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恒安国际（1044）更新报告
关键数据与预测
- 收入：从2021财年的20,790百万人民币增长至2022财年的22,616百万人民币，预计2023财年增长至24,280百万人民币。
- 经营溢利：从2021财年的4,544百万人民币下滑至2022财年的2,869百万人民币，预计2023财年增长至4,378百万人民币。
- 净利润：从2021财年的3,274百万人民币下降至2022财年的1,925百万人民币，预计2023财年回升至3,187百万人民币。
- 每股收益：从2.79人民币降至1.66人民币，预计2023财年回升至2.74人民币。
- 市盈率：从2022财年的19.5倍降至2023财年的11.8倍，目标价为40.90港元，对应2023年预测每股盈利的13.2倍。
业务表现
- 纸巾业务：收入增长24.4%，预计2023上半年收入维持双位数增长，毛利率将在第二季度或下半年逐步改善。
- 卫生巾业务：收入增长0.7%，毛利率下跌3.8个百分点至66.8%，预计在升级及高端产品的推动下保持稳定增长。
- 纸尿裤业务：收入减少1.4%，毛利率下跌0.8个百分点至36.9%，高端产品“Q. MO”和成人纸尿裤表现良好。
财务状况与估值
- 资产负债：保持稳健，持有净现金约45.3亿元。
- 派息：预计每半年派发每股约0.7元股息。
- 估值：目标价为40.90港元，相当于2023年预测每股盈利的13.2倍，维持持有评级。
风险因素
- 纸巾及个人护理行业的激烈竞争。
- 原材料价格波动。
- 汇率变动风险。
结论
恒安国际2022年业绩虽面临挑战，但展望2023年，预计收入增长稳定，毛利率有望改善，加之稳定的派息政策，支撑其估值水平。考虑其基本面的稳定性、资产负债状况以及派息政策，维持持有评级，并设定目标价40.90港元。
