年报点评：连续三年业绩大增，拥抱AI、VR等新技术

概览

公司业绩与增长

• 2022年度：恺英网络实现了显著的增长，全年营业收入达到37.25亿元，同比增长56.84%；归母净利润为10.25亿元，同比增长77.76%；扣非后归母净利润为9.56亿元，同比增长105.97%。
• 2023第一季度：公司季度营收为9.55亿元，同比下降7.20%；归母净利润为2.90亿元，同比增长16.72%；扣非后归母净利润为2.86亿元，同比增长18.82%。

主要投资亮点

• 经营业绩：得益于多款长线产品的稳定运营与新上线产品的出色表现，公司业绩大幅增长，毛利率从2021年的70.78%提升至75.02%。
• 研发投入：公司持续加大研发投入，2022年研发投入达5.11亿元，占总收入的13.72%，并通过优化研发体系，提高了研发效率和降低了成本。
• 产品线扩展：除了强化传奇品类的优势，公司还在探索其他游戏品类，构建更为丰富和多样化的游戏产品矩阵。
• 业务协同：通过投资与合作，公司与战略伙伴在研发、发行和IP业务上形成了深度协同效应。
• 技术创新：积极拥抱AI、VR/AR等新技术，与复旦大学合作，探索AI技术在游戏制作中的应用，以提升效率和创新模式。

未来展望

• 产品储备：公司储备了多个新产品，包括已获得版号的《龙腾传奇》以及多款待上线的新品，预示着公司有望在2023年迎来产品爆发。
• AI应用：计划加大应用AI工具，以期在游戏制作中实现降本增效，特别是在AI生成内容（AIGC）和AI NPC（非玩家角色）等方面。

投资建议

• 业绩预测：预计2023-2025年的每股收益分别为0.62元、0.79元和0.92元，当前股价对应的市盈率为24.36倍、19.14倍和16.49倍。
• 评级：维持“买入”评级，认为公司的研发、发行、投资+IP战略驱动了业绩持续增长。

风险提示

• 行业监管：政策变化可能影响公司运营。
• 版号获取：版号获取进度低于预期。
• 产品表现：游戏产品表现及上线时间可能不如预期。
• 市场竞争：行业竞争加剧。
• 宏观经济：经济波动可能影响娱乐消费。