新业务价值恢复正增长，新准则下负债端拐点逐步到来

信达证券的研报对中国平安(601318)进行了深度分析，报告标题为《新业务价值恢复正增长，新准则下负债端拐点逐步到来》，主要聚焦于以下几个关键点：

1. 财务表现：

   • 2023年一季度：集团实现了413.85亿元的归母营运利润，尽管同比下降3.4%，但年化营运ROE达到18.8%。归母净利润为383.52亿元，同比增长48.9%。
   • 保险合同服务收入：在新保险合同准则下，1Q23保险合同服务收入为1331.06亿元，同比增长2.1%。

2. 寿险改革成效：

   • 寿险改革成效逐步显现，推动新业务价值恢复正增长。2023年一季度，集团实现新业务价值137.02亿元，同比增长8.8%（若按去年年底假设及方法重述，则增长21.1%）。
   • 寿险代理人渠道经营质量持续优化，主要渠道如个险、银保等均实现了正增长，其中银保渠道表现尤为亮眼，同比大幅增长。

3. 业务多元化：

   • 继续依托集团医疗健康生态圈，推动“保险+服务”的差异化竞争优势。通过整合医疗、健康管理和养老等服务，加速“中国版HMO”模式的建设，旨在提供一站式医疗健康服务。

4. 产险业务：

   • 产险保费实现稳健增长，原保费收入763.12亿元，同比增长13.6%。虽然产险综合成本率（COR）略有上升至98.7%，但整体业务品质保持良好。

5. 投资收益与资产配置：

   • 投资收益有所承压，但仍坚持长期投资策略，持续优化保险资金资产负债匹配，注重配置国债、地方政府债等长久期资产，以匹配负债端。

6. 投资建议与风险：

   • 认为中国平安凭借综合金融模式有望实现稳健增长，预计2023年全年集团NBV将实现同比正增长。同时，关注资本市场的恢复情况和投资收益的波动。
   • 风险因素包括代理人展业增员与质态提升的不确定性、寿险改革进展、多元渠道发展速度以及资本市场波动带来的潜在投资收益下降。

这份报告提供了对中国平安最新季度财务表现的深入分析，强调了公司在寿险改革、多元化服务以及资产管理方面的进展，并对未来的发展前景给出了积极的展望。同时，也提醒投资者关注可能存在的风险因素。