代理业务逐步剥离，自产产品稳定增长

迈克生物发布2022年年报及23年一季报，全年实现收入36.08亿，归母净利7.08亿，扣非归母净利7.09亿。2023年Q1实现营业收入6.76亿，归母净利润1.17亿。公司拟每10股派3.47元。自产产品稳定增长，2022年公司实现自产产品收入23.12亿元，其中常规产品营收为17.21亿元。代理产品收入12.56亿元，代理业务逐步剥离，业务结构改善效果显著。整体毛利率为54.22%，主要因新冠检测产品价格持续下降，毛利率出现下滑。公司重视研发投入，2022年研发费用2.73亿元，公司推出的全自动样本处理系统LABAS MAX搭载MALAB实验室智能化系统软件、AI视觉识别系统等先进技术，并链接免疫、生化、血液分析仪形成全实验室智能化检验分析流水线，持续提升产品竞争力。我们预计公司2023-25年收入分别为31.98/34.40/36.95亿元，对应增速为-11.35%/7.55%/7.41%，净利润分别为6.15/7.51/8.48亿元，对应增速-13.09%/21.98%/12.96%，EPS分别为1.00/1.23/1.38元/股，对应PE为17/14/12X。考虑公司体外诊断产品线涵盖生化、免疫、临检、分子等，产线丰富，结合可比公司估值，给予24年估值17.7倍，目标价21.8元，维持“买入”评级。

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