海伦司是一家酒馆公司，2023年第一季度实现收入3.55-3.56亿元，全部酒馆日均销售额0.9万元（同增21%）；23Q1同店（387家）的单店日均营业额1.12万元（同增6%）。公司目前门店基本恢复营业，且据草根观察，年初至今同步新开店，预计应均以加盟模式抢占空白市场，经营口碑俱佳，预计业态迭代顺利、成长即将开启。公司毛利率创新高，产品持续迭代，23Q1所用原材料及耗用品0.98-0.99亿元，均取中位数，估计毛利率水平仍在72.3%左右，超过历史最高水平（21年68.6%），估计一方面促销折扣、物品损耗等疫情非正常经营环境下的负面因素已充分削减，另一方面加盟业态下经营状态更轻、利润率会有些许结构性上升。公司过往包袱厘清，经营能力强化，23Q1实现净利润0.74-0.76亿元，业绩靓丽、超出预期，我们估计因①日销回升、经营杠杆释放；②过往包袱厘清，折摊、管理、减值等均更可控；③经营逆境下，公司对总部费用、门店损耗、人员配置、租金议价等各项经营成本均进行更严格的精简和把控，为日销正常情况下的经营利润率提供更充足空间；疫情促进公司管理效率和经营形式产生系统性的提升，未来运营根基更加扎实。公司复苏征程开启，星辰大海可期，即使Q1波动中复苏，公司仍凭自身极强执行迭代能力，呈现优秀盈利；未来顺周期环境下，公司开店、扩店、模式升级或有望更积极推进。公司酒馆品类需求天然（娱乐+社交+休闲）、龙头空间广阔（据我们首次覆盖测算3000+门店），公司作为稀缺优质供给，将引领行业平民化、阳光化、城镇化需求升级。公司管理层眼光前瞻、执行力极强，率先开启全球化、城镇化步伐，其新加坡首店已基本筹备完毕，将在5月正式开业。海外门店延续高性价比酒水+自由氛围+中心区域的经营脉络，继续引入3D装修材料和新品酒水，未来海内外联动、效率与体验共同升级，
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