【华福固收】区域信用面面观·湖南篇

1 几年你们， ,... cc nhg, gTable_First 证 券 研 究 报 告 Table_First|Table_ReportType 固收研究 固定收益专题 Table_First|Table_Summary 【华福固收】区域信用面面观·湖南篇 ➢ 区域规划 省内，健全区域协调发展新机制，构建以中心城市和都市圈为核心的动力系统，优化形成“一核两副三带四区”区域经济格局，充分发挥枢纽、通道、县域和特殊类型地区比较优势，实现联动协调发展；省外，把促进自身发展与服务全国大局有机统一起来，立足国家战略谋划区域发展，加强对接“一带一路”、长江经济带、粤港澳大湾区、长三角一体化等国家战略，提高湖南在全国区域经济格局中的地位。 ➢ 产业布局 湖南省将以先进制造业为主攻方向，着力推进质量变革、效率变革、动力变革，实施先进装备制造业倍增等“八大工程”，推动产业高端化、智能化、绿色化、融合化发展，不断提升产业基础能力和产业链现代化水平，完善产业生态，建设具有全国竞争优势的先进制造业示范引领区。2022年湖南省四大新兴产业包括电子信息、生物医药、新能源和通用航空，营收占比分别为57%、19%、17%和7%。 ➢ 资源禀赋 1）人口方面，湖南省是中国的人口大省，人口基数效应大，湖南省常住人口为 6604.00万人，相较于 2010 年的第六次人口普查数据增加了35.63万人，增幅为0.54%。长沙市是湖南省的第一人口大市，达到1042.06万人，占到全省人口的15.78%，存在明显的人口虹吸现象；2）土地方面，2021年湖南省土地成交面积继续处于上升趋势。土地成交价格方面，湖南省土地成交价格自2017年起缓慢上升，2020年有所回落；3）房地产方面，我们结合城市人口与增速、可支配收入与房价比来分析各市未来房价增长潜力。可以看到未来房价增长潜力得分较高的有长沙、衡阳和常德；；4）金融资源方面，湖南省金融资源相比区域城投债务来说较为充足，后续在承接城投隐性债务置换时具备较大优势，有较大腾挪空间，金融资源主要集中省会城市长沙，占比达到了49.59%，其次是常德、岳阳、株洲等地。5）从国有资产资源来看，湖南省上市国企市值规模排序处于全国中游水平，估算持股对应市场价值亦如此，中规中矩；具体到各地市（州），上市国企资源主要集中在长沙和湘潭等地，主要有芒果超媒、华菱钢铁、长沙银行、湘电股份等。 ➢ 经济财政债务 1）总体来看，湖南省经济总量处于国内前列，经济增速仍较快且经济活力持续增强，新兴动能持续壮大。湖南省综合财政实力较强，但财政自给率较低。整体举债规模处在相对较高位置，债务负担较高；2）具体到下辖地市，湖南省各地级市实力分层现象较为明显，第一层次为长沙市，第二层次为岳阳、常德、衡阳和株洲；财政排名与经济排名相对匹配，收入结构稳定，分层现象明显；从财政自给率来看，长沙市财政自给率最高，达 76.74%；债务方面，2022年湖南省整体债务率较高，各地级市债务率平均水平为 561.63%，债务率最高的为怀化市，最低的为永州市。 ➢ 五维信用打分结果 根据上述区域分析框架，我们从经济、财政、债务、资源禀赋和潜力这五个维度分析了湖南省及下辖地市政府的偿债能力，得到各市政府偿债能力得分排序。1）总体来说：湖南省表现优秀，排名全国第13，五维评分分别为4、3、2、4、4，经济、资源禀赋和发展潜力得分表现都很好，债务评分偏弱。2）具体各地市层面，湖南省下辖地市打分，排名前五的分别是长沙、常德、岳阳、衡阳和永州。排名靠后的地级市张家界、怀化、湘西和娄底为省内产业发展相对滞后的地级市。 ➢ 偿债意愿 我们分析区域历史债务问题及应对经验可以看出，湖南省目前违约债券发行主体均为民营企业，行业较为分散。总体而言，历史上湖南省国企并没有出现债务违约情况，同时政府为预防民营企业违约出台有利政策，可见湖南省政府对省内债务风险的预防与应对方面高度重视。 ➢ 重点区域推荐 结合地市区域打分模型结果以及估值和期限，我们重点推荐收益率在4%-5.5%之间的常德、岳阳、衡阳和株洲。 ➢ 风险提示：宏观经济超预期变化，地产政策变动超预期，隐债化解节奏出现变化化。 Table_First|Table_ReportDate 固定收益专题 2023年4月25日 团队成员 Table_First|Table_Author 分析师: 李清荷 执业证书编号： S0210522080001 邮箱： lqh3793@hfzq.com.cn Table_First|Table_Contacter 研究助理： 李艳 邮箱：ly3879@hfzq.com.cn Table_First|Table_RelateReport 相关报告 1、《谁是江西性价比之王？—江西省城投平台梳理》一2023.04.21 2、《区域信用面面观·江西篇 》一2023.04.12 3、《谁是八皖性价比之王？—安徽省城投平台梳理 》一2023.04.07 诚信专业 发现价值 请务必阅读报告末页的重要声明 诚信专业 发现价值 2 请务必阅读报告末页的重要声明 固定收益专题 正文目录 1 区域政府偿债能力分析 .................................................... 1 1.1 区域规划、产业布局和资源禀赋 ........................................................................ 1 1.1.1 区域规划情况 ........................................................................................... 1 1.1.2 产业布局情况 ........................................................................................... 2 1.1.3 人口、土地、金融资源、国有资产资源估算 ............................................ 6 1.2 区域经济、财政和债务情况 ............................................................................. 10 1.2.1 湖南省总体经济、财政和债务概览 ........................................................ 10 1.2.2 各地市（州）经济情况 .......................................................................... 13 1.2.3 各地市（州）财政情况 .......................................................................... 14 1.2.4 各地市（州）债务情况 .......................................................................... 15 1.3 区域五维综合评分 ............................................................................................ 16 2 区域政府历史债务问题及应对经验 ......................................... 17 3 湖南省城投债市场表现 ................................................... 19 4 区域投资价值综述与重点推荐 ............................................. 22 5 风险提示 .............................................................. 23 图表目录 图表1：湖南省区域规划图 .............................................................................................. 2 图表2：湖南省产业体系规划 ........................................................................................... 2 图表3：湖南省2022年四大新兴产业营收（亿元）及占比 ............................................ 3 图表4：湖南省2022年GDP三产占比 ............................................................................ 4 图表5：湖南省高新技术产业及战略性新兴产业占GDP比重 .......................................... 4 图表6：湖南省各地市主导产业一览表 ............................................................................ 5 图表7：湖南省常住人口情况和同比增长 ........................................................................ 6 图表8：湖南省土地成交面积 ........................................................................................... 7 图表9：湖南省土地出让和成交均价 ................................................................................ 7 图表10：湖南省各地市（州）土地出让增速（%） ........................................................ 7 图表11：湖南省各地市（州）房价增长潜力得分 ............................................................ 8 图表12：全国各省（直辖市）金融资源情况 ................................................................... 9 图表13：湖南省各地市金融资源情况 .............................................................................. 9 图表14：各省国有资产对应市场价值（亿元） ............................................................. 10 图表15：湖南省各地市（州）国有资产对应市场价值（亿元） .....