光伏、风电行业动态跟踪（一）：风机叶片长度连续刷新，机组大型化进程加速

敬请参阅最后一页特别声明 -1- 证券研究报告 2022年5月11日 电力设备新能源、环保 风机叶片长度连续刷新，机组大型化进程加速 ——光伏、风电行业动态跟踪（一） 电力设备新能源 事件： 5月5日，三一重能首支FB99067型风电叶片在湖南韶山正式下线，该叶片长99米，是目前国内已下线的最长的陆上风电叶片（截至当日）。 5月7日，运达股份与中复连众举行YD110海上叶片下线仪式，该叶片长110米，匹配运达股份最新发布的8-10MW海上风电机组平台，由运达股份自主研发，是目前国内首支成功下线的最长风电叶片（截至当日）。 点评： 风机叶片长度连续刷新，风电机组大型化加速落地。随着风电进入平价时代，招标价格持续下降，产业链降本需求迫切。而风电机组大型化是实现降本的有效路径之一。一般情况下，在同等风速下，叶片越长，扫风面积越大，发电量也越大。因此，叶片大型化是提升单机容量的关键。 进入2022年，风机叶片长度连续刷新，4月6日，由时代新材制造的TMT185陆上风电叶片在阳江国家质检中心完成静力测试，叶片长度91米，为当时完成静力测试的全球最长陆上叶片（截至当日）；4月7日，中科宇能与金风科技联合开发的SW/GW93叶片在金风科技大丰试验基地顺利通过全尺寸静力测试，该叶片长93米，刷新全球最长陆上风电叶片记录（截至当日）。 主机厂商自产叶片，加强对零部件的话语权。叶片是将空气动能转化为叶片和主轴机械能的关键部件，其形状、尺寸对能量转化效率和机组功率有着决定性影响。机组大型化的快速迭代，主机厂商从机组整体性能出发，往往联合叶片厂商，或独立进行叶片设计。从目前的趋势来看，随着主机厂商对叶片设计、制造的逐步深入，其对上游叶片厂商的话语权逐步增强。 2022年一季度风电招标量高增，行业交付需求仍较强。据金风科技数据，2022年1-3月国内公开市场新增招标24.7GW，同比增长74%。据风电世界公众号统计，在3月上旬出现历史最低报价之后，陆上风电主机最低报价开始趋稳。一季度受疫情等多因素影响，风电产业链排产、交付较为清淡，但考虑到新能源装机目标明确，2021年招标数量同比高增，订单落地需求仍较强。根据wind数据，自2022年5月5日至5月10日，铁矿石期货结算价下降10.4%，中厚板参考价格下降1.4%。上游原材料价格边际下降，有望缓解产业链成本压力，加速机组订单落地。 投资建议：（1）国内海风项目发展有望提速，推荐东方电缆，关注大金重工、恒润股份；（2）国产替代逻辑下，关注五洲新春、新强联；（3）零部件定价话语权向主机厂商倾斜，成本优势下，关注日月股份、明阳智能。 风险分析：风机招标价格复苏低于预期、产业链原材料价格波动；国家电网投资、信息化建设低于预期致使装机落地受阻风险。 买入（维持） 环保 买入（维持） 作者 分析师：殷中枢 执业证书编号：S0930518040004 010-58452071 yinzs@ebscn.com 分析师：郝骞 执业证书编号：S0930520050001 021-52523827 haoqian@ebscn.com 分析师：黄帅斌 执业证书编号：S0930520080005 0755-23915357 huangshuaibin@ebscn.com 行业与沪深300指数对比图 -40%-20%0%20%40%60%80%电力设备及新能源(中信)电力及公用事业(中信)沪深300 资料来源：Wind 要点 中庚基金 敬请参阅最后一页特别声明 -2- 证券研究报告 行业及公司评级体系 评级 说明 行 业 及 公 司 评 级 买入 未来6-12个月的投资收益率领先市场基准指数15%以上 增持 未来6-12个月的投资收益率领先市场基准指数5%至15%； 中性 未来6-12个月的投资收益率与市场基准指数的变动幅度相差-5%至5%； 减持 未来6-12个月的投资收益率落后市场基准指数5%至15%； 卖出 未来6-12个月的投资收益率落后市场基准指数15%以上； 无评级 因无法获取必要的资料，或者公司面临无法预见结果的重大不确定性事件，或者其他原因，致使无法给出明确的投资评级。 基准指数说明： A股主板基准为沪深300指数；中小盘基准为中小板指；创业板基准为创业板指；新三板基准为新三板指数；港股基准指数为恒生指数。 分析、估值方法的局限性说明 本报告所包含的分析基于各种假设，不同假设可能导致分析结果出现重大不同。本报告采用的各种估值方法及模型均有其局限性，估值结果不保证所涉及证券能够在该价格交易。 