2023年一季报点评：收入稳健，盈利改善，多元业务稳步推进

证 券 研 究 报告 证监会审核华创证券投资咨询业务资格批文号：证监许可（2009）1210号 未经许可，禁止转载 公司研究 基建建设 2023年05月04日 中国铁建（601186）2023年一季报点评 强推 （维持） 收入稳健，盈利改善，多元业务稳步推进 目标价：16.03元 当前价：11.90元 事项：  中国铁建公布2023年一季报：2023年Q1公司实现营收2735.39亿，同比+3.43 %；归母净利润59.08亿，同比+5.10 %，扣非归母净利润56.64亿元，同比+5.20%。经营性现金流净额-392.16亿，同比多流入18.82亿。 评论：  收入稳定增长，业绩增速略高于营收。2023年Q1公司实现营收2735.39亿，同比+3.43 %；归母净利润59.08亿，同比+5.10 %，扣非归母净利润56.64亿元，同比+5.20%，业绩增速略高于营收。现金流方面，公司2023年Q1经营活动现金流净额-392.16亿元，同比+18.82亿元，经营现金流入同比+7.87%，高于营收增速，现金流同比有所改善。  盈利能力保持稳健，现金流有所改善。2023年Q1公司销售毛利率为7.77%，同比+0.46pct；公司费用率小幅上升，期间费用率4.14%，同比提升0.25pct，预计为业务开展恢复正常后的自然回升，整体仍低于历年同期平均水平，费用控制情况良好。销售费用率/管理费用率/研发费用率/财务费用率分别为0.59%/2.06%/1.07%/0.42%，分别同比+0.07pct/+0.13pct/-0.02 pct/+0.07pct。净利率2.52%，同比+0.08pct，盈利水平有所改善。  核心业务优势明显，多元业务稳步前进。23年Q1公司新签合同金额5396.34亿元，同比增长15.82%，达到年度计划的16.30%。1）基础设施建设项目：2023Q1年公司基建类项目新签合同金额4614.16亿元，同比+15.71%，保持较高增速。分工程类型来看，铁路/公路/房建/城市轨道/市政/水利/机场/矿山/电力/其他工程分别新签526/732/1989/108/731/158/24/48/95/202亿元，同比分别为+24%/+24%/+8%/-22%/+19%/+145%/+771%/-60%/+57%/+71。订单结构持续优化，核心业务铁路/公路订单维持较高增速，水利水运工程及电力工程新签合同大幅增加，主要系公司持续强化防洪、水资源、水土保持及生态建设等项目承揽，此外进军水电、风电等领域的步伐加快，因此市场份额持续扩大。矿山开采、机场工程总体规模较小，系正常波动；2）非基建类项目：2023Q1公司规划设计咨询/工业制造/物资物流/房地产开发/产业金融/新兴业务新签合同额分别85/66/391/201/22/18亿元，同比分别为-18%/+14%/+5%/+81%/+6% /+118%。房地产开发同比增幅较大主要系是市场逐步回暖，公司地产签约销售面积131.29万平米，同比+73.99%，签约销售合同额198.398亿人民币，同比+83.48%，预计市场份额稳步提升。  投资建议：公司为央企基建龙头之一，我们维持公司2023-2025年EPS预测为2.29/2.63/ 2.95元/股，对应PE各为5x/5x/4x。公司经营稳健，订单在稳增长政策下有望高增。根据历史估值法，给予公司2023年7x PE，上调2023年目标价至16.03元/股，维持“强推”评级。  风险提示：工程项目推进不及预期，基建投资情况不及预期。 [ReportFinancialIndex] 主要财务指标 2022A 2023E 2024E 2025E 营业总收入(百万) 1,096,313 1,207,247 1,321,784 1,439,948 同比增速(%) 7.5% 10.1% 9.5% 8.9% 归母净利润(百万) 26,642 31,062 35,758 40,111 同比增速(%) 7.9% 16.6% 15.1% 12.2% 每股盈利(元) 1.96 2.29 2.63 2.95 市盈率(倍) 6 5 5 4 市净率(倍) 0.6 0.5 0.5 0.4 资料来源：公司公告，华创证券预测 注：股价为2023年4月28日收盘价 证券分析师：王彬鹏 邮箱：wangbinpeng@hcyjs.com 执业编号：S0360519060002 证券分析师：鲁星泽 电话：021-20572575 邮箱：luxingze@hcyjs.com 执业编号：S0360520120001 证券分析师：郭亚新 邮箱：guoyaxin@hcyjs.com 执业编号：S0360522070002 公司基本数据 总股本(万股) 1,357,954.15 已上市流通股(万股) 1,150,324.55 总市值(亿元) 1,224.87 流通市值(亿元) 1,037.59 资产负债率(%) 74.67 每股净资产(元) 16.98 12个月内最高/最低价 9.82/6.87 市场表现对比图(近12个月) 相关研究报告 《中国铁建（601186）2022年三季报点评：业绩稳健增长，环保、工业制造订单突出》 2022-10-31 《中国铁建（601186）2022年中报点评：收入稳步增长，房建、水利电力订单亮眼》 2022-09-05 《中国铁建（601186）2022Q1业绩点评：Q1收入业绩稳健增长，现金流显著改善》 2022-05-04 -16%4%25%45%22/0522/0722/0922/1223/0223/042022-05-05~2023-04-28中国铁建沪深300华创证券研究所 中国铁建（601186）2023年一季报点评 证监会审核华创证券投资咨询业务资格批文号：证监许可（2009）1210号 