请仔细阅读本报告末页声明 证券研究报告 | 行业专题研究 2023年05月04日 银行 哪些资金在买“银行中特估”？—2023Q1资金流向梳理 2023Q1银行股表现复盘：2023年以来，银行股的股价表现分化较大，传统的机构持仓标的，如招商银行、平安银行、宁波银行、成都银行、南京银行、杭州银行等跌幅较大，而低估值的国有大行、长沙银行、瑞丰银行则涨幅居前，相对收益非常明显。我们在本文复盘2023Q1的各类资金动向，包括公募基金重仓持股、保险资金（可得仅为前10大流通股东中的数据）、北向资金等，从“某类资金持仓/个股流通股”比例这个指标入手，分析哪类资金的动向对股价影响较大，并着重复盘、分析探究其中原因。 结合三类机构资金的动向来看： 1、长沙银行最受机构投资者关注。到2023Q1末，机构持有长沙银行占其个股流通股数的比例大幅提升7.97pc至13.89%，其中公募基金、险资均有提升，北向资金则小幅下降。瑞丰银行、无锡银行也提升2pc以上，但结构有所不同，瑞丰银行主要是险资、北向资金贡献，而无锡银行则基本上都是险资贡献。 2、“中特估”银行股股价持续上涨，预计主要是险资、北向资金贡献，公募基金持股比例略降。到2023Q1末，低估值国有银行如中信银行、交通银行、中国银行等股价表现也较好，而从资金的动向来看，3大类机构持仓占其流通股的比例并没有太大变化。结构看，公募基金持仓比例小幅下降、北向资金则小幅提升；结合国有大行具有低估值（2023PB仅0.5x左右）、高分红的属性（股息率在6%以上），或符合部分险资的投资思路，但险资的持仓我们只能从前10大流通股东中统计，不够全面。4月份，“中特估“行情继续演绎，相关个股累计涨幅进一步提升至15%以上，且邮储银行股价反超、年初至今上涨近20%，资金的偏好进一步提升。 3、传统的机构重仓股股价回调，杭州银行、苏农银行、常熟银行、宁波银行、邮储银行、成都银行等三类资金的持仓比例有所下降。其中邮储、杭州的公募基金、险资持股比例均有下降，其余银行则主要是公募基金的持股比例下降。 我们的观点：2023Q1银行个股的股价表现分化较大，业绩强势的传统机构重仓股回调较多，低估值的个股有所反弹，个股之间的估值水平有所收敛。我们认为主要原因是市场对经济复苏的强度、节奏等预期变弱，整体对银行板块的关注度不高；而在存量资金博弈的市场环境下，资金追逐热点板块，持仓较重的个股由于资金流出而下跌。少量资金对低估值、高分红、“中特估”概念的个股有所关注，且由于其交易活跃度不高（国有6大行平均来看，单家银行的日均成交额仅为6.3亿元），少量资金净流入即可支撑股价上涨。 展望未来，银行板块行情的重要催化依然是经济改善，天量信贷投放对经济的拉动作用，出口数据超预期的韧性、五一假期出游的强力反弹等都是积极信号，未来可持续观察工业企业利润增速、PMI、CPI等指标的修复力度和强度。 风险提示：宏观经济回暖不及预期；消费需求复苏不及预期；市场风格切换导致资金快速流出。 增持（维持） 行业走势 作者 分析师 马婷婷 执业证书编号：S0680519040001 邮箱：matingting@gszq.com 相关研究 1、《银行：本周聚焦—23Q1市场风格转换，金融板块持仓有所回落》2023-04-23 2、《银行：存款定价考核“奖惩结合”，中小行负债成本有望下降》2023-04-16 3、《银行：3月金融数据：对公中长期连续8个月同比多增，居民端显著改善》2023-04-11 -32%-16%0%16%2022-052022-082022-122023-04银行沪深300 2023年05月04日 P.2 请仔细阅读本报告末页声明 内容目录 一、上市银行2023Q1股价表现复盘 ....................................................................................................................... 3 二、2023Q1机构资金流向跟踪 ............................................................................................................................... 4 2.1 公募基金重仓持股：银行股整体减持较多，主要增持长沙银行 ..................................................................... 4 2.2 保险资金：长沙银行、无锡银行、瑞丰银行获增持较多 ............................................................................... 5 2.3 北向资金：主要增持国有大行 .................................................................................................................... 6 风险提示 ............................................................................................................................................................... 