业绩符合预期，风机大型化加速迭代

《三一重能公司研究：业绩符合预期，风机大型化加速迭代》

三一重能于2023年4月28日公布2022年年报和2023年一季度财报。公司营收123.25亿元，同比增长20.89%，归母净利润16.48亿元，同比增长2.78%，扣非净利润15.97亿元，同比增长3.60%。负债率从年初的78.22%降至57.67%。一季度营收15.64亿元，归母净利润4.82亿元，同比下降19.15%，环比下降20.19%；扣非净利润4.07亿元，同比下降32.7%，环比下降34.70%；毛利率29.00%，同比增加3.07个百分点，环比增加8.19个百分点；净利率30.86%，同比增加1.53个百分点，环比增加20.75个百分点。

公司风机大型化趋势明显，2022年3.XMW以上和3.XMW及以下风机在营收中的占比分别为+46.87%和-52.91%。2022年研发投入达到7.68亿元，同比增长41.78%。公司已经开发出适用于陆上中高风速市场的7.XMW-8.XMW平台产品，并已批量安装于吉林某风场。公司正重点布局陆上风电机组研发，已布局至11MW，以完善大兆瓦机型的产品系列。

三一重能具有显著的成本优势，主要得益于产业链上下游一体化、核心零部件自主可控、高效的设计与研发以及智能化生产。公司毛利率显著高于行业平均水平。2017年至2022年，公司在陆上风电市场的占有率从第11名提升至第5名，达到了10.1%的增长速度。同时，公司积极布局海上风电市场，已研发海上6-7.XMW、8-10.XMW等产品，进一步拓展业务领域。

盈利预测与投资评级：预计三一重能2023-2025年的归母净利润分别为23.30亿元、29.02亿元、34.60亿元，同比增长41%、25%、19%。截至4月28日的市值对应23-24年的PE分别为17、14倍，维持“增持”评级。风险因素包括行业需求不及预期、原材料价格波动和新技术开发风险。

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