能源转型与碳中和周报：旺季前煤气震荡为主，油价上冲动力不足

投资咨询业务资格：证监许可【2012】669号重要提示：本报告难以设置访问权限，若给您造成不便，敬请谅解。我司不会因为关注、收到或阅读本报告内容而视相关人员为客户；市场有风险，投资需谨慎。能源转型与碳中和研究团队研究员朱子悦从业资格号F03090679投资咨询号Z0016871zhuziyue@citicsf.com旺季前煤气震荡为主，油价上冲动力不足——能源转型与碳中和周报20230423 目录5.1双碳及能源政策梳理与解读5.2全球碳市场分析5.3电力市场分析一、周度重要事件点评及核心观点总结2 二、原油与成品油周度分析16三、动力煤周度分析58 四、天然气周度分析76五、碳中和与新能源周度追踪99 第一部分周度重要事件点评及核心观点总结 3◼过去一周：油价供需趋于平衡，煤气淡季承压震荡油：基本面与金融面小幅共振，油价高位回调；美国汽油需求不及预期，国内汽柴价涨量跌。煤：供需波动不大，市场情绪降温，煤价表现趋弱。气：需求回落，欧气价宽幅震荡，美维持低位。◼中短期展望：油价冲高动力不足，煤气保持震荡，关注旺季需求回升1）单位热值价格：欧洲天然气>原油>国内煤炭>欧洲煤炭>美国天然气。2）油价上冲动力不足，成品油需求内强于外：OPEC+减产托底后，供应过剩预期改善，油品基本面趋于平衡，但海外压力犹存，油价冲高动力不足，关注后续需求恢复力度。成品油方面，假期来临，国内汽柴消费好转，叠加囤货需求旺盛，短期需求有望修复；美国汽油需求下滑，关注后续消费旺季需求表现。3）煤价淡季仍以震荡看待，旺季上下空间有限：预计五一前后煤炭市场维持弱平衡，窄幅震荡为主，中长期，迎峰度夏之前煤价整体以震荡看待，但下游提前补库，水电出力不足，导致旺季煤价上下方空间均受压缩。4）欧洲气价宽幅震荡，美国气价低位运行：TTF维持JKM溢价，欧洲小幅补库，预计短期欧洲气价下方支撑力度较强，宽幅震荡为主；美国东部气温偏高带动电力需求，但补库形势较好，预计短期气价围绕成本价低位波动，中期受持续热浪天气影响，电力需求或支撑Q3气价反弹。旺季前煤气震荡为主，油价上冲动力不足 4全球5月天气及厄尔尼诺全球5月降雨全球5月地表气温美国4-6月气温预测厄尔尼诺/拉尼娜指数资料来源：NOAA ECMWF 中信期货研究所 5未来两周北美部分地区或遭遇寒潮降温未来两周欧洲气温异常概率未来两周亚洲气温异常概率未来两周北美气温异常概率未来两周大洋洲气温异常概率资料来源：NOAA ECMWF 中信期货研究所 6原油：基本面与金融面小幅共振，油价高位回调品种周观点展望原油1、行情回顾：英国通胀数据高于预期再次引发加息交易升温，而近期海内外汽油需求表现有所走弱，基本面与金融面共振引发油价出现回调。2、未来展望：1）俄乌春季战事加剧，地缘风险溢价有回归的可能性。2）OPEC+减产强势托底：OPEC+意外减产，实际减量预计超100万桶/日，而俄罗斯亦将维持50万桶/日减产，美国供应仍然以稳为主，供需过剩预期改善。3）需求内强于外，关注交通出行需求的支撑：国内经济维持弱复苏，而海外衰退压力犹存，国内需求整体优于海外，发展中国家需求优于发达国家；工业需求萎靡，需求端主要增量来自出行需求，关注后期出行需求能否再次企稳。4）OPEC+减产后供应过剩预期改善，基本面趋于平衡，而海外衰退压力犹存，油价冲高动力不足，但震荡区间上移约10美元/桶，关注来自俄乌春季战事的上行风险及需求不及预期引发的下行风险。3、关注焦点：供应端，关注OPEC+减产执行情况及美国增产速度；需求端，关注夏季出行需求兑现情况。宏观端：关注美联储货币政策与欧美宏观经济数据。操作建议：逢高做空风险因素：俄乌冲突加剧（上风险）；国内需求恢复速度偏慢（下行风险）；海外衰退时点提早（下行风险）震荡 7成品油：美国汽油需求不及预期，国内汽柴价涨量跌品种周观点展望成品油1、行情回顾：本周欧美汽油、柴油和航煤裂解价差均有下滑，国内汽柴裂解价差回升。