商用车行业点评报告：3月重卡产批零保持增长，出口持续爆发

投资要点： 行业总量：3月重卡产批零保持增长，出口持续爆发：1）产量：2023年3月重卡行业整体产量为11.86万辆，同环比分别+27.3%/+51.0%；2）批发：3月重卡批发量为11.54万辆，同环比分别+50.4%/+49.6%；3）上险：3月重卡终端持续复苏，终端零售销量为7.64万辆，同环比分别+38.4%/+29.9%；4）Q1整体：2023Q1国内重卡产批量环比恢复明显，同比均大幅增长，重卡产量/批发/终端销量分别为24.5/24.13/16.4万辆，同比分别+3.1%/+4.3%/+35.6%，环比分别+91.6%/+62.2%/+56.1%。5）出口：3月我国重卡出口1.21万辆，同环比分别+33.5%/-4.6%；2023Q1重卡行业累计出口3.53万辆，同比+53.0%。展望4月，考虑季节性变化规律，我们预计重卡行业批发销量为9.5万辆，同环比分别+117%/-18%。 行业结构：新能源化转型持续推进，重卡行业3月新能源渗透率2.4%，环比+0.4pct。1）3月国内新能源重卡销量1861辆（含纯电+氢能源+燃料电池），新能源渗透率为2.44%，同环比分别-0.28/+0.42pct其中纯电重卡销量1745辆，同环比分别+22.37%/+49.91%。2）Q1国内新能源重卡累计销售0.4万辆，新能源渗透率为2.7%，同环比分别-1.2/-6.7pct。 新能源重卡表现较弱系2023年新能源国补退坡，需求透支所致。 公司维度：3月重卡主要企业批发销量同环比均高增，集中度提升；终端销量同环比表现良好。1）批发：3月国内重卡批发量（含非完整车辆和半挂牵引车）前五名企业依然为中国重汽、一汽集团、东风汽车、陕西重汽、北汽福田，五家企业销量分别为3.20/2.34/2.18/1.66/1.11万辆，市占率分别为27.8%/20.2%/18.9%/14.4%/9.6%；CR5为90.9%，同环比分别+6.1/+0.2pct，集中度持续上升；2）上险：3月国内重卡终端上险量（含非完整车辆和半挂牵引车）前五名分别为东风汽车、一汽集团、中国重汽、北汽福田和陕西重汽，销量分别为1.98/1.61/1.01/0.79/0.72万辆，市占率分别为25.9%/21.1%/13.3%/10.4%/9.4%，CR5为79.9%，同环比分别+79.9/-4.4pct，集中度同比增长较多，环比小幅下滑。 发动机配套维度：潍柴发动机配套量同环比均增长，解放/陕汽/重汽等均保持主要供货商，重卡发动机龙头地位稳固。1）发动机企业角度：3月潍柴发动机配套量为2.07万套，同环比分别+28.2%/+9.9%；核心配套车企包括一汽集团、陕汽集团、中国重汽、东风汽车和福田汽车，对五家整车厂出货量占比分别为30.1%/25.8%/17.5%/9.1%/4.4%，CR5为86.9%，同环比分别+8.1/-2.7pct；2）整车厂内部来看：陕西重汽、一汽解放、中国重汽、福田汽车与东风汽车内，潍柴发动机配套比例分别为74.3%/38.8%/35.7%/11.5%/9.6%，潍柴为陕汽/解放/重汽的核心供应链。 投资建议：重卡板块周期复苏主线逻辑支撑，确定性强。2022年重卡行业销量触底+2023~2025年工程+消费复苏趋势明确，2023年核心聚焦三条支线布局：1）出口持续爆发，核心关注【中国重汽A+H】：2023~2025年出口爆发，分别20/22/23万辆，中国重汽当前重卡出口市占率50%左右，且海外渠道+品牌影响力为核心壁垒，出口最大受益。2）新能源转型，核心关注【中集车辆+汉马科技】：政策驱动能源革命为底层支撑，换电重卡等新能源重卡全生命周期使用成本大幅下降，生产工具的重盈利属性驱动车主换车。重点关注新能源半挂牵引龙头【中集车辆】+换电重卡龙头企业【汉马科技】。