8 图表目录 图表1：2023Q1上市银行涨跌幅前10和后10 ........................................................................................................ 3 图表2：上市银行公募基金重仓持股/流通股本变动情况（单位为pc） ....................................................................... 4 图表3：部分银行不同基金类别持仓变动/流通股本变动情况（单位，pc） ................................................................. 5 图表4：上市银行险资持股/流通股本变动情况（单位为pc） .................................................................................... 6 图表5：上市银行北向资金持股变动情况（资金净买入单位为亿元） ......................................................................... 7 图表6：2023Q1上市银行股价表现、机构持仓占比、资金流向汇总表 ....................................................................... 8 2023年05月04日 P.3 请仔细阅读本报告末页声明 一、上市银行2023Q1股价表现复盘 2023年以来，银行股的股价表现分化较大，传统的机构持仓标的，如招商银行、平安银行、宁波银行、成都银行、南京银行、杭州银行等跌幅较大，而低估值的国有大行、长沙银行、瑞丰银行则涨幅居前，相对收益非常明显。我们在本文复盘2023Q1的各类资金动向，包括公募基金重仓持股、保险资金（可得仅为前10大流通股东中的数据）、北向资金等，从“某类资金持仓/个股流通股”比例这个指标入手，分析哪类资金的动向对股价影响较大，并着重复盘、分析探究其中原因。 2023Q1整体来看，涨幅靠前的10家银行为长沙银行（17.0%）、瑞丰银行（15.5%）、中信银行（9.0%）、交通银行（7.8%）、中国银行（7.0%）、农业银行（6.9%）、重庆银行（6.3%）、建设银行（5.5%）、渝农商行（4.0%）、华夏银行（3.7%），除此之外，邮储银行虽然Q1仅上涨0.65%，但4月上涨较多，年初以来合计上涨19.3%，排名上市银行第四。 而跌幅较大的前10家银行为兰州银行（-16.71%）、宁波银行（-15.84%）、南京银行（-14.01%）、成都银行（-11.37%）、杭州银行（-11.24%）、苏州银行（-10.54%）、招商银行（-8.02%）、厦门银行（-5.76%）、平安银行（-4.79%）、兴业银行（-3.98%）。 注：由于数据可得性，资金流向分析主要基于2023Q1数据，且主要统计公募基金重仓持股、险资和北向资金的情况，除此之外股东中还包含QFII、个人投资者等，本文暂不作讨论。 图表1：2023Q1上市银行涨跌幅前10和后10 资料来源：Wind，国盛证券研究所 -20%-15%-10%-5%0%5%10%15%20% 2023年05月04日 P.4 请仔细阅读本报告末页声明 二、2023Q1机构资金流向跟踪 2.1 公募基金重仓持股：银行股整体减持较多，主要增持长沙银行 1）长沙银行增持幅度较大：“公募基金持股/个股流通股数”变动排序来看，前5名分别为长沙银行、沪农商行、瑞丰银行、建设银行和渝农商行。其中长沙银行的持股比例大幅增持5.23pc，沪农商行、瑞丰银行则提升0.15pc左右，其余银行的比例提升幅度均在0.1pc以下。 2）多数银行受减持：“公募基金持股/个股流通股数”变动排序来看，后5名银行分别为苏农银行（-5.44pc）、常熟银行（-3.06pc）、宁波银行（-2.80pc）、邮储银行（-2.50pc）、杭州银行（-2.20pc），共有8家银行的持股比例下降幅度在1pc以上。 图表2：上市银行公募基金重仓持股/流通股本变动情况（单位为pc） 资料来源：Wind，国盛证券研究所 注：部分银行未成为基金重仓股，图中以“--”列示。 进一步拆分来看，“公募基金持股/个股流通股数”的变动主要来自主动偏股型基金，其中主动偏股型基金持有长沙银行占其流通股数的比例提升4.25pc，而常熟银行、宁波银行、杭州银行、成都银行、南京银行的比例则分别下降2.71pc、2.13pc、1.76pc、1.69pc、0.83pc，而偏债混合型基金则持有邮储银行的比例有所下降，降幅为1.02pc。 上市银行基金重仓持股变动/流通股本23Q1股价涨幅上市银行基金重仓持股变动/流通股本23Q1股价涨幅上市银行基金重仓持股变动/流通股本23Q1股价涨幅长沙银行5.23117.01%贵阳银行-0.0440.36%成都银行-1.842-11.37%沪农商行0.151-2.04%浦发银行-0.053-1.24%杭州银行-2.199-11.24%瑞丰银行0.14615.53%工商银行-0.0642.76%邮储银行-2.4950.65%建设银行0.0975.51%民生银行-0.0650.00%宁波银行-2.801-15.84%渝农商行0.0623.97%浙商银行-0.114-2.72%常熟银行-3.061-1.32%北京银行0.0332.09%交通银行-0.1247.81%苏农银行-5.442-0.85%上海银行0.0041.35%光大银行-0