开润股份(300577)2022年业绩回顾与2023年展望
业绩回顾
- 2022年总体表现：2022年，开润股份实现营业收入27.41亿元，同比增长19.75%；归属于上市公司股东的净利润0.47亿元，同比下降73.98%；扣除非经常性损益的净利润0.20亿元，同比下降79.01%；经营活动产生的现金流量净额1.07亿元，同比增长124.89%。
- 非经常性损益：主要来自于政府补助，金额达0.48亿元。
- 业务结构：2C业务和嘉乐业务出现亏损，非经因素主要影响了净利润水平。调整后，若不考虑非经常性损益，归属母公司净利润为0.75亿元，扣非归属母公司净利润为0.48亿元，较上年同期分别下降61%和55%。
- 现金流情况：经营性现金流高于净利润，主要原因是投资损失增加以及应收账款减少。
2023年一季度展望
- 2023年第一季度：实现营业收入7.40亿元，同比增长21%；净利润0.35亿元，同比下降24.72%；扣除非经常性损益的净利润0.35亿元，同比增长179.99%。
- 业绩低于预期：主要原因是去年同期政府补助较高，以及2C业务的跨境电商业务在第二季度后调整策略的影响。
分析判断与策略
- 2B业务：2022年2B业务整体呈现高增长态势，全年收入22.28亿元，同比增长45.34%。下半年增速有所放缓，主要是因为海外客户去库存及通胀压力。新增客户包括PUMA、The North Face等，为未来增长奠定基础。
- 2C业务：2022年收入5.13亿元，同比下降32.11%。线上渠道（90分品牌）和分销渠道（小米渠道）分别收入2.28亿元和2.86亿元，各自下滑34%和30%。2C业务在2023年一季度有所恢复，收入7.40亿元，同比增长21%，但净利润仍面临挑战。
- 成本与利润：毛利率整体下降，销售、管理、研发、财务费用率均有所降低。投资收益下降，净利率下滑。
- 存货与应收账款：2022年存货和应收账款均有增长，但周转天数减少，表明运营效率提高。2023年一季度存货减少，周转天数进一步缩短。
- 投资建议：预计2023-2025年的收入和净利润增长，主要得益于2B业务的持续增长和2C业务的复苏。维持“买入”评级，预计未来收入和盈利表现将逐步改善。
风险提示
- 疫情不确定性风险、原材料价格波动和劳动力成本上升、汇率波动、产能扩张不及预期、系统性风险。
盈利预测与估值
- 盈利预测：基于对公司业务结构和市场环境的分析，预计未来收入和净利润将保持稳定增长。
- 估值：市盈率在不同年度有所变化，反映了市场对公司未来盈利增长的预期。当前估值水平显示了一定的投资吸引力。
结论
开润股份在面对2022年的挑战后，通过优化业务结构和加强内部管理，展现了较强的韧性。2023年，随着全球经济的逐步复苏和公司战略的调整，预计业绩将逐步改善，特别是2C业务有望在疫后消费复苏中迎来反弹。投资者应关注公司2B业务的持续增长潜力和2C业务的复苏进度，以及宏观经济环境的变化对公司的影响。
