净利润大超预期，业绩右侧拐点继续验证

公司2023年一季度财务报告概览

营收与利润增长

• 营收表现：公司2023年一季度实现营业收入40.88亿元，同比增长4.63%。
• 净利润增长：归母净利润达到3.28亿元，较去年同期增长214.40%。
• 扣非归母净利润：同样实现了213.72%的增长至3.28亿元。
• 合同负债：一季度末，合同负债总额为18.36亿元，较上年同期增长5.01亿元。

收入与预收款分析

• 收入平稳增长：在去年较低基数的影响下，收入增速保持稳定，主要受到去年四季度重点推出的金标陈酿产品的影响较小，预计一季度主要以消化库存为主。
• 预收款表现：预收款显著高于去年同期，这主要与收入确认的时间点有关，显示了较高的市场预期和需求。

利润表现

• 毛利率提升：一季度毛利率达到了37.7%，同比提升4.87个百分点，超过市场预期。
• 成本控制：销售费用率和管理费用率基本保持稳定，分别同比下降0.22和0.51个百分点。
• 税金率变化：税金率略有下滑1.03个百分点。
• 净利润大增：净利润增速高达214%，归母净利率达到8.02%，较去年同期提高5.35个百分点。

投资建议

• 业绩拐点确认：业绩持续超预期，建议关注公司全年发展。
• 业务展望：聚焦于老品恢复、结构优化以及金标大单品的放量，看好公司稳健的经营策略和明确的战略方向。
• 财务预测：预计2023-2025年营业收入分别为141.16亿元、170.15亿元、197.78亿元，增长率分别为20.87%、20.53%、16.24%；归母净利润分别为6.76亿元、8.72亿元、10.96亿元，增长率分别为200.38%、28.99%、25.68%。
• 评级：维持“买入”评级。

风险提示

• 市场风险：疫情反复可能影响市场需求。
• 新产品风险：新品推广可能存在不确定性。
• 销售风险：白牛二产品的销售可能未达预期目标。

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