23Q1盈利能力显著提升，计划推动ADA在FATP段的全面覆盖

请务必阅读最后一页股票评级说明和免责声明1其他专用机械安达智能（688125.SH）买入-A(维持)23Q1盈利能力显著提升，计划推动ADA在FATP段的全面覆盖2023年4月26日公司研究/公司快报公司近一年市场表现市场数据：2023年4月26日收盘价（元）：45.19年内最高/最低（元）：84.70/34.35流通A股/总股本（亿）：0.20/0.81流通A股市值（亿）：9.23总市值（亿）：36.52基础数据：2023年3月31日基本每股收益：0.36摊薄每股收益：0.36每股净资产(元)：23.91净资产收益率：1.49数据来源：最闻数据，山西证券研究所分析师：王志杰执业登记编码：S0760522090001邮箱：wangzhijie@sxzq.com杨晶晶执业登记编码：S0760519120001邮箱：yangjingjing@sxzq.com事件描述公司披露2022年年度报告：报告期内，公司实现营业收入6.51亿元，同比增长3.69%，实现归母净利润1.57亿元，同比增长2.84%；扣非后归母净利润1.52亿元，同比增长5.91%。业绩基本符合预期。公司披露2023年第一季度报告：报告期内，公司实现营业收入1.40亿元，同比增长0.85%，实现归母净利润2919.02万元，同比增长12.12%；扣非后归母净利润2504.64万元，同比增长9.22%。业绩基本符合预期。事件点评2022年，面对宏观经济增速放缓、消费电子行业市场需求疲软等诸多问题，公司凭借长期的技术积累和优质的客户资源，围绕重要客户及产品的纵向深耕及横向拓展，基本实现整体经营情况的平稳有序。2022全年营业收入同比增长3.69%，归母净利润同比增长2.84%。分季度来看，2022Q1-Q3业绩稳健增长，Q4业绩同比显著下降，主要系2022下半年以来消费电子行业景气度下降，导致公司整体出货量收缩所致，具体来看，2022Q1/Q2/Q3/Q4营业收入增速分别为15.34%/20.20%/8.66%/-23.45%；归母净利润增速分别为5.35%/63.84%/3.53%/-44.04%。2022年毛利率维持在60%左右，净利率略有提升；2023Q1毛利率、净利率分别同比增加1.04、2.04pct。2022年，公司毛利率同比下降2.46pct至59.48%，净利率同比增加0.35pct至23.94%。分业务板块来看，流体控制设备毛利率同比减少4.48pct至58.71%，等离子设备毛利率同比增加6.64pct至78.25%，固化及智能组装设备毛利率同比减少4.59pct至41.48%，配件及技术服务毛利率同比增加6.85pct至69.79%。2022年，公司期间费用率同比减少2.21pct至31.73%，其中销售费用率17.46%，同比增加0.85pct；管理费用率20.19%，同比增加4.28pct，主要系管理费用中职工薪酬及上市相关的费用增加所致；财务费用率-5.91%，同比减少7.31pct，主要系美元兑人民币汇率波动产生的汇兑收益以及成功上市融资资金入账利息收入增加所致；研发费用率11.41%，同比增加2.80pct，主要系公司持续增加研发项目的投入，同时加大引进研发人才、增加研发人员薪酬所致。截至2022年12月31日，公司拥有发明专利23项、实用新型专利177项、外观设计专利22项，以及软件著作权35项。2023Q1，公司毛利率同比上升1.04pct至58.53%，净利率同比上升2.04pct至20.55%。期间费用率同比上升0.80pct至37.90%，其中销售费用率17.50%，同比减少0.33pct；管理费用率25.43%，同比增加7.15pct；财务费用率-5.02%，同比减少6.00pct；研发费用率16.07%，同比 公司研究/公司快报请务必阅读最后一页股票评级说明和免责声明2增加6.58pct。分业务板块来看，2022年等离子设备、固化及智能组装设备收入同比分别增长248%、140%，新品ADA智能平台贡献千万级收入。公司将不断拓宽产品线，构建核心零部件+智能装备及机器人+AI算法及软件的多应用领域，实现智能制造装备产业链的纵深布局。分业务板块来看，2022年，（1）流体控制设备实现营业收入3.32亿元，同比下降23.10%。（2）等离子设备实现营业收入0.29亿元，同比增长247.73%。（3）固化及智能组装设备实现营业收入1.15亿元，同比增长139.44%。（4）配件及技术服务实现营业收入1.74亿元，同比增长25.27%。生产工序延伸方面，公司产品在FATP生产环节得到进一步拓展；应用领域拓展方面，实现流体控制设备在半导体领域突破应用，并优先研发了用于芯片封装工序的智能制造装备，可以实现向更多半导体生产工序环节覆盖。公司将持续丰富产品应用领域及客户类型，在持续深耕消费电子行业外，未来以半导体、新能源、汽车电子行业、工控电子，医疗电子为重点开拓的市场，同时战略性开拓工业级飞秒激光、中小型五轴智能模组数控机床、智能工业协作机器人、视觉检测，等离子发生器等应用于智能装备领域的产品或核心部件。国内首创ADA智能平台优势突出，第二增长极蓄势待发。2023年，公司将大力推动ADA系列智能平台相关项目在FATP段的全面覆盖。报告期内，公司自主研发的ADA-H系列智能平台及其搭载的自动化软件平台已开始工艺验证，是公司在电子制造业为客户提供智能制造整体解决方案前进的重要一步。2023年，公司将陆续推出点胶、涂覆、贴装、锁付等细分的工艺模块，让客户可以根据生产需要对设备进行灵活地配置，做到一机多用、产线生产更为柔性。公司海外市场布局成效显著，境外收入占比接近55%。2022年，公司实现国外收入3.56亿元，收入占比达54.68%。公司通过与海外客户的长期合作，积累了宝贵的海外服务经验，实现了跨地域提供有效的技术支持服务。