量化择时周报：新高已兑现，耐心等待调整结束信号

金融工程|金工定期报告 请务必阅读正文之后的信息披露和免责申明 1 金融工程 证券研究报告 2023年04月23日 作者 吴先兴 分析师 SAC执业证书编号：S1110516120001 wuxianxing@tfzq.com 相关报告 1 《金融工程：金融工程-因子跟踪周报：动量、盈利因子表现较好-20230422》 2023-04-22 2 《金融工程：金融工程-海外文献推荐 第253期》 2023-04-20 3 《金融工程：基金研究-未来已来，将至已至》 2023-04-19 量化择时周报：新高已兑现，耐心等待调整结束信号 新高已兑现，耐心等待调整结束信号 上周周报认为：“在风险偏好抬升预期叠加业绩数据的集中驱动，市场有望创出年内新高。”最终市场是在周一周二创出新高之后随即展开大幅调整，本周wind全A周跌幅2.51%，市值维度上，本周代表小市值股票的国证2000下跌3.90%，中盘股中证500下跌2.81%，沪深300下跌1.45%，上证50下跌0.93%;本周中信一级行业中，家电和煤炭领涨，家电上涨3.76%；综合金融和电子表现最差，电子下跌5.89%。本周成交活跃度上，煤炭和银行板块资金有所流入。 从择时体系来看，我们定义的用来区别市场整体环境的wind全A长期均线（120日）和短期均线（20日）的距离开始扩大，最新数据显示20日线收于5158点，120日线收于5024点，短期均线继续位于长线均线之上，两线距离由之前的2.44%扩大至2.67%，绝对距离小于3%，市场继续处于震荡格局。 市场处于震荡格局，核心的观测的指标为市场风险偏好的度量。对风险偏好的影响要素，短期而言，宏观层面，月底将披露PMI以及或将召开的重磅会议，市场风险偏好或将承压；技术面上，周五市场放量下跌，同时恐慌信号仍未出现，显示调整或将持续；基本面上，下周业绩数据最后披露期，业绩的不确定性对市场风险偏好也会有负面影响。因此，震荡格局尚未改变的背景下，短期风险偏好或将承压，耐心等待成交萎缩，预计成交萎缩至8000亿附近或将显示调整结束。 配置方向上，我们的行业配置模型显示，在4月份，高景气策略相比其他策略有更高的胜率，行业配置也重点转向高景气方向。目前我们跟踪的景气度数据显示，分析师预期增速较高并有上调的板块排名靠前的是交通运输、电源设备、新能源动力系统、专用机械、传媒。 此外，目前成交占比近43%的TMT板块，已经处于强趋势行情，针对强趋势板块，我们更多建议右侧交易，也就是做好风控，风控指标未触发前，持有为主，以中证TMT指数为跟踪对象，周五已经触发风控指标，因此从趋势角度暂时遭到破坏，结合估值水平也建议从超配调整至标配。 从估值指标来看，wind全A指数PE位于40分位点附近，属于中等水平，PB位于30分位点附近，属于中等偏低水平，结合短期趋势判断，根据我们的仓位管理模型，当前以wind全A为股票配置主体的绝对收益产品建议仓位60%。 择时体系信号显示，均线距离2.67%，绝对距离小于3%，市场继续处于震荡格局；短期方向的核心的驱动指标为风险偏好的度量，对风险偏好的影响要素，短期而言，宏观层面，月底将披露PMI以及或将召开的重磅会议，市场风险偏好或将承压；技术面上，周五市场放量下跌，同时恐慌信号仍未出现，显示调整或将持续；基本面上，下周业绩数据最后披露期，业绩的不确定性对市场风险偏好也会有负面影响。因此，震荡格局尚未改变的背景下，短期风险偏好或将承压，耐心等待成交萎缩，预计成交萎缩至8000亿附近或将显示调整结束。我们的行业配置模型显示，在4月份，高景气策略相比其他策略有更高的胜率，行业配置也重点转向高景气方向。目前我们跟踪的景气度数据显示，分析师预期增速较高并有上调的板块排名靠前的是交通运输、电源设备、新能源动力系统、专用机械、传媒。此外，目前成交占比近43%的TMT板块，已经处于强趋势行情，针对强趋势板块，我们更多建议右侧交易，也就是做好风控，风控指标未触发前，持有为主，以中证TMT指数为跟踪对象，周五已经触发风控指标，因此从趋势角度暂时遭到破坏，结合估值水平也建议从超配调整至标配。 风险提示：市场环境变动风险，模型基于历史数据。 金融工程 | 金工定期报告 请务必阅读正文之后的信息披露和免责申明 2 内容目录 量化周观点·新高已兑现，耐心等待调整结束信号 ...................................................................... 3 风险提示 .............................................................................................................................................. 4 图表目录 图1：PE估值水平 ........................................................................................................................................... 4 图2：PB估值水平 ........................................................................................................................................... 