百舸争流千帆竞，借海扬帆奋者先

证券研究报告 百舸争流千帆竞，借海扬帆奋者先 ——汽车行业上海车展跟踪报告 2023年4月22日 作者： 倪昱婧，执业证书编号：S0930515090002 目 录 1 上海车展车型汇总 重点全新/换代车型梳理 投资建议 风险提示 附录1：车型梳理 附录3：重点技术方案梳理 附录2：政策、车企权益方案梳理 请务必参阅正文之后的重要声明 自主崛起+智能电动是全年主旋律 2 图：上海车展车型分类 图：上海车展分品牌首发车型统计（单位：个） 燃油, 29% 纯电, 46% 插混, 16% 增程, 2% 油混, 4% 氢燃料, 3% 新车型, 53.5% 改款, 16.1% 概念车, 18.7% 换代, 11.0% 01020304050607080自主 新势力 合资豪华 燃油车 插混 纯电 资料来源：汽车之家、光大证券研究所整理 2023/4/18上海车展开幕，各车企携今年新车/爆款车型亮相。展车数量累计1,500+款，首发车型累计约150+款，新能源车型占比超60%。 •自主车企：新能源车型约52款（占全部车型的比例为77.6%）；其中，纯电动车型35款、插混车型17款。 •新势力车企：新能源车型约8款（占全部车型的比例为100%）；其中，纯电动车型8款。 •合资/豪华车企：新能源车型约36款（占全部车型的比例为54.5%）；其中，纯电动车型28款、插混车型8款 。 我们判断，1）自主车企的全新新能源车子品牌/新车型逐步兑现，新势力步入产品改款+下一代平台期，合资车企积极电动化转型但速度仍相对偏慢。2）新能源车落在近20万元左右价格带的新车占比较高、燃油车仍存车展期间限时优惠（预计部分车型最高优惠幅度或仍可达30%+）。3）用户或将逐步分层，燃油车对新能源车的冲击影响边际减弱；新能源车竞争最为激烈的价格带或逐步拓宽至15-25万元。4）行业竞争加剧，看好头部新能源车企的领军优势、以及差异化定位的竞争优势（建议关注全新10万以下纯电、以及30万以上插混车型的走量前景）。 目 录 3 上海车展车型汇总 重点全新/换代车型梳理 投资建议 风险提示 附录1：车型梳理 附录3：重点技术方案梳理 附录2：政策、车企权益方案梳理 请务必参阅正文之后的重要声明 主要纯电车型梳理 4 表：纯电重点车型梳理 资料来源：汽车之家、光大证券研究所整理（注：加框为看好车型） 燃油类型 定价（包括预测内容） 车企 车型 激光雷达 感知硬件合计 AR-HUD抬头显示 智能驾驶方案 纯电 10万以下 比亚迪 海鸥 NA 4-6个 NA NA 10-15万 比亚迪 秦PLUS EV NA 5-13个 NA NA 15-20万 吉利 极氪X NA 22个 √ ZEEKR AD辅助驾驶系统，L2+辅助驾驶系统 吉利 睿蓝7 NA NA NA NA 长安 深蓝S7 NA NA √ NA 一汽丰田 bz3 NA NA NA NA 20-30万 埃安 Hyper GT 3（顶配） 8-22个 NA O ADiGO 比亚迪 汉冠军版 NA 14-22个 √（高配标配） L2级别DiPilot 奇瑞 星纪元ES NA NA NA NA 奇瑞 星纪元ET NA NA NA NA 红旗 E001 NA NA NA NA 小鹏 G6 √ √ NA 基于Xnet打造辅助驾驶系统，可实现无图全场景辅助驾驶 小鹏 P7i 2（中高配） 29-31个 NA XPILOT（基于高精地图的城市NGP，后续OTA升级至无图版） 哪吒 GT NA 9-33个 NA NETA Pilot（除低配以外） 上汽别克 E5 NA 8-12个 √（可选装） eCruise pro；Super Cruise超级辅助驾驶系统（中高配选装） 上汽大众 ID.7 NA NA NA NA 30-50万 蔚来 ES6 √ √ NA NA 蔚来 ET5 1 29 NA NAD 比亚迪 腾势N7 √ √ NA NAD 