量化择时周报：耐心等待下一次局部低点信号

金融工程|金工定期报告 请务必阅读正文之后的信息披露和免责申明 1 金融工程 证券研究报告 2022年02月27日 作者 吴先兴 分析师 SAC执业证书编号：S1110516120001 wuxianxing@tfzq.com 相关报告 1 《金融工程：金融工程-行业景气度跟踪半月报-20220225》 2022-02-25 2 《金融工程：金融工程-海外文献推荐 第212期》 2022-02-22 3 《金融工程：金融工程-行业流动性跟踪周报：近期行业流动性变化情况》 2022-02-21 量化择时周报：耐心等待下一次局部低点信号 耐心等待下一次局部低点信号 从12月初，我们提示wind全A指数将在创出新高后开启调整，到节前我们认为指数成交跌破8000亿后将有一段反弹，市场都在持续兑现我们的判断。我们在上周的周报中提到：下行趋势中的首要原则建议逢高减仓，若出现成交放大将意味反弹临近尾声，放量将成为减仓良机，参考阈值为万亿以上的成交量。市场在上周三成交破万亿，随后开启调整。上周wind全A先扬后抑，下跌0.45%。市值维度上，上周代表小市值股票的国证2000指数上涨0.8%；中盘股中证500下跌0.23%，沪深300下跌1.67%，上证50下跌2.76%，创业板指上涨1.03%;上周中信一级行业中，电力设备和军工表现最强，电力设备上涨3.96%；建筑和建材调整幅度较大，建筑下跌6.52%。上周成交活跃度上，军工和石油石化行业资金流入明显。 从择时体系来看，我们定义的用来区别市场整体环境的wind全A长期均线（120日）和短期均线（20日）的距离继续负向扩大，最新数据显示20日线收于5476点，120日线收于5733点，短期均线位于长线均线之下，两线距离由上周的-3.61%减至-4.48%，均线距离的绝对值继续突破3%的阈值，市场继续处于下行趋势。 市场进入下行趋势格局，在我们的体系下，核心驱动变量由对风险偏好的度量转变为赚钱效应的度量。当前wind全A平均成本线位于5620点附近，当前赚钱效应为-2.2%，下行趋势格局仍倾向延续。短期而言，密切关注成交变化，第一轮反弹从跌破8000亿成交开启，到成交额在上周三突破1万亿，同时在上周四更是创出1.35万亿的近期天量，各主要行业均有所反弹，最强板块稀有金属反弹超过20%，反弹或将告一段落，同时俄乌冲突将对全球金融市场不断带来新的变数，风险偏好较难提高，建议继续耐心等待成交的萎缩，预计成交跌破7500亿或将迎来第二次反弹。 行业模型主要结论，天风量化two-beta中期行业选择模型信号数据显示，2月模型结论显示利率处于我们定义的下行阶段，经济处于我们定义的下行阶段，行业配置建议关注科技和消费；根据分析师盈利预测展望2022年行业景气度的情况，预期利润增速靠前的行业为新能源动力系统以及旅游和农业；因此，综合时间窗口，重点配置新能源动力系统，农业和旅游以及稀有金属。回顾2021年11月底，我们提出2022年配置三大ETF，养殖ETF（159865），旅游ETF（159766），电池ETF（159757）。 从估值指标来看，我们跟踪的PE和PB指标，沪深300，上证50以及创业板指等大市值宽基成分股PE、PB中位数目前均处于60分位点附近，属于我们定义的中等估值区域，市值中等的中证500目前估值水平处于低估水平，结合短期趋势判断，根据我们的仓位管理模型，以wind全A为股票配置主体的绝对收益产品建议仓位降低至30%。 择时体系信号显示，均线距离为-4.48%，均线距离的绝对值突破3%的阈值，市场继续处于下行趋势，市场进入下行趋势格局，在我们的体系下，核心驱动变量由对风险偏好的度量转变为赚钱效应的度量。当前wind全A平均成本线位于5620点附近，当前赚钱效应为-2.2%，下行趋势格局仍倾向延续。短期而言，密切关注成交变化，第一轮反弹从跌破8000亿成交开启，到成交额在上周三突破1万亿，同时在上周四更是创出1.35万亿的近期天量，近15交易日各主要行业均有所反弹，最强板块稀有金属反弹超过20%，反弹或将告一段落，同时俄乌冲突将对全球金融市场不断带来新的变数，风险偏好较难提高，建议继续耐心等待成交的萎缩，预计成交跌破7500亿或将迎来第二次反弹。行业配置上，综合时间窗口，重点配置新能源动力系统，农业和旅游以及稀有金属。 风险提示：市场环境变动风险，模型基于历史数据。 金融工程 | 金工定期报告 请务必阅读正文之后的信息披露和免责申明2 内容目录 量化周观点·耐心等待下一次局部低点信号 ................................................................................... 3 风险提示 .............................................................................................................................................. 5 图表目录 图1：PE估值水平 ........................................................................................................................................... 4 图2：PB估值水平 ........................................................................................................................................... 