欧派家居（603833.SH）在2023年第一季度面临一些挑战，主要原因是受到疫情的影响，导致12月至1月期间客户订单减少，从而影响了销售收入和产能的充分利用。尽管如此，公司的整体运营依然保持了一定的韧性。
业绩概览：
- 营收：2023年第一季度，欧派家居实现营收35.70亿元，相比去年同期下降13.85%。
- 净利润：归母净利润为1.52亿元，同比下降39.79%；扣非归母净利润为1.30亿元，同比下降44.40%。
- 毛利率：整体毛利率为26.68%，较上年同期下降0.98个百分点。
- 盈利能力：销售净利率为4.15%，较上年同期下滑1.93个百分点。
渠道表现：
- 经销渠道：2023年第一季度，公司通过经销商渠道实现营收27.56亿元，同比下降14.49%。虽然经销商门店数量有所减少，但单店提货额为36.3万元，相比上一年度下降16.57%。值得注意的是，公司正在通过“欧派”和“铂尼思”品牌深化大家居模式，预计整装渠道业务将实现正增长。
- 直营渠道：直营渠道营收为0.89亿元，同比下降27.48%。
- 工程业务：工程渠道营收为5.85亿元，同比减少13.04%。
- 其他渠道：其他渠道营收为0.58亿元，同比增长13.60%。
现金流与订单情况：
- 现金流：经营活动现金流净额为7.37亿元，同比增长327.53%，主要由于已接客户订单增加以及购买商品、接受劳务支付的现金减少。
- 合同负债：截至2023年第一季度末，合同负债为17.02亿元，同比增长25.35%，较去年底增长117.37%，这表明公司在手订单充足，预计将对第二季度的业绩产生积极影响。
投资建议：
考虑到欧派家居通过深化大家居模式、零售业务门店提效、大宗业务改善和整装大家居业务的发展，预计公司2023-2025年的营业收入和净利润将分别实现同比增长15.6%、15.1%、14.9%，归母净利润分别为31.46亿元、36.56亿元、42.33亿元。因此，维持对公司“买入-B”的投资评级。
风险提示：
- 商品房竣工及销售数据低于预期。
- 行业竞争加剧。
- 开店进度不及预期。
- 原材料价格波动风险。
财务数据概览：
- 营业收入：从2021年的204.42亿元增长至2022年的224.80亿元，预计到2025年将达到343.61亿元。
- 净利润：从2021年的26.66亿元增长至2022年的26.88亿元，预计到2025年将达到42.33亿元。
- 毛利率：从2021年的31.6%增长至2025年的32.0%。
- 市盈率：从2021年的26.3倍降至2025年的16.6倍。
- 市净率：从2021年的4.9倍降至2025年的2.9倍。
综上所述，欧派家居在面对挑战的同时，也展现出一定的抗风险能力和业务调整能力，尤其是其在手订单的充足情况为未来的业绩增长提供了有力支持。