50万以上 蔚来 ET7 1 29 √ NA 蔚来 ES8 1 29 √ Aquila蔚来超感系统 蔚来 EC7 1 29 √ Aquila蔚来超感系统 比亚迪 仰望U9 √ √ NA NA 请务必参阅正文之后的重要声明 纯电市场：竞争加剧，看好头部领军优势 5 资料来源：乘联会、电动汽车用户联盟、光大证券研究所整理 图：2022年与2023年前2月分价格带纯电渗透率 图： 2022年与2023年前2月纯电车型分价格带占比 0.0%5.0%10.0%15.0%20.0%25.0%30.0%30万以上 20-30万 15-20万 10-15万 10万以下 2022年 2023年前2月 4.7% 9.6% 20.7% 21.2% 12.2% 9.6% 32.2% 36.5% 30.0% 23.1% 0%10%20%30%40%50%60%70%80%90%100%2022年 2023年前2月 30万以上 20-30万 15-20万 10-15万 10万以下 图：2022年分价格带纯电车型销量占比 海豚, 11.6% 元PLUS, 9.5% 秦Pro, 6.6% AION Y, 6.0% AION S, 5.7% 风神E70, 4.5% 欧拉好猫, 3.6% 宋PLUS EV, 3.5% 秦EV, 3.5% 哪吒U, 3.2% 其他, 42.2% Model3, 22.8% 汉EV, 20.9% 小鹏P7, 10.7% ID.4, 7.8% E-QM5, 6.3% ID.4 X, 6.3% 海豹, 5.9% ID.6, 4.4% 唐EV, 2.3% ID.6 X, 2.0% 其他, 10.6% Model Y, 52.6% 极氪001, 11.9% ES6, 7.0% 宝马iX3, 4.4% EC6, 2.9% 宝马i3, 2.4% ES7, 2.3% ES8, 2.2% 其他, 14.2% 10-20w 20-30w 30w以上 宏光MINI, 33.4% 长安奔奔, 7.8% 哪吒V, 7.7% 奇瑞小蚂蚁, 7.5% 奇瑞冰淇淋, 6.5% LUMIN, 5.0% 零跑T03, 4.9% 其他, 27.3% 10w以下 依据价格带对纯电车型渗透率判断： •25万-30万、30万以上：受益于消费者对豪华品牌概念的弱化，叠加增换购的市场空间相对明确，主机厂可通过定制化功能提升产品溢价，存在新车型走量的机会。 •15-25万：由特斯拉降价/燃油车降价预期带动价格带下沉加剧纯电市场的竞争，相对看好头部车企通过成本较强控制、定价、产品定义能力实现销量/业绩稳定增长。 •10-15万、10万以下：针对首购+入门级（代步）用户，纯电有望通过零油耗/动力性增强+智能配置化升级抢占燃油车市场。 预计新上市纯电车型中，具备较强销量走量能力的为海鸥、秦PLUS EV、汉冠军版、腾势N7；建议关注蔚来ES6、小鹏G6、极氪X、Hyper GT。 请务必参阅正文之后的重要声明 主要插混车型梳理 6 资料来源：汽车之家、光大证券研究所整理（注：加框为看好车型） 表：插混重点车型梳理 燃油类型 定价（包括预测内容） 车企 车型 激光雷达 感知硬件合计 AR-HUD抬头显示 智能驾驶方案 插混 10万以下 比亚迪 秦PLUS DM-i NA 5-13个 NA DiPilot（中高配） 10-15万 长城 二代大狗 NA 19个 √（低配可选装，高配标配） L2级别辅助驾驶 长城 枭龙 NA 22个 NA NA 长安 UNI-V智电iDD NA 6-7个 NA L2级别辅助驾驶（高配） 15-20万 长城 枭龙MAX NA NA NA L2+级别辅助驾驶系统 吉利 银河L7 NA NA NA NA 长安 CS75 智电iDD NA NA NA NA 长安 深蓝S7增程版 NA NA √ NA 20-30万 比亚迪 唐冠军版 NA 14-16个 √（高配标配） DiPilot 比亚迪 驱逐舰07 