棉花周报：纱厂利润有限 棉价上行空间受制

王庆文（F0284612,Z0010549） wqw@zcfutures.com 上海市浦东新区陆家嘴环路958号23楼 (200120) 联系人：胡逾之（ F03088707） hyz@zcfutures.com 上海市浦东新区陆家嘴环路958号23楼 (200120) 2019. 1. 22 目录 CONTENT  观点逻辑 7月ICE棉花周五收盘时上涨6个点，10月合约交易清淡。其他月份的期货当天下跌了20到83点。5月期货本周收盘下跌4.45美分，主要是受周四跌停的影响。5月期货将于周一进入交割流程。国内郑棉主力跌1.95%。 交易商承诺报告显示，在截至4月18日的一周内，管理基金公司在棉花市场增加了新的多头头寸，并平仓了空头头寸。该集团净空头合约减少7,424份，至7,349份；棉花净短缺已达9周。商业棉花交易商本周解除了1.5万份多头对冲合约，使该集团净空头合约达到42487份。综上，ICE棉花市场上的做空力量正在减弱。 Cotook A指数下跌125点，至96.9美分/磅。棉花AWP为70.82美分，上涨77点。 国内来看，随着新一轮的价格补贴政策的出台与新年度预期种植面积的减少，棉价下方有一定支撑。然而，本年度棉花供松需弱格局未变，且纱厂利润虽然环比增长可观，但同比来看依旧处于历史低位，因此棉花价格上行空间仍受到非常大的限制。 预计郑棉主力区间[14600，15150]。  操作建议 观望  风险提示 1、经济复苏强劲。2、全球棉花产量过低。 3、国内棉农种植意愿弱。 农产品组 纱厂利润有限 棉价上行空间受制 棉花周报 2023年4月23日 中财期货农产品组 投资咨询业务资格 证监许可[2011年]1444号 研究报告• Z.C. R&D Center 敬请参阅最后一页之特别声明 2 一、本月策略关注 图1：棉花现货价（元） 图2：棉花基差（元） 10,000.0 012,000.0 014,000.0 016,000.0 018,000.0 020,000.0 022,000.0 024,000.0 009-0110-0111-0112-0101-0102-0103-0104-0105-0106-0107-0108-01新疆棉现货价2018/192019/202020/212021/222022/23-2,800.00-1,800.00-800.00200.001,200.002,200.003,200.0009-0110-0111-0112-0101-0102-0103-0104-0105-0106-0107-0108-012018/192019/202020/212021/222022/23 资料来源：wind，中财期货投资咨询总部 二、海外棉花基本面概览 国际棉花咨询委员会（ICAC）在最新的月报中对4月的全球产量、供需作出预测：2022/23年度全球棉花期初库存1942.5万吨，环比调减1.22万吨；全球棉花产量2455万吨，环比调增22.7万吨；全球棉花消费量2380万吨，环比调增64.5万吨；产量超过消费75万吨，环比减少50万吨；全球棉花出口量898万吨，环比调增36万吨；全球棉花期末库存20.2万吨，环比减少43万吨。 2022/23年度棉花供应已成定局，已无炒作空间。北半球播种季来临，市场交易重点逐步转向新年度的植棉情况。伴随着全球棉花种植成本提升而棉价回落，棉农收益受到压缩，棉粮比处于逾十年历史同期低位，2023/24年度全球棉花播种面积存在缩水预期。从美国数据报告显示，2月USDA农业展望论坛预计，美国2023/24年度播种面积1090万英亩，同比下降20.8%。 全球通胀仍处于高位，外部环境不确定性加大，世界经济和贸易增长动能减弱。美国农业部已经连续数月下调全球棉花消费量预估。据USDA3月报告，全球2022/2023年度棉花消费下修55.5万包至1.1011亿包，创近十年低位，而且新年度全球棉纺织消费仍有压力。但近期美棉出口签约量、装运量数据较好，两者均处于阶段高位附近，在一定程度上改善了市场对于需求端的担忧情绪。且市场有分析师持有相对乐观心态，并表示，全球需求可能仍显得略过低，在年度之初USDA往往会稍稍更加谨慎，留下空间在以后向上修正。 另外，棉花主产地的天气因素也是市场关注重点。气象机构预测今年晚些时候可能出现厄尔尼诺，美国棉区多年干旱过后，这种气象模式可能会带来降雨。但是分析师警告称，如果降雨过多也会过犹不及，也可能导致产量损失和质量下降。USDA农业展望论坛曾预计新年度美国棉花减面积而不减产量，但市场对于这一预期仍存疑。国内市场亦然，天气情况变幻莫测，炒作窗口将开启，盘面情绪易被带动。 最后，USDA发布的2023/24年度作物种植意向报告显示，美国植棉面积预期1125.6万英亩，同比减18.2%。其中陆地棉种植面积1110万英亩，同比减18%；皮马种植面积15.4万英亩，同比减少16%，数据基本符合市场预期，但降幅低于3月初USAD农业展望论坛预测的同比降幅20.8%。 