2、未来展望：1）五一假期临近，中国汽油需求短期有望增加，柴油需求季度内有望持续回暖。临近五一假期，贸易商囤货需求旺盛，汽柴消费显著好转，但汽油仍需观察刚需的持续回归情况。柴油需求有望回升，工地开工小幅上升，物流运输用油量将增加，叠加PMI数据转好。短期来看，价涨量跌，国内成品油价格进入理性观望阶段。2）美国汽油裂解价差等待需求兑现，柴油裂解价差支撑较弱。美国炼厂开工率和产量仍在修复，近期由于节假日影响，汽油需求显著下滑，库存累积，裂解价差下行，后续消费旺季的到来，若供应维持当前情况，紧张的局面可能再度出现。柴油供应下滑，美国国内需求偏弱，出口也环比减弱，预计柴油裂解价差延续下滑。3、关注焦点：俄罗斯成品油实际减量，海外需求弱化节奏，国内成品油出口情况，国内需求恢复进展。4、风险因素：原油价格极端波动，海外经济迅速衰退，检修情况调整。震荡 8资料来源：Wind Bloomberg 中信期货研究所动力煤：淡季仍以震荡看待，旺季上下空间有限品种周观点展望动力煤1、行情回顾：（1）国内——市场情绪降温，煤价稳中偏弱：雨雪天气影响少数矿区生产，但影响相对有限。沿海日耗企稳回升，非电需求偏弱。大秦线检修期间，港口库存连续去库，沿海电厂累库。本周上半周询货和贸易商挺价意愿增强，煤价小幅探涨，但涨价之后下游需求冷清，下半周煤价稳中偏弱。（2）海外——国内招标继续，印度需求释放，印尼煤价略有上涨。2、未来展望：1）国内——五一前后煤价僵持震荡，下方空间有限，高库存压制旺季煤价高点，关注日耗回升：临近五一假期，预计节前节后煤炭市场维持弱平衡，僵持震荡为主，中长期，迎峰度夏之前煤价整体以震荡看待，但下游提前补库，水电出力不足，导致旺季煤价上下方空间均受压缩。2）海外——中印仍有采购需求，中期煤价受旺季支撑。操作建议：观望为主风险因素：极端天气、保供不及预期（上行风险）；需求不及预期（下行风险）震荡偏弱 9资料来源：Wind Bloomberg 中信期货研究所天然气：供需面临短时波动欧气价宽幅震荡，美维持低位品种周观点展望天然气1、行情回顾：气温修复需求回落，TTF重心回落至41欧元/兆瓦时；供应稳定需求偏弱，美首周累库，美气价在2美元/百万英热宽幅震荡。2、未来展望：1）短期欧洲气价宽幅震荡：未来一周欧洲或有短时降温，叠加英国罢工限制本土产量，供应收紧需求反弹或增强气价下方支撑力度；然TTF对JKM维持溢价有利于LNG进口，欧洲气价宽幅震荡。2）美国天然气低位运行：短期美国西部气温较历史同期更热，支撑电力需求，取暖需求维持季节性下行趋势，累库速度明显增长，补库起始水平明显高于近五年平均水平，22/23取暖季美整体库存表现良好，抽气数量居历史低位，气价围绕成本价低位波动；中期东南部沿海或有持续热浪天气，电力需求旺盛或支撑三季度气价反弹。3、关注焦点：关注欧洲及美国气温、欧亚LNG到港及欧洲库存变化、美国库存变化、亚洲地区LNG贸易情况。操作建议：观望风险因素：欧美亚极端天气（上行风险），需求修复（上行风险）欧气价宽幅震荡，美气价低位运行 10电力及碳价：欧洲电价短期震荡偏弱，碳价高位震荡品种周观点展望电价1、行情回顾：过去一周气温温和，风力发电恢复，电价偏弱运行。2、未来展望：1）短期：未来一周欧洲天气继续保持温和，同时新能源出力环比维持，电价小幅波动概率较大。2）长期：关注二季度欧洲遭遇极端天气的可能性，或推动电价上行；欧洲中期气象中心预测欧洲二三季度气温将持续变高，关注水电及核电恢复情况。3、关注焦点：供应端，关注新能源、核电、水电发电情况。需求端，关注欧洲电力干预措施落地情况，用电高峰期是否节约用电。风险因素：天气扰动供应（上行风险），经济衰退（下行风险）震荡碳价1、行情回顾：本周欧盟碳价环比下降5.07%，最新价为87.3欧元/吨。近期碳价持续波动，暂无大幅上行或下行动力。2、未来展望：1）短期碳价风险与欧洲宏观共行，继续大幅上行空间较低，但2）长期关注：2023年1月25日，路透分析师提高了对2023-2025年欧洲碳排放权的价格预测。