2023年05月铜市场展望：电解铜消费或转淡，铜价震荡偏弱

铜期货月度策略报告 请务必阅读正文之后的免责条款部分 华安期货 投资咨询业务资格 证监许可[2011]1776 有色金属研究组 鲍峰 高级分析师 从业/投资咨询证号： F3037342/Z0014770 曾真 助理分析师 从业资格证号：F03089009 电话：0551-62839752 Email:tzzx@haqh.com 网址：www.haqh.com 华安期货温馨提示： “期”待诚信 “货”真价实 电解铜消费或转淡，铜价震荡偏弱 ——2023年05月铜市场展望 2023年04月30日 要点提示： 1. 铜矿粗炼费走高，供应利好预期兑现。 2. 国内冶炼超预期，利废行业开工低。 3. 铜消费转入淡季，新订单来自基建。 4. 保交楼政策推进，汽车业持续复苏。 5. 美地产投资收缩，景气度继续降低。 市场展望与投资策略： 沪铜盘面交易主线仍为美国经济衰退和国内需求修复的验证，目前宏观正处于美国加息接近尾声且深度衰退还未来临、国内一季度经济数据表现良好的状态，对铜价底部支撑较强。 目前铜价面临的主要压力来自基本面边际走弱，随着5月来临，电解铜消费或将转入淡季。微观方面，SMM国内主要铜杆企业周度开工率下滑至65.06%，调研显示部分企业面临较大库存压力。而供应端迎来利好预期兑现，秘鲁、印尼等铜矿生产和运输受阻恢复，截至21日，现货粗炼费回升至84.9美元/干吨。整体来看，当前库存矛盾并未显现，全国主流地区库存18.35万吨，略高于去年同期水平，关注后期去库速度。 策略上建议偏空参与。 2023/05月报 铜期货月度策略报告 请务必阅读正文之后的免责条款部分 目录 一、行情回顾 ...................................................................... 1 二、供应端 ........................................................................ 1 2.1 铜精矿 .................................................................... 1 2.2 电解铜 .................................................................... 2 2.3 废铜 ...................................................................... 3 三、国内市场 ...................................................................... 4 3.1 铜材 ...................................................................... 4 3.2 电网 ...................................................................... 5 3.3 地产 ...................................................................... 5 3.4 消费 ...................................................................... 6 四、海外市场 ...................................................................... 6 五、市场展望与投资策略 ............................................................ 7 免责声明 .......................................................................... 9 图表目录 图表 1: 全国主要市场铜库存（万吨） ............................................ 1 图表 2: 三大交易所铜库存（吨、短吨） .......................................... 1 图表 3: 全国主要保税区铜库存（万吨） .......................................... 1 图表 4: 上海市场平水铜现货升贴水（元/吨） ..................................... 1 图表 5: 全国铜精矿进口量（万吨） .............................................. 2 图表 6: 全国铜精矿港口库存（万吨） ............................................ 2 图表 7: 铜精矿现货粗炼费（美元/干吨） ......................................... 2 图表 8: 铜精矿长协粗炼费（美元/吨） ........................................... 2 图表 9: 中国电解铜产能利用率（%） ............................................. 3 图表 10: 中国电解铜产量（万吨） ............................................... 3 图表 11: 中国电解铜冶炼表观利润（元/吨） ...................................... 