研究报告• Z.C. R&D Center 敬请参阅最后一页之特别声明 3 图3：全球棉花供需 图4：中国棉花供需 图5：美国棉花供需 图6：印度棉花供需 图7：美国陆地棉出口当周值 图8：美国陆地棉出口累计值 0.00200,000. 00400,000. 00600,000. 00800,000. 001,000,000 .001,200,000 .001,400,000 .00包美国陆地棉出口量当周值2018/192019/202020/212021/222022/23 0.002,000,000 .004,000,000 .006,000,000 .008,000,000 .0010,000,00 0.0012,000,00 0.0014,000,00 0.0016,000,00 0.00包美国陆地棉出口量累计值2018/192019/202020/212021/222022/23 资料来源：Wind，中财期货投资咨询总部 三、国内棉花供需情况 3.1 2023年全国棉农种植意愿较弱 据中储棉信息中心，为进一步掌握2023年中国棉花种植意向，国家棉花市场监测系统于2023年3月中下旬展开全国范围棉花种植意向调查。样本涉及14个省(自治区)、46个植棉县(市、团场)、1700个定点植棉信息联系户。调查结果显示，2023年中国棉花意向种植面积4389.1万亩，同比减少227.9万亩，减幅4.9%，其中，新疆意向植棉面积为3842.5万亩，同比小幅减少89.3万亩，减幅2.3%。 研究报告• Z.C. R&D Center 敬请参阅最后一页之特别声明 4 新疆植棉意向下降的主要原因是：一是2022年度籽棉收购价格较低，影响植棉积极性；二是2022年春季水费、棉种、农资普遍涨价，植棉成本明显增加，主要靠目标价格补贴支撑收回成本；三是为保证粮食安全，部分地区计划今年增加粮食种植面积。内地植棉意向下降主要原因有：一是2022年受天气影响，产量和质量都有所下降；二是籽棉收购价格下跌、植棉成本上升，导致种植收益较低。 图9：中国纺织品出口金额当月值（亿美元） 图10：中国纺织品出口金额累计值（亿美元） 0.0050.00100.00150.00200.00250.009月10月11月12月1月2月3月4月5月6月7月8月亿美元纺织纱线织物出口当月值18/1919/2020/2121/2222/23 0.00200.00400.00600.00800.001,000.001,200.001,400.001,600.001,800.009月10月11月12月1月2月3月4月5月6月7月8月亿美元纺织纱线织物出口累计值18/1919/2020/2121/2222/23 图11：中国服装出口金额当月值（亿美元） 图12：中国服装出口金额累计值（亿美元） 0.0050.00100.00150.00200.00250.009月10月11月12月1月2月3月4月5月6月7月8月亿美元服装出口当月值18/1919/2020/2121/2222/23 0.00200.00400.00600.00800.001,000.001,200.001,400.001,600.001,800.002,000.009月10月11月12月1月2月3月4月5月6月7月8月亿美元‘服装出口累计值18/1919/2020/2121/2222/23 资料来源：Wind，中财期货投资咨询总部 3.2 新疆棉农种植意愿较弱 新疆植棉意向下降的主要原因是：一是2022年度籽棉收购价格较低，影响植棉积极性；二是2022年春季水费、棉种、农资普遍涨价，植棉成本明显增加，主要靠目标价格补贴支撑收回成本；三是为保证粮食安全，部分地区计划今年增加粮食种植面积。内地植棉意向下降主要原因有：一是2022年受天气影响，产量和质量都有所下降；二是籽棉收购价格下跌、植棉成本上升，导致种植收益较低。 研究报告• Z.C. R&D Center 敬请参阅最后一页之特别声明 5 图13：棉花商业库存（万吨） 图14：棉花工业库存（万吨） 100.00150.00200.00250.00300.00350.00400.00450.00500.00550.00600.009月10月11月12月1月2月3月4月5月6月7月8月棉花商业库存17/1818/1919/2020/2121/22 50.0055.0060.0065.0070.0075.0080.0085.0090.0095.009月10月11月12月1月2月3月4月5月6月7月8月棉花工业库存17/1818/1919/2020/2121/22 图15：纱线库存（天） 图16：坯布库存（天） 图17：纱产量（万吨） 图18：坯布产量（亿米） 200.00250.00300.00350.00400.00450.00500.00550.009月10月11月12月1-2月3月4月5月6月7月8月纱产量17/1818/1919/2020/2121/22 12.0017.0022.0027.0032.0037.0042.0047.009月10月11月12月1月2月3月4月5月6月7月8月坯布库存17/1818/191