分析师声明 本报告署名分析师具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格并注册为证券分析师，以勤勉的职业态度、专业审慎的研究方法，使用合法合规的信息，独立、客观地出具本报告，并对本报告的内容和观点负责。负责准备以及撰写本报告的所有研究人员在此保证，本研究报告中任何关于发行商或证券所发表的观点均如实反映研究人员的个人观点。研究人员获取报酬的评判因素包括研究的质量和准确性、客户反馈、竞争性因素以及光大证券股份有限公司的整体收益。所有研究人员保证他们报酬的任何一部分不曾与，不与，也将不会与本报告中具体的推荐意见或观点有直接或间接的联系。 法律主体声明 本报告由光大证券股份有限公司制作，光大证券股份有限公司具有中国证监会许可的证券投资咨询业务资格，负责本报告在中华人民共和国境内（仅为本报告目的，不包括港澳台）的分销。本报告署名分析师所持中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格编号已披露在报告首页。 中国光大证券国际有限公司和Everbright Securities(UK) Company Limited是光大证券股份有限公司的关联机构。 特别声明 光大证券股份有限公司（以下简称“本公司”）创建于1996年，系由中国光大（集团）总公司投资控股的全国性综合类股份制证券公司，是中国证监会批准的首批三家创新试点公司之一。根据中国证监会核发的经营证券期货业务许可，本公司的经营范围包括证券投资咨询业务。 本公司经营范围：证券经纪；证券投资咨询；与证券交易、证券投资活动有关的财务顾问；证券承销与保荐；证券自营；为期货公司提供中间介绍业务；证券投资基金代销；融资融券业务；中国证监会批准的其他业务。此外，本公司还通过全资或控股子公司开展资产管理、直接投资、期货、基金管理以及香港证券业务。 本报告由光大证券股份有限公司研究所（以下简称“光大证券研究所”）编写，以合法获得的我们相信为可靠、准确、完整的信息为基础，但不保证我们所获得的原始信息以及报告所载信息之准确性和完整性。光大证券研究所可能将不时补充、修订或更新有关信息，但不保证及时发布该等更新。 本报告中的资料、意见、预测均反映报告初次发布时光大证券研究所的判断，可能需随时进行调整且不予通知。在任何情况下，本报告中的信息或所表述的意见并不构成对任何人的投资建议。客户应自主作出投资决策并自行承担投资风险。本报告中的信息或所表述的意见并未考虑到个别投资者的具体投资目的、财务状况以及特定需求。投资者应当充分考虑自身特定状况，并完整理解和使用本报告内容，不应视本报告为做出投资决策的唯一因素。对依据或者使用本报告所造成的一切后果，本公司及作者均不承担任何法律责任。 不同时期，本公司可能会撰写并发布与本报告所载信息、建议及预测不一致的报告。本公司的销售人员、交易人员和其他专业人员可能会向客户提供与本报告中观点不同的口头或书面评论或交易策略。本公司的资产管理子公司、自营部门以及其他投资业务板块可能会独立做出与本报告的意见或建议不相一致的投资决策。本公司提醒投资者注意并理解投资证券及投资产品存在的风险，在做出投资决策前，建议投资者务必向专业人士咨询并谨慎抉择。 在法律允许的情况下，本公司及其附属机构可能持有报告中提及的公司所发行证券的头寸并进行交易，也可能为这些公司提供或正在争取提供投资银行、财务顾问或金融产品等相关服务。投资者应当充分考虑本公司及本公司附属机构就报告内容可能存在的利益冲突，勿将本报告作为投资决策的唯一信赖依据。 本报告根据中华人民共和国法律在中华人民共和国境内分发，仅向特定客户传送。本报告的版权仅归本公司所有，未经书面许可，任何机构和个人不得以任何形式、任何目的进行翻版、复制、转载、刊登、发表、篡改或引用。如因侵权行为给本公司造成任何直接或间接的损失，本公司保留追究一切法律责任的权利。所有本报告中使用的商标、服务标记及标记均为本公司的商标、服务标记及标记。 光大证券股份有限公司版权所有。保留一切权利。 光大证券研究所 上海 北京 深圳 静安区南京西路1266号 恒隆广场1期办公楼48层 西城区武定侯街2号 泰康国际大厦7层 福田区深南大道6011号 NEO绿景纪元大厦A座17楼 光大证券股份有限公司关联机构 香港 英国 中国光大证券国际有限公司 香港铜锣湾希慎道33号利园一期28楼 Everbright Securities(UK) Company Limited 64 Cannon Street，London，United Kingdom EC4N 6AE