，中下游企业整体的补库积极性也所有提高，提货压车情况严重。预计随着气温回升，下游的消费拉动等，下周提货或将更好，但随着大豆供应的增加，豆粕成交或将下调。 截至2023年4月24日，本周全国港口大豆库存为371.22万吨，较上周增加41.18万吨，增幅11.09%，同比去年减少53.92万吨，减幅12.68%。 据Mysteel农产品团队对国内主要地区111家油厂跟踪统计，2023年3月，全国油厂大豆压榨为645.21万吨，较上月减少了63.89万吨，减幅9.01%。2023年自然年度（始于2023年1月1日）全国大豆压榨量为1935.03万吨。 2.3油脂： 资料来源：华联期货 我的农产品网 资料来源：华联期货 我的农产品网 研究报告 请务