NA NA NA NA 长城 魏牌圆梦 NA NA NA NA 赛力斯 问界M5 增程版 1 27个 √ ADS2.0，不依赖高精地图全场景辅助驾驶 奇瑞 瑶光 C-DM NA NA NA NA 长安福特 锐界L NA NA 顶配标配 L2级别辅助驾驶 广汽本田 雅阁e：PHEV NA NA NA NA 30-50万 长城 魏牌蓝山 NA 18-27个 √ Coffee Pilot，2H23搭载激光雷达实现城市NOA 广汽传祺 E9 NA NA NA NA 长城 坦克500 PHEV版 NA 12个 √ L2级别辅助驾驶 东风 岚图追光 NA 20-27个 √ 岚图VPILOT 东风 岚图FREE NA 24个 NA L2级别辅助驾驶 比亚迪 腾势N8 √ √ NA NA 50万以上 比亚迪 仰望U8 √ √ NA NA 请务必参阅正文之后的重要声明 插混车型：看好30万以上车型的爬坡前景 7 资料来源：乘联会、电动汽车用户联盟、光大证券研究所整理 图：2022年与2023年前2月分价格带插混渗透率 图： 2022年与2023年前2月插混车型分价格带占比 0.0%2.0%4.0%6.0%8.0%10.0%12.0%14.0%16.0%18.0%30万以上 20-30万 15-20万 10-15万 10万以下 2022年 2023年前2月 17.6% 23.1% 26.8% 19.2% 31.7% 7.7% 24.6% 34.6% 15.4% 0%10%20%30%40%50%60%70%80%90%100%2022年 2023年前2月 30万以上 20-30万 15-20万 10-15万 10万以下 宋PLUS DM, 21.8% 秦PLUS DM, 13.3% 汉DM, 8.3% 唐DM, 8.1% 宋Pro DM, 7.4% 理想ONE, 6.3% 问界M5, 3.7% 驱逐舰05, 3.6% 理想L9, 3.2% 奔驰E级, 1.7% 其他, 22.7% 图： 2022年主流插混车型销量占比 依据价格带对插混车型渗透率判断： •25-30万、30万以上：a）家庭场景，b）增换购用车，c）可长途出行等需求；具备市场空间，看好具有竞品力的全新插混车型走量前景。 •15-25万：a）自主全新插混车型密集布局，自主抢占合资燃油车份额；b）自主独立渠道搭建未完善等问题。新车型销量仍有待观望；相对更看好头部自主。 •15万以下：自主插混车型或蚕食同品牌燃油车，陆续有布局但不是当前发力重点。 预计车展新上市的插混车型中，具备较强销量走量能力的为秦PLUS DM-i、魏牌蓝山；建议关注深蓝S7、银河L7、枭龙、枭龙MAX。 目 录 8 上海车展车型汇总 重点全新/换代车型梳理 投资建议 风险提示 附录1：车型梳理 附录3：重点技术方案梳理 附录2：政策、车企权益方案梳理 请务必参阅正文之后的重要声明 投资建议 9 资料来源：乘联会、电动汽车用户联盟、光大证券研究所整理 板块建议：当前板块估值处于低位（截至2023/4/21，中信A股汽车指数PE-TTM估值约36x，接近2020年至今均值-1x标准差）。鉴于市场对价格战延续的预期较为充分、车展期间的行业热度+新车上市催化、以及去年4-5月疫情导致的行业较低基数，预计板块短期存在估值修复机会。 推荐头部自主新能源车企比亚迪，建议关注有望2023年实现新能源转型突破的传统自主车企长城汽车、长安汽车、吉利汽车。 •比亚迪：纯电与插混均衡布局。比亚迪在保持主流价格带的市场竞争力同时，主要进行产品向上拓展带动品牌形象提升。 •长城汽车：侧重插混SUV车型布局。看好长城通过市场化定价、以及技术升级打造蓝山为代表的大单品驱动下的车型/销量反转前景。 •长安汽车：发力20万以下插混SUV市场，看好深蓝S7的车型竞品力，建议关注深蓝S7增程版的车型定价于爬坡情况。 •吉利汽车：以20万以下插混+纯电车型布局为主，看好吉利打造爆款车型的能力，