EVA价格盈利低点已过，新业务放量在即

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研报摘要：

公司于4月28日公布了2022年第一季度报告，报告期内实现营收15.76亿元，同比增长1.3%，环比下降9.4%；实现归母净利润1.47亿元，同比增长37%，环比增长66.4%；实现扣非归母净利0.29亿元，同比下降32.3%，环比下降48.3%。非经常损益主要为政府补助。EVA产品价格在第四季度处于历史低位，叠加上游原材料价格上涨及PP/EOD等其他产品需求淡季，导致一季度公司盈利能力承压。尽管如此，一季度EVA树脂出货量约为4万吨，业务毛利率维持在35%以上。

光伏需求向好趋势明显，预计EVA树脂盈利将快速修复。二季度，光伏国内市场及海外市场的需求逐步启动，光伏产业链排产恢复高位，光伏胶膜及光伏EVA树脂需求随之增强。近期，光伏EVA树脂报价稳定在1.9万元/吨，随着光伏产业链排产持续提升和线缆/发泡等领域需求回暖，EVA产品的盈利前景乐观。

公司依托技术与产品积累，打造新材料平台型企业，涉及光伏材料、新能源电池材料、生物可降解材料、特种精细材料等多个领域。预计10万吨锂电溶剂项目将于近期投产，2万吨UHMWPE及9万吨VA联合装置计划于2023年内投产，1万吨高纯电子特气和3000吨锂电添加剂将在2023年末投产，20万吨/年EVA项目则计划在2025年上半年投产。这些项目将为公司带来业绩增量，推动业绩持续增长。

考虑到产品价格波动，公司将2023-2025年的盈利预测分别调整至11.7亿、14.8亿、18.9亿元，对应每股收益分别为0.88元、1.10元、1.41元。鉴于公司新材料平台带来的高成长性，维持“买入”评级。

主要风险包括产品价格不及预期、扩产项目建设及新产品研发进度低于预期。