目前公司已于美国、墨西哥、马来西亚、越南、日本等地设立了境外分支机构，未来还将进一步加强海外营销、服务网络的建设，加强与海外客户的合作，增强公司的品牌知名度及影响力。盈利预测、估值分析和投资建议：我们预计公司2023-2025年归母净利润分别为1.9亿元、2.2亿元、2.6亿元，同比分别增长20.0%、16.9%、16.8%，EPS分别为2.3元、2.7元、3.2元，按照4月26日收盘价45.19元，PE分别为19.4、16.6、14.2倍，维持“买入-A”的投资评级。风险提示：对苹果产业链依赖较高的风险；宏观经济波动及贸易摩擦风险；下游应用领域较为集中的风险；行业下游需求周期性波动导致业绩下滑的风险；汇率波动风险。 公司研究/公司快报请务必阅读最后一页股票评级说明和免责声明3财务数据与估值：会计年度2021A2022A2023E2024E2025E营业收入(百万元)6286517779501,191YoY(%)24.03.719.422.225.4净利润(百万元)153157189221257YoY(%)14.52.820.016.916.8毛利率(%)61.959.559.158.959.1EPS(摊薄/元)1.891.942.332.733.19ROE(%)22.08.29.09.510.0P/E(倍)23.923.219.416.614.2P/B(倍)5.31.91.71.61.4净利率(%)24.324.124.323.221.6数据来源：最闻数据，山西证券研究所 公司研究/公司快报请务必阅读最后一页股票评级说明和免责声明4财务报表预测和估值数据汇总资产负债表(百万元)利润表(百万元)会计年度2021A2022A2023E2024E2025E会计年度2021A2022A2023E2024E2025E流动资产7671936212523582614营业收入6286517779501191现金2811182130814681586营业成本239264318391487应收票据及应收账款194231276344434营业税金及附加44557预付账款14658营业费用104114132164204存货178151167173217管理费用4657627288其他流动资产113367367368368研发费用5474101126167非流动资产86122131143157财务费用9-38-70-72-70长期投资00000资产减值损失-10-12-15-17-21固定资产5757647386公允价值变动收益2-1000无形资产1716192124投资净收益62554其他非流动资产1248484848营业利润173171219251291资产总计8532058225625002771营业外收入02111流动负债142135145170184营业外支出00111短期借款00000利润总额173173219251291应付票据及应付账款857988107114所得税2017303135其他流动负债5756576370税后利润153156188220257非流动负债1721212121少数股东损益-0-1-0-1-1长期借款00000归属母公司净利润153157189221257其他非流动负债1721212121EBITDA174150190221260负债合计159156166191204少数股东权益210-0-1主要财务比率股本6181818181会计年度2021A2022A2023E2024E2025E资本公积4061515151515151515成长能力留存收益227304492712968营业收入(%)24.03.719.422.225.4归属母公司股东权益6931901209023102568营业利润(%)10.8-1.028.214.516.0负债和股东权益8532058225625002771归属于母公司净利润(%)14.52.820.016.916.8获利能力现金流量表(百万元)毛利率(%)61.959.559.158.959.1会计年度2021A2022A2023E2024E2025E净利率(%)24.324.124.323.221.6经营活动现金流1291407210673ROE(%)22.08.29.09.510.0净利润153156188220257ROIC(%)20.96.57.47.98.4折旧摊销101391215偿债能力财务费用9-38-70-72-70资产负债率(%)18.67.67.47.67.4投资损失-6-2-5-5-4流动比率5.414.314.613.914.2营运资金变动-56-29-50-48-124速动比率4.113.113.412.813.0其他经营现金流2040-0-0-0营运能力投资活动现金流-64-295-13-18-24总资产周转率0.80.40.40.40.5筹资活动现金流-11039677270应收账款周转率3.33.13.13.13.1应付账款周转率3.23.23.84.04.4每股指标（元）估值比率每股收益(最新摊薄)1.891.942.332.733.19P/E23.923.219.416.614.2每股经营现金流(最新摊薄)1.601.740.891.310.90P/B5.31.91.71.61.4每股净资产(最新摊薄)8.5723.5325.8628.5931.78EV/EBITDA18.714.110.48.36.6数据来源：最闻数据、山西证券研究所 公司研究/公司快报请务必阅读最后一页股票评级说明和免责声明5分析师承诺：本人已在中国证券业协会登记为证券分析师，本人承诺，以勤勉的职业态度，独立、客观地出具本报告。本人对证券研究报告的内容和观点负责，保证信息来源合法合规，研究方法专业审慎，分析结论具有合理依据。本报告清晰准确地反映本人的研究观点。本人不曾因，不因，也将不会因本报告中的具体推荐意见或观点直接或间接受到任何形式的补偿。本人承诺不利用自己的身份、地位或执业过程中所掌握的信息为自己或他人谋取私利。投资评级的说明：以报告