4 cUfXhYJYpOpOaQaO8OnPnNpNmOiNrRtRkPsQwO6MoOwOxNtRrQMYnRqP 金融工程 | 金工定期报告 请务必阅读正文之后的信息披露和免责申明3 量化周观点·耐心等待下一次局部低点信号 市场整体（wind全A指数）：下行趋势 估值水平（wind全A指数）：中等区域 仓位建议：30%（以wind全A指数为跟踪对象的绝对收益产品） 市场大势：均线距离为-4.48%，均线距离的绝对值突破3%的阈值，市场继续处于下行趋势，当前wind全A平均成本线位于5620点附近，当前赚钱效应为-2.2%，下行趋势格局仍倾向延续。短期而言，密切关注成交变化，第一轮反弹从跌破8000亿成交开启，到成交额在上周三突破1万亿，同时在上周四更是创出1.35万亿的近期天量，近15交易日各主要行业均有所轮流表现，反弹或将告一段落，同时俄乌冲突将对全球金融市场不断带来新的变数，风险偏好较难提高，建议继续耐心等待成交的萎缩，预计成交跌破7500亿或将迎来第二次反弹。 行业配置：长周期的行业配置上，根据分析师盈利预测展望2022年行业景气度的情况，利润增速靠前的行业为新能源动力系统以及旅游和农业和稀有金属；中周期天风量化two-beta中期行业选择模型信号数据显示，2月模型结论显示利率处于我们定义的下行阶段，经济处于我们定义的下行阶段，行业配置建议关注消费和科技；因此，综合两个模型的结论，重点配置农业和旅游以及稀有金属和新能源动力系统。 从12月初，我们提示wind全A指数将在创出新高后开启调整，到节前我们认为指数成交跌破8000亿后将有一段反弹，市场都在持续兑现我们的判断。我们在上周的周报中提到：下行趋势中的首要原则建议逢高减仓，若出现成交放大将意味反弹临近尾声，放量将成为减仓良机，参考阈值为万亿以上的成交量。市场在上周三成交破万亿，随后开启调整。上周wind全A先扬后抑，下跌0.45%。市值维度上，上周代表小市值股票的国证2000指数上涨0.8%；中盘股中证500下跌0.23%，沪深300下跌1.67%，上证50下跌2.76%，创业板指上涨1.03%;上周中信一级行业中，电力设备和军工表现最强，电力设备上涨3.96%；建筑和建材调整幅度较大，建筑下跌6.52%。上周成交活跃度上，军工和石油石化行业资金流入明显。 从择时体系来看，我们定义的用来区别市场整体环境的wind全A长期均线（120日）和短期均线（20日）的距离继续负向扩大，最新数据显示20日线收于5476点，120日线收于5733点，短期均线位于长线均线之下，两线距离由上周的-3.61%减至-4.48%，均线距离的绝对值继续突破3%的阈值，市场继续处于下行趋势。 市场进入下行趋势格局，在我们的体系下，核心驱动变量由对风险偏好的度量转变为赚钱效应的度量。当前wind全A平均成本线位于5620点附近，当前赚钱效应为-2.2%，下行趋势格局仍倾向延续。短期而言，密切关注成交变化，第一轮反弹从跌破8000亿成交开启，到成交额在上周三突破1万亿，同时在上周四更是创出1.35万亿的近期天量，各主要行业均有所反弹，最强板块稀有金属反弹超过20%，反弹或将告一段落，同时俄乌冲突将对全球金融市场不断带来新的变数，风险偏好较难提高，建议继续耐心等待成交的萎缩，预计成交跌破7500亿或将迎来第二次反弹。 行业模型主要结论，天风量化two-beta中期行业选择模型信号数据显示，2月模型结论显示利率处于我们定义的下行阶段，经济处于我们定义的下行阶段，行业配置建议关注科技和消费；根据分析师盈利预测展望2022年行业景气度的情况，预期利润增速靠前的行业为新能源动力系统以及旅游和农业；因此，综合时间窗口，重点配置新能源动力系统，农业和旅游以及稀有金属。回顾2021年11月底，我们提出2022年配置三大ETF，养殖ETF（159865），旅游ETF（159766），电池ETF（159757）。 从估值指标来看，我们跟踪的PE和PB指标，沪深300，上证50以及创业板指等大 金融工程 | 金工定期报告 请务必阅读正文之后的信息披露和免责申明4 市值宽基成分股PE、PB中位数目前均处于60分位点附近，属于我们定义的中等估值区域，市值中等的中证500目前估值水平处于低估水平，结合短期趋势判断，根据我们的仓位管理模型，以wind全A为股票配置主体的绝对收益产品建议仓位降低至30%。 图1：PE估值水平 资料来源：Wind，天风证券研究所 注：1.所处分位数越高，表示当前估值相对其自身历史估值越高； 2.估值数据自2010年6月4日至2022年2月25日； 3.图中横坐标为指标相对历史值的分位数，图标下方数值为指标当前值。 图2：PB估值水平 资料来源：Wind，天风证券研究所 注：1.所处分位数越高，表示当前估值相对其自身历史估值越高； 2.估值市值数据自2010年6月4日至2022年2月25日； 3.图中横坐标为指标相对历史值的分位数，图标下方数值为指标当前值。 择时体系信号显示，均线距离为-4.48%，均线距离的绝对值突破3%的阈值，市场继续处于下行趋势，市场进入下行趋势格局，在我们的体系下，核心驱动变量由对风险偏好的度量转变为赚钱效应的度量。当前wind全A平均成本线位于5620点附近，当前赚钱效应为-2.2%，下行趋势格局仍倾向延续。短期而言，密切关注成交变化，第一轮反弹从跌破8000亿成交开启，到成交额在上周三突破1万亿，同时在上周四更是创出1.35万亿的近期天量，近15交易日各主要行业均有所反弹，最强板块稀有金属反弹超过20%，反弹或将告一段落，同时俄乌冲突将对全球金融市场不断带来新的变数，风险偏好较难提高，建议继续耐心等待成交的萎缩，预计成交跌破7500亿或将迎来第二次反弹。长周期的行业配置上，根据分析师盈利预测展望2022年行业景气度的情况，利润增速靠前的行业为新能源动力系统以及旅游和农业和稀有金属；中周期天风量化two-beta中期行业选择模型信号数据显示，2月模型结论显示利率处于我们定义的下行阶段，