美锦能源（000723）：氢能产业链布局与盈利展望
主要业绩概述
美锦能源在2022年实现了营业收入246.00亿元，同比增长15.18%，归母净利润22.09亿元，同比下滑13.05%。2023年一季度，公司营收为53.38亿元，同比下滑13.65%，归母净利润为4.02亿元，同比下滑40.52%。
营运亮点
- 量减价增：尽管焦炭产量和销量略有下降，但受煤炭市场价格高位运行的影响，公司通过量减价增策略实现了营收的增加。
- 成本与毛利率：焦化产品毛利率为21.26%，同比下降8.99%，主要原因是炼焦煤价格涨幅大于焦炭价格涨幅，导致成本上升幅度超过产品价格上升幅度，进而影响了整体毛利率。
2023年Q1盈利放缓原因
- 主营产品焦炭市场价格下降幅度大于原材料采购价格下降幅度，导致盈利出现较大下滑。炼焦煤下滑5.12%，焦炭市场均价下滑3.69%，表明产品价格的下降更为显著。
氢能产业链布局
- 公司利用炼焦过程中的副产品——大量氢气资源，通过投资布局形成氢能产业链的完整闭环，涵盖“制-储-运-加-用”环节。
- 上游投资氢气产业链，中游构建从膜电极到整车制造的核心装备链，下游推动七大区域发展战略，致力于氢能商用车领域的拓展。
- 截至2023年，公司已生产销售氢燃料电池商用车741台，其中氢燃料电池汽车637台，市占率领先，在氢燃料电池商用车细分领域处于领先地位。
2023-2025年盈利预测与投资建议
- 考虑到成本上升对盈利能力的影响，调整后的盈利预测为：
- 2023年营业收入246.08亿元，净利润22.38亿元；
- 2024年营业收入256.09亿元，净利润24.85亿元；
- 2025年营业收入278.31亿元，净利润27.91亿元。
- 每股收益分别为0.52元、0.57元和0.65元。
- 市盈率分别为15.49倍、15.29倍、13.77倍和12.26倍。
- 市净率为2.37倍、2.05倍、1.77倍和1.54倍。
- 考虑公司长期基本面良好，维持“增持”评级。
风险因素
- 宏观经济周期波动及下游行业产能过剩、产业政策变动、市场竞争加剧、原材料及委外加工价格波动、产品升级和技术路线替代等。
结论
美锦能源在氢能产业链的布局展现出其战略前瞻性，通过整合上下游资源，强化自身竞争力。尽管面临盈利增速放缓的挑战，但公司通过优化运营策略和加强研发创新，有望持续巩固其在氢能领域的领先地位，并在未来实现稳定增长。