4 金融工程 | 金工定期报告 请务必阅读正文之后的信息披露和免责申明 3 量化周观点·新高已兑现，耐心等待调整结束信号 市场整体（wind全A指数）：震荡格局 估值水平（wind全A指数）：中等偏低 仓位建议：60% 市场大势：均线距离2.67%，绝对距离小于3%，市场继续处于震荡格局；短期方向的核心的驱动指标为风险偏好的度量，对风险偏好的影响要素，短期而言，宏观层面，月底将披露PMI以及或将召开的重磅会议，市场风险偏好或将承压；技术面上，周五市场放量下跌，同时恐慌信号仍未出现，显示调整或将持续；基本面上，下周业绩数据最后披露期，业绩的不确定性对市场风险偏好也会有负面影响。因此，震荡格局尚未改变的背景下，短期风险偏好或将承压，耐心等待成交萎缩，预计成交萎缩至8000亿附近或将显示调整结束。 行业配置：行业配置模型显示，在4月份，高景气策略相比其他策略有更高的胜率，行业配置也重点转向高景气方向。目前我们跟踪的景气度数据显示，分析师预期增速较高并有上调的板块排名靠前的是交通运输、电源设备、新能源动力系统、专用机械、传媒。此外，目前成交占比近43%的TMT板块，已经处于强趋势行情，针对强趋势板块，我们更多建议右侧交易，也就是做好风控，风控指标未触发前，持有为主，以中证TMT指数为跟踪对象，周五已经触发风控指标，因此从趋势角度暂时遭到破坏，结合估值水平也建议从超配调整至标配。 上周周报认为：“在风险偏好抬升预期叠加业绩数据的集中驱动，市场有望创出年内新高。”最终市场是在周一周二创出新高之后随即展开大幅调整，本周wind全A周跌幅2.51%，市值维度上，本周代表小市值股票的国证2000下跌3.90%，中盘股中证500下跌2.81%，沪深300下跌1.45%，上证50下跌0.93%;本周中信一级行业中，家电和煤炭领涨，家电上涨3.76%；综合金融和电子表现最差，电子下跌5.89%。本周成交活跃度上，煤炭和银行板块资金有所流入。 从择时体系来看，我们定义的用来区别市场整体环境的wind全A长期均线（120日）和短期均线（20日）的距离开始扩大，最新数据显示20日线收于5158点，120日线收于5024点，短期均线继续位于长线均线之上，两线距离由之前的2.44%扩大至2.67%，绝对距离小于3%，市场继续处于震荡格局。 市场处于震荡格局，核心的观测的指标为市场风险偏好的度量。对风险偏好的影响要素，短期而言，宏观层面，月底将披露PMI以及或将召开的重磅会议，市场风险偏好或将承压；技术面上，周五市场放量下跌，同时恐慌信号仍未出现，显示调整或将持续；基本面上，下周业绩数据最后披露期，业绩的不确定性对市场风险偏好也会有负面影响。因此，震荡格局尚未改变的背景下，短期风险偏好或将承压，耐心等待成交萎缩，预计成交萎缩至8000亿附近或将显示调整结束。 配置方向上，我们的行业配置模型显示，在4月份，高景气策略相比其他策略有更高的胜率，行业配置也重点转向高景气方向。目前我们跟踪的景气度数据显示，分析师预期增速较高并有上调的板块排名靠前的是交通运输、电源设备、新能源动力系统、专用机械、传媒。 此外，目前成交占比近43%的TMT板块，已经处于强趋势行情，针对强趋势板块，我们更多建议右侧交易，也就是做好风控，风控指标未触发前，持有为主，以中证TMT指数为跟踪对象，周五已经触发风控指标，因此从趋势角度暂时遭到破坏，结合估值水平也建议从超配调整至标配。 从估值指标来看，wind全A指数PE位于40分位点附近，属于中等水平，PB位于30分位点附近，属于中等偏低水平，结合短期趋势判断，根据我们的仓位管理模型，当 金融工程 | 金工定期报告 请务必阅读正文之后的信息披露和免责申明 4 前以wind全A为股票配置主体的绝对收益产品建议仓位60%。 图1：PE估值水平 资料来源：Wind，天风证券研究所 注：1.所处分位数越高，表示当前估值相对其自身历史估值越高； 2.估值数据自2010年6月4日至2023年4月21日； 3.图中横坐标为指标相对历史值的分位数，图标下方数值为指标当前值。 图2：PB估值水平 资料来源：Wind，天风证券研究所 注：1.所处分位数越高，表示当前估值相对其自身历史估值越高； 2.估值市值数据自2010年6月4日至2023年4月21日； 3.图中横坐标为指标相对历史值的分位数，图标下方数值为指标当前值。 择时体系信号显示，均线距离2.67%，绝对距离小于3%，市场继续处于震荡格局；短期方向的核心的驱动指标为风险偏好的度量，对风险偏好的影响要素，短期而言，宏观层面，月底将披露PMI以及或将召开的重磅会议，市场风险偏好或将承压；技术面上，周五市场放量下跌，同时恐慌信号仍未出现，显示调整或将持续；基本面上，下周业绩数据最后披露期，业绩的不确定性对市场风险偏好也会有负面影响。因此，震荡格局尚未改变的背景下，短期风险偏好或将承压，耐心等待成交萎缩，预计成交萎缩至8000亿附近或将显示调整结束。我们的行业配置模型显示，在4月份，高景气策略相比其他策略有更高的胜率，行业配置也重点转向高景气方向。目前我们跟踪的景气度数据显示，分析师预期增速较高并有上调的板块排名靠前的是交通运输、电源设备、新能源动力系统、专用机械、传媒。此外，目前成交占比近43%的TMT板块，已经处于强趋势行情，针对强趋势板块，我们更多建议右侧交易，也就是做好风控，风控指标未触发前，持有为主，以中证TMT指数为跟踪对象，周五已经触发风控指标，因此从趋势角度暂时遭到破坏，结合估值水平也建议从超配调整至标配。 风险提示 金融工程 | 金工定期报告 请务必阅读正文之后的信息披露和免责申明 5 市场环境变动风险，模型基于历史数据。 金融工程 | 金工定期报告 请务必阅读正文之后的信息披露和免责申明 6 分析师声明 本报告署名分析师在此声明：我们具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格或相当的专业胜任能力，本报告所表述的所有观点均准确地反映了我们对标的证券和发行人的个人看法。我们所得报酬的任何部分不曾与，不与，也将不会与本报告中的具体投资建议或观点有直接或间接联系。 一般声明 除非另有规定，本报告中的所有材料版权