3）逆周期布局，份额提升强α属性【潍柴动力A+H】：国内市场发动机份额稳步提升，大缸径发动机收入占比提升盈利；凯傲随全球消费复苏，物流运输有望回暖，稳步提升弱化重卡周期属性；氢燃料电池技术加速布局，聚焦长期新能源转型核心环节。 风险提示：国内重卡行业复苏不及预期，重卡新能源转型进度低于预期。 1.3月重卡产批零同环比保持增长，出口继续爆发 1.1.3月重卡持续热销，出口爆发趋势明确 3月重卡产批同环比高增，行业回暖趋势明确。总量维度，3月重卡产批量保持增长：1）产量：2023年3月我国重卡行业月度整体产量为11.86万辆，同环比分别+27.3%/+51.0%；2）批发量：3月重卡批发量为11.54万辆，同环比分别+50.4%/+49.6%。 3）结构维度：3月重卡整车/重卡底盘/半挂牵引车批发量占比分别为26.0%/22.7%/51.3%，分别同比+0.8/-9.7/+8.9pct，分别环比-3.7/+2.7/1.1pct，半挂车批发量占比保持首位，整车批发占比略有下滑。展望4月，考虑季节性变化规律，我们预计重卡行业批发销量为9.5万辆，同环比分别+117%/-18%。 Q1国内重卡产批量同环比复苏明显。2023Q1国内重卡累计产批量分别为24.5/24.13万辆，同比分别+3.1%/+4.3%，环比分别+91.6%/+62.2%。其中重卡整车/重卡底盘/半挂牵引车占比分别为27.9%/21.4%/50.7%，分别同比+5.4/-12.6/+7.2pct，分别环比-1.7/-8.1/+9.8pct，半挂牵引车环比表现较好主要系物流恢复较快所致。 图1：重卡行业月度产量变化（万辆） 图2：重卡行业月度批发销量变化（万辆） 上险角度，3月重卡终端销量持续复苏，2023Q1上险量同比高增。2023年3月我国重卡终端销量为7.64万辆，同环比分别+38.4%/+29.9%；2023Q1我国重卡终端累计销量16.4万辆，同环比分别+35.6%/+56.1%，终端需求明确向好，疫后经济稳步恢复。 出口角度，3月重卡出口继续破万，出口产品以整车为主。1)2023年3月我国重卡行业出口1.21万辆，同环比分别+33.5%/-4.6%。其中，3月重卡整车出口量为6639辆，同环比分别+69.5%/-8.1%，整车占总出口比例为55%，占比环比-2.1pct；重卡底盘出口量为5439辆，同环比分别+6.0%/+0.2%。3）2023Q1我国重卡行业累计出口3.53万辆，同比+53.0%。其中重卡整车出口2.0万辆，同比+46.6%，整车占总出口比例为56.5%，较去年同期-2.5pct；重卡底盘出口1.53万辆，同比+62.2%，比例整体保持稳定。 图3：重卡行业月度上险量变化（万辆） 图4：重卡行业月度出口变化（辆） 1.2.重卡新能源渗透率环比持续提升，大排量重卡占比波动上升 从动力类型来看，重卡新能源化转型持续推进，短期需求释放受政策影响。2023年3月国内重卡行业新能源产品销量为1861辆，行业渗透率为2.44%（含纯电+氢能源+燃料电池），同环比分别-0.28/+0.42pct。其中，纯电重卡销量为1745辆，同环比分别+22.37%/+49.91%；燃料电池重卡销量为116辆，同环比分别+52.63%/+383.33%。 2023Q1国内重卡行业新能源产品销量为0.4万辆，行业渗透率为2.7%（含纯电+氢能源+燃料电池），同环比分别-1.2/-6.7pct。其中，纯电重卡累计销售4282辆，同环比分别-7.2%/-49.4%；燃料电池重卡累计销售198辆，同环比分别+86.8%/-85.9%。新能源重卡市场同环比表现不及重卡市场整体，主要系新能源汽车购置补贴取消带来的需求透支因素影响。 从发动机排量来看，3月国内重卡市场小排量发动机销量占比提升。排量小于8L的重卡占比为46.84%，同环比分别-6.09/+7.71pct；排量在8-12L之间的重卡占比为26.02%，同环比分别-5.14/-4.35pct；排量为12L以上的重卡占比为27.14%，同环比分别+11.24/-3.36pct。 