物流：3月快递数据点评：需求稳健恢复，价格竞争与份额分化持续

本报告版权属于安信证券股份有限公司，各项声明请参见报告尾页。 1 2023年04月23日 物流 行业快报 3月快递数据点评：需求稳健恢复，价格竞争与份额分化持续 证券研究报告 投资评级 领先大市-A 维持评级 首选股票 目标价（元） 评级 行业表现 资料来源：Wind资讯 升幅% 1M 3M 12M 相对收益 -2.3 -4.6 0.2 绝对收益 -1.1 -8.2 1.1 孙延 分析师 SAC执业证书编号：S1450520040004 sunyan1@essence.com.cn 相关报告 1-2月快递数据点评：通达系份额分化，顺丰符合预期 2023-03-20