【天风商社食饮】伊力特：23Q1实现归母净利1.48亿同增36.97%，盈利水平

【天风商社食饮】伊力特：23Q1实现归母净利1.48亿同增36.97%，盈利水平显著恢复■事件：公司发布2022年年报及2023年一季报。2022年实现营收16.23亿元，同比减少16.24%，归母净利润1.65亿元，同比减少47.10%。其中Q4实现营收3.17亿元，同比减少33.14%，归母净利润0.26亿元，同比减少44.43%。2023年Q1实现营收7.40亿元，同增18.53%，归母净利润1.48亿元，同增36.97%。■收入端：22年/23Q1分别实现营收16.23/7.40亿元，同比变化-16.24%/+18.53%。在22年度，分销售模式来看，直销/批发代理/线上销售分别实现营收1.13/13.50/1.31亿元；分地区来看，疆内/疆外分别实现营收11.29/4.65亿元，分别同比变化-20.25%/-7.04%；分产品来看，高档/中档/低档酒类分别实现营收10.00/5.05/0.90亿元，分别同比变化-25.89%/+4.40%/+7.43%。报告期内营收下降主要是由于受区域市场环境的影响，总体销量减少；本期销售产品结构发生变化，高档王酒类销量减少，中低端白酒销量增加等因素共同导致收入下降。■费用端：22年公司期间费用率17.65%，同增6.42pct。其中，销售/管理/研发/财务费用率分别为12.16%/4.58%/0.98%/-0.06%，分别同比4.13/2.02/0.02/0.26pct。23Q1公司期间费用率10.30%，同减0.47pct。其中，销售/管理/研发/财务费用率分别为6.64%/3.03%/0.59%/0.04%，分别同比-0.50/0.01/0.34/-0.32pct。■利润端：22年/23Q1公司毛利率分别为48.05%/51.45%，分别同比减少3.40/0.07pct。22年/23Q1公司归母净利润分别为1.65/1.48亿元，分别同比变化-47.10%/+36.97%，归母净利率分别为10.19%/20.07%，23年以来公司盈利水平呈现明显恢复。■产品矩阵持续完善，品牌建设进一步加强。伊力王T35 成功上市，填补了公司600-800 元价位段产品，并开始布局 200-300 价位段产品，切入细分市场。并且公司进一步推进营销战略，加大品牌建设力度。公司举办首届酒文化节·开园庆典暨封藏仪式，且通过冠名 CBA 新疆队、伊力王酒广告占位央视黄金时段，提升伊力特的品牌价值，与此同时，开通抖音官方账号，开展线上招商。■投资建议：新疆经济持续高质量发展背景下，伊力特持续对公司产品结构、品牌运营、渠道模式上进行优化改革，伊力老窖产品升级换代后动销良好，未来随着伊力王酒收回自营，伊力王酒的潜能有望发挥到最大，同时公司积极开发高端新品，重视品牌运营，技改项目补齐产能短板，未来疆外市场开拓效果可期。我们预计公司23年归母净利润为5/6.5亿元，对应PE为22/17x，维持“买入”评级。