图5：重卡行业新能源渗透率变化情况 图6：重卡行业发动机排量区间变化 2.竞争格局：重卡整车格局稳定，发动机配套情况略微变动 2.1.重卡整车格局：集中度同比持续提升，环比维稳 3月重卡批发口径集中度同环比持续上升。2023年3月国内重卡批发销量（含非完整车辆和半挂牵引车）排名前五的企业分别为中国重汽、一汽集团、东风汽车、陕西重汽、北汽福田，五家企业市占率分别为27.8%/20.2%/18.9%/14.4%/9.6%，分别同比+7.8/+4.5/-4.3/+0.5/-2.5pct，分别环比-0.7/+2.9/+1.5/-0.9/-2.6pct；其中，一汽解放批发市占率实现同环比双增长，北汽福田批发市占率同环比均有所下降，中国重汽批发市占率同比增加最多；3月CR5为90.9%，同环比分别+6.1/+0.2pct，集中度持续上升。 中国重汽+一汽解放批发表现较好。3月，中国重汽销量为3.20万辆，同环比分别+109.4%/+45.6%；一汽集团销量为2.34万辆，同环比分别+93.7%/+74.7%；东风汽车销量为2.18万辆，同环比分别+22.4%/+62.8%；陕西重汽销量为1.66万辆，同环比分别+56.1%+40.6%；北汽福田销量为1.11万辆，同环比分别+19.5%/+17.7%。 3月重卡上险口径集中度同比提升较多，但环比略有下降。2023年3月国内重卡终端上险量（含非完整车辆和半挂牵引车）排名前五的企业分别为东风汽车、一汽集团、中国重汽、北汽福田和陕西重汽，其市占率分别为25.9%/21.1%/13.3%/10.4%/9.4%，分别同比-0.4/+1.7/-2.9/+1.8/+0.5pct，分别环比+4.5/-5.2/-1.5/-0.3/-1.9pct；其中，东风汽车是3月唯一上险口径市占率环比为正的企业；3月CR5为79.9%，同环比分别+79.9/-4.4pct，集中度同比增长较多，环比小幅下滑。 东风汽车终端上险销量领跑行业。3月，东风汽车销量为1.98万辆，同环比分别+36.3%/+57.5%；一汽集团销量为1.61万辆，同环比分别+50.9%/+4.0%；中国重汽销量为1.01万辆，同环比分别+13.4%/+17.0%；北汽福田销量为0.79万辆，同环比分别+44.8%+9.6%；陕西重汽销量为0.72万辆，同环比分别+71.7%/+25.5%。 图7：重卡行业核心车企市场销量份额-批发口径 图8：重卡行业核心车企市场销量份额-上险口径 3月出口呈现集中度提升趋势，陕西重汽出口恢复较快，表现亮眼。2023年3月我国重卡行业出口量为1.21万辆（含非完整车辆和半挂牵引车），出口排名前三的企业分别为中国重汽、陕西重汽和一汽集团，出口量分别为5228/3447/1835辆，分别同比-10.7%/+1525.9%/+72.0%，分别环比-17.3%/+40.5%/-17.9%；CR3出口市占率分别为43.3%/28.5%15.2%，市占率分别同比-21.4/+26.2/+3.4pct，分别环比-6.7/+9.2/-2.5pct；3月CR3集中度为87.0%，同环比分别+8.2/+0.0pct，出口集中度较去年提升较多。 图9：重型货车分企业月度出口情况（辆） 2.2.发动机配套：发动机供应商市场份额维稳 从发动机配套格局来看，3月发动机供应商市场份额仍相对稳定。2023年3月发动机配套销量排名前五的公司分别为潍柴动力、康明斯（含福田康明斯与东风康明斯）、广西玉柴、锡柴以及中国重汽，其市占率分别为27.1%/21.0%17.1%/13.3%/8.8%。CR5为87.3%，同环比分别+3.1/-2.4pct，集中度较上月略有下降；其中广西玉柴、康明斯发动机市场配套份额同环比均有上升，同比分别+2.7/+2.0pct，环比分别+4.3/0.7pct；潍柴动力、中国重汽发动机市场配套份额同环比均有下滑，同比分别-2.2/-0