传统主营发展强韧，未来多业态多渠道协同效果可期

家家悦公司点评报告

一、业绩概览

• 2022年：家家悦实现营业收入181.84亿元，同比增长4.31%，净利润0.54亿元，同比增长118.42%。经营活动产生的现金流净额为13.39亿元，同比下降5.80%。

• 2023年第一季度：营业收入49.08亿元，同比下降3.91%，净利润1.37亿元，同比增长5.23%。现金流净额为5.75亿元，同比下降33.36%。

二、业务亮点

1. 数字化与供应链优化：通过数字化工具和数据洞察，优化业务流程，提升运营效率，强化供应链管理，特别是生鲜农产品供应链平台的建设和全渠道服务的融合，推动生鲜和食品化洗业务增长。

2. 多业态协同发展：超市连锁经营为主要业务，包括综合超市、社区生鲜食品超市、乡村超市、百货店等，通过优化门店网络布局和业态组合，增强市场渗透能力。

3. 供应链整合与全渠道服务：分区域建设一体化供应链体系，涵盖常温、冷链、生鲜加工和中央厨房，支持零售业务稳定发展，并通过线上线下的深度融合提升购物体验。

4. 地区扩张与市场覆盖：在山东市场强化密度，深耕省内外市场，特别是在省外市场的布局，推动收入增长。

三、财务分析

• 成本与费用：销售费用、管理费用和财务费用均有所增加，但整体期间费用率下降0.63个百分点。2023Q1销售毛利率上升0.68个百分点至24.66%，净利率提升至24.66%。

• 利润率与费用控制：销售净利率从0.10%提升至2.82%，表明公司通过优化成本结构和费用控制实现了较高的利润率。

四、投资建议

• 业绩预测：预计2023-2025年营收分别为192.11亿、201.14亿、209.50亿，净利润分别为3.47亿、4.33亿、5.07亿，对应PE分别为28、22、19倍，维持“推荐”评级。

五、风险提示

• CPI波动风险：面临CPI不及预期带来的挑战。
• 展店风险：门店扩张可能面临预期收益低于实际表现的风险。
• 收购门店风险：收购的门店业绩可能不达预期。

六、结论

家家悦依靠其供应链优势和多业态布局，展现出稳定的盈利能力和增长潜力，尤其是在生鲜和食品化洗业务上的亮眼表现。公司通过数字化转型、优化供应链和全渠道服务，有效提升了市场竞争力和盈利能力，展望未来，预计将持续保持稳健增长态势。

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