2 附录：财务预测表 [Table_ValuationModels2] 资产负债表 利润表 单位：百万元 2022A 2023E 2024E 2025E 单位：百万元 2022A 2023E 2024E 2025E 货币资金 158,425 415,605 657,864 889,863 营业总收入 1,096,313 1,207,247 1,321,784 1,439,948 应收票据 8,495 15,899 17,658 16,832 营业成本 985,748 1,084,650 1,187,263 1,294,168 应收账款 141,230 151,211 178,910 195,102 税金及附加 4,173 5,143 5,194 5,597 预付账款 27,474 31,843 33,943 36,725 销售费用 6,642 7,501 8,213 8,852 存货 299,819 311,388 348,971 384,475 管理费用 21,873 24,086 27,757 29,761 合同资产 254,464 265,594 272,902 306,363 研发费用 25,004 26,559 29,079 31,679 其他流动资产 120,145 137,923 149,109 160,569 财务费用 3,578 3,937 3,617 3,614 流动资产合计 1,010,052 1,329,463 1,659,357 1,989,929 信用减值损失 -4,888 -7,400 -5,789 -5,429 其他长期投资 90,453 98,802 107,420 116,309 资产减值损失 -3,051 -1,888 -2,176 -2,372 长期股权投资 127,985 130,545 133,156 135,819 公允价值变动收益 -463 -376 -64 -208 固定资产 66,086 68,345 71,417 72,207 投资收益 -4,666 -1,552 -1,835 -2,062 在建工程 7,593 8,010 6,912 7,969 其他收益 1,099 756 855 943 无形资产 62,531 60,414 58,509 55,619 营业利润 37,402 45,145 52,011 57,526 其他非流动资产 159,251 160,811 162,408 164,052 营业外收入 1,182 1,084 1,112 1,123 非流动资产合计 513,899 526,927 539,822 551,975 营业外支出 760 805 703 728 资产合计 1,523,951 1,856,390 2,199,179 2,541,904 利润总额 37,824 45,424 52,420 57,921 短期借款 51,368 56,678 61,988 67,298 所得税 6,071 8,403 9,803 10,116 应付票据 89,607 104,155 114,979 123,648 净利润 31,753 37,021 42,617 47,805 应付账款 425,569 455,947 494,983 537,609 少数股东损益 5,111 5,959 6,859 7,694 预收款项 312 343 376 410 归属母公司净利润 26,642 31,062 35,758 40,111 合同负债 164,119 180,726 197,872 215,561 NOPLAT 34,757 40,229 45,558 50,788 其他应付款 0 0 0 0 EPS(摊薄)（元） 1.96 2.29 2.63 2.95 一年内到期的非流动负债 45,528 45,528 45,528 45,528 其他流动负债 158,134 176,548 195,025 211,432 主要财务比率 流动负债合计 934,637 1,019,925 1,110,751 1,201,486 2022A 2023E 2024E 2025E 长期借款 133,415 337,566 540,866 740,018 成长能力 应付债券 28,097 28,097 28,097 28,097 营业收入增长率 7.5% 10.1% 9.5% 8.9% 其他非流动负债 41,786 41,785 41,785 41,785 EBIT增长率 6.6% 19.2% 13.5% 9.8% 非流动负债合计 203,298 407,448 610,748 809,900 归母净利润增长率 7.9% 16.6% 15.1% 12.2% 负债合计 1,137,935 1,427,373 1,721,499 2,011,386 获利能力 归属母公司所有者权益 290,484 317,744 349,069 384,076 毛利率 10.1% 10.2% 10.2% 10.1% 少数股东权益 95,532 111,273 128,611 146,442 净利率 2.9% 3.1% 3.2% 3.3% 所有者权益合计 386,016 429,017 477,680 530,518 ROE 9.2% 9.8% 10.2% 10.4% 负债和股东权益 1,523,951 1,856,390 2,199,179 2,541,904 ROIC 14.5% 9.4% 7.3% 6.1% 偿债能力 现金流量表 资产负债率 74.7% 76.9% 78.3% 79.1% 单位：百万元 2022A 2023E 2024E 2025E 债务权益比 77.8% 118.8% 150.4% 173.9% 经营活动现金流 56,135 74,158 62,663 58,870