23Q1收入降幅收窄，利润短期承压

公司2023年一季度经营情况概览

收入与利润表现

• 收入情况：2023年第一季度，公司实现收入11.10亿元，较去年同期下降1.67%。与前两个季度相比，收入降幅显著收窄，从22Q3的-14.05%和22Q4的-18.50%，降至23Q1的-1.67%。
• 利润表现：同期，公司归母净利润为311.11万元，同比下降88.15%。这一下降可能与公司增加品牌推广及产品促销活动有关，短期内对利润产生了压力。

业务渠道增长情况

• 整体趋势：尽管整体收入略有下滑，但公司的家装、直营电商和直营工程渠道在一季度保持了良好的增长态势。
• 智能马桶业务：预计智能马桶收入端实现了双位数的增长，对整体收入增长贡献持续加大。

盈利与成本控制

• 毛利率与净利率：2023Q1公司整体毛利率为30.44%，净利率为0.25%，分别较上年同期下降5.47pct和2.07pct，主要归因于品牌推广和产品促销活动的加大。
• 期间费用率：期间费用率为30.74%，同比下降2.42pct。具体来看，销售费用率、管理费用率、研发费用率、财务费用率分别调整为9.59%、14.94%、6.18%、0.03%，分别较上年同期变化-1.91pct、-1.42pct、+1.12pct、-0.21pct。期间费用率整体得到良好控制，特别是研发费用率的提升，主要由研发人员工资增加所致。

投资建议与风险提示

• 投资建议：鉴于公司在国产卫浴领域的领先地位、全渠道布局和智能品类的持续完善，维持此前的盈利预测，预计未来三年收入和净利润将分别以20.22%、19.39%、17.75%的复合年增长率增长。PE分别为23、19、16倍，维持“买入”评级。
• 风险提示：公司面临下游需求不及预期、业务与渠道推广效果不佳以及行业竞争加剧的风险。

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