3 图表 12: 中国电解铜冶炼干扰预期量（万吨） ..................................... 3 图表 13: 中国废铜碎料进口量（万吨） ........................................... 3 图表 14: 主流市场精废铜价差（元/吨） .......................................... 3 图表 15: 中国电解铜实际消费（万吨） ........................................... 4 图表 16: 中国铜材产量（万吨） ................................................. 4 图表 17: 中国铜杆产量（万吨） ................................................. 4 图表 18: 中国铜杆产能利用率（%） .............................................. 4 图表 19: 中国铜管产量（万吨） ................................................. 5 图表 20: 中国铜棒产量（万吨） ................................................. 5 图表 21: 国内电源投资完成额（亿元） ........................................... 5 图表 22: 国内电网投资完成额（亿元） ........................................... 5 图表 23: 国内房屋新开工/施工/竣工面积同比（%） ................................ 6 图表 24: 国内百大城市土地成交情况（万平方米，%） .............................. 6 图表 25: 国内空调计划产量（万台） ............................................. 6 图表 26: 国内空调产量/销量/库存（万台） ....................................... 6 铜期货月度策略报告 请务必阅读正文之后的免责条款部分 图表 27: 美国成屋销售（万套） ................................................. 7 图表 28: 美国新建住房销售（万套） ............................................. 7 图表 29: 美国30年期抵押贷款固定利率（%） ..................................... 7 图表 30: 利率对抵押贷款能力的影响 ............................................. 7 铜期货月度策略报告 请务必阅读正文之后的免责条款部分 1 一、行情回顾 4月沪铜跌幅约3%，主因基本面边际走弱，SMM国内主要铜杆企业开工率连续四周下滑至65.06%，部分企业面临较大库存压力。截至4月21日，全国主流地区库存18.35万吨，较节前下降1.31万吨。盘面交易主线仍为海外衰退和国内经济修复的验证，目前正处于美国加息接近尾声且深度衰退未来临、国内一季度数据表现良好的状态，对铜价比较有利。 5月仍需关注宏观定价逻辑的变化，这是沪铜摆脱震荡区间的关键。 图表 1: 全国主要市场铜库存（万吨） 图表 2: 三大交易所铜库存（吨、短吨） 数据来源：华安期货投资咨询部；Wind、钢联 图表 3: 全国主要保税区铜库存（万吨） 图表 4: 上海市场平水铜现货升贴水（元/吨） 数据来源：华安期货投资咨询部；钢联 二、供应端 2.1 铜精矿 由于罢工和干旱等因素，秘鲁、印尼多个大型铜矿生产和运输受阻，3月中国铜矿砂及其精矿进口量202.13万吨，环比减少11.22%，同比下滑7.29%。截至4 铜期货月度策略报告 请务必阅读正文之后的免责条款部分 2 月21日，现货粗炼费报84.9美元/干吨，供应端迎来利好预期兑现。 图表 5: 全国铜精矿进口量（万吨） 图表 6: 全国铜精矿港口库存（万吨） 数据来源：华安期货投资咨询部；钢联 图表 7: 铜精矿现货粗炼费（美元/干吨） 图表 8: 铜精矿长协粗炼费（美元/吨） 数据来源：华安期货投资咨询部；钢联 2.2 电解铜 一季度铜精矿的低产导致了海外铜库存偏低。截至4月25日，Lme和Comex铜库存分别为6.07万吨和2.62万短吨，低于近4年平均水平的11.6万吨和4.59万短吨。 3月国内电解铜产量105.4万吨，同比增长9.0%，1-3月累计产量299.0万吨，同比增长10.4%。国内电解铜超预期释放的主要原因为阳极板原料的补足及阳新弘盛、江铜清远和浙江富冶三家炼厂的爬产。5月仍有部分炼厂检修，但预期对产量影响偏小。 铜期货月度策略报告 请务必阅读正文之后的免责条款部分 3 图表 9: 中国电解铜产能利用率（%） 图表 10: 中国电解铜产量（万吨） 数据来源：华安期货投资咨询部；钢联 图表 11: 中国电解铜冶炼表观利润（元/吨） 图表 12: 中国电解铜冶炼干扰预期量（万吨） 数据来源：华安期货投资咨询部；钢联、Mysteel 2.3 废铜 国内税改政策对废铜行业冲击较大，相关企业持观望态度，采购需求有限，下游利废企业产能利用率一直处于低位。 图表 13: 中国废铜碎料进口量（万吨） 图表 14: 主流市场精废铜价差（元/吨） 数据来源：华安期货投资咨询部；钢联 铜期货月度策略报告 请务必阅读正文之后的免责条款部分 4 三、国内市场 3.1 铜材