分析师将2023、2024、2025年EUA均价较上次预测分别提高4.2%、1.9%、0.6%，EUA全年均价将分别达到81.4、94.14、102.24欧元/吨。从减排角度来讲风险因素：能源需求增加（上行风险），经济衰退（下行风险）震荡 11◼油价回调而煤气价格小幅反弹：本周欧洲天然气价格环比下跌0.12美元/百万英热，欧洲煤炭价格环比上升0.14美元/百万英热，布伦特下跌0.83美元/百万英热单位，WTI环比下跌0.83美元/百万英热单位，NYMEX天然气上涨0.11美元/百万英热单位，国内煤炭上涨0.01美元/百万英热单位。◼原油价格最高：按单位热值来看，原油>欧洲天然气>国内煤炭>欧洲煤炭>美国天然气。◼油品价格全线回调。布油下跌4.65美元/桶，NYMEX轻质原油下跌4.65美元/桶，RBOB汽油下跌9.84美元/桶，ICE取暖油下降6.33美元/桶，ICE柴油价格下降6.55美元/桶。油价回调而煤气价格小幅反弹核心化石能源热值价格全球核心原油及成品油价格资料来源：同花顺iFindWind 中信期货研究所01020304050607080901002022-032022-052022-072022-092022-112023-012023-03美元/百万英热单位TTF天然气热值价格NYMEX天然气热值价格WTI热值价格Brent热值价格IPE煤炭热值价格秦皇岛港动力煤价格5070901101301501702022/5/42022/8/42022/11/42023/2/4美元/桶布油连一NYMEX轻质原油连一NYMEX RBOB连一ICE取暖油连一ICE柴油连一 12布伦特与WTI：油价回调原油期货月差结构小幅走弱布伦特原油期限结构WTI原油期限结构布伦特原油月差WTI原油月差7072747678808284868890M1M2M3M4M5M6美元/桶最近一天最近一周最近一月最近三月-2-1-10112233442023/012023/022023/022023/032023/032023/032023/04美元/桶M1-M2M1-M3M1-M66567697173757779818385M1M2M3M4M5M6美元/桶最近一天最近一周最近一月最近三月-1-1011223342023/012023/022023/022023/032023/032023/032023/04美元/桶M1-M2M1-M3M1-M6 13迪拜与SC：油价回调原油期货月差结构小幅走弱Dubai原油期限结构SC原油期限结构Dubai原油月差SC原油月差69717375777981838587M1M2M3M4M5M6美元/桶最近一天最近一周最近一月最近三月-6-4-202468102023/012023/022023/022023/032023/032023/032023/04美元/桶M1-M2M1-M3M1-M6480500520540560580600620M1M2M3M4M5M6元/桶最近一天最近一周最近一月最近三月-25-20-15-10-505101520252023/012023/012023/022023/022023/032023/032023/042023/04元/桶M1-M2M1-M3M1-M6 14成品油：柴油月差崩塌，汽油月差亦有所走弱ICE取暖油期限结构IPE柴油期限结构ICE取暖油月差IPE柴油月差RBOB汽油期限结构RBOB汽油月差资料来源：Bloomberg 中信期货研究所2.42.62.833.23.43.6M1M2M3M4M5M6美元/加仑最近一天最近一周最近一月最近三月-0.100.10.20.30.40.50.62023/012023/022023/022023/032023/032023/032023/04美元/加仑M1-M2M1-M3M1-M67007508008509009501000M1M2M3M4M5M6美元/吨最近一天最近一周最