2023年3月中债登和上清所托管数据点评：广义基金全面增持信用债和利率债

固定收益 | 固定收益点评 请务必阅读正文之后的信息披露和免责申明 1 广义基金全面增持信用债和利率债 证券研究报告 2023年04月25日 作者 孙彬彬 分析师 SAC执业证书编号：S1110516090003 sunbinbin@tfzq.com 近期报告 1 《固定收益：本周资产证券化市场回顾-资 产 证 券 化 市 场 周 报（2023-04-21）》 2023-04-23 2 《固定收益：城投债：各等级利差整体下行-城 投 债 利 差 动 态 跟 踪（2023-04-21）》 2023-04-23 3 《固定收益：还有哪些信用债值得关注？-信用债市场周报（2023-04-23）》 2023-04-23 2023年3月中债登和上清所托管数据点评 3月托管数据有哪些需要关注？ （1） 广义基金全面增持信用债和利率债 3月广义基金显著增持利率债2347亿，主要增持政策性银行债2196亿，是2022年11月以来连续四个月减持利率债后首次增持利率债。广义基金整体增加了主要利率债、信用债的配置2347亿、492亿。 （2） 2022年四季度以来，银行、保险和广义基金行为变化如何？ 2022年四季度以来，商业银行持续大幅增持，广义基金持续减持，保险机构持续小幅增持。 具体来看，利率债方面，商业银行持续增持，主要增持政策性银行债，3月整体增持了利率债1302亿；广义基金2022年11月以来持续大规模减持，但3月显著增持了利率债2347亿，主要增持政策性银行债；保险机构上两个月连续减持，3月增持了利率债447亿。 信用债方面，商业银行增持规模小于利率债，主要增持超短融，3月整体增持了信用债348亿；受2022年11月理财赎回潮影响，广义基金自去年11月连续三个月减持信用债，但近两个月增持带来信用回暖，3月增持信用债492亿，主要增持超短融；保险机构3月减持信用债46亿，环比变化不大。 同业存单方面，商业银行自发自买，为最主要的增持机构，3月增持1649亿；广义基金继续大幅减持，3月减持4365亿；保险机构3月增持55亿。 （3） 机构行为在信用债主要品种方面有何变化？ 从中票来看，中票3月增加了156亿，主要为商业银行和广义基金增持。其中，2022年11月以来，广义基金连续三个月减持，2023年2月和3月分别环比增加44亿、155亿，可以看出广义基金增持信用债力量回归。 风险提示：机构行为超预期、政策变化超预期、宏观经济下行风险 固定收益 | 固定收益点评 请务必阅读正文之后的信息披露和免责申明 2 内容目录 1. 托管数据总览：地方政府债为主要增量，同业存单为主要减量......................................... 4 2. 分券种 ............................................................................................................................................. 4 2.1. 利率债：地方政府债和政策性银行债贡献主要增量 ......................................................... 4 2.2. 信用债：同业存单为主要减量 ................................................................................................... 5 3. 分机构：广义基金显著增持利率债 ........................................................................................... 7 4. 资金拆借：杠杆率上升 ................................................................................................................ 9 5. 小结 ............................................................................................................................................... 10 图表目录 图1：中债登和上清所债券托管规模变化情况（亿元）................................................................... 4 图2：主要券种托管规模变化情况（亿元） .......................................................................................... 4 图3：国债托管规模变化情况（亿元） ................................................................................................... 4 图4：政策性银行债托管规模变化情况（亿元） ................................................................................ 4 图5：主要利率债分投资机构类型托管规模变化情况（亿元） ..................................................... 5 图6：地方债托管规模变化情况（亿元） .............................................................................................. 5 图7：企业债托管规模变化情况（亿元） .............................................................................................. 5 图8：上清所中票托管规模变化情况（亿元） ..................................................................................... 5 图9：短融托管规模变化情况（亿元） ................................................................................................... 6 图10：超短融托管规模变化情况（亿元） ............................................................................................ 6 图11：主要信用债分投资机构类型托管规模变化情况（亿元） .................................................. 6 图12：同业存单托管规模变化情况（亿元） ....................................................................................... 6 图13：主要信用债托管规模走势及环比变化（亿元） ..................................................................... 7 图14：商业银行托管债券规模变化情况（亿元） .............................................................................. 8 图15：信用社托管债券规模变化情况（亿元） ................................................................................... 8 图16：保险机构托管债券规模变化情况（亿元） .............................................................................. 8 图17：广义基金托管债券规模变化情况（亿元） .............................................................................. 8 图18：证券公司托管债券规模变化情况（亿元） .............................................................................. 8 图19：境外机构托管债券规模变化情况（亿元） .............................................................................. 8 图20：境外机构持有主要券种月度环比变化（亿元） ..................................................................... 9 图21：境外机构不同券种托管规模走势（亿元） .............................................................................. 9 图22：境外机构不同券种托管规模占比走势（%） ............................................................................ 9 图23：3月资金面较为宽松 ....................................................................................................................... 10 图24：银行间杠杆率估算走势 ................................................................................................................. 10 图25：广义基金托管数据月度环比变化（亿元） ............................................................................ 10 图26：商业银行、广义基金、保险机构持有主要利率债月度环比变化（亿元） ................ 11 图27：商业银行、广义基金、保险机构持有主要信用债月度环比变化（亿元） ................ 11 固定收益 | 固定收益点评 请务必阅读正文之后的信息披露和免责申明 3 图28：商业银行、广义基金、保险机构持有同业存单月度环比变化（亿元） .................... 11 图29：商业银行、广义基金、保险机构持有主要券种月度环比变化（亿元） .................... 11 图30：商业银行和广义基金持有中票月度环比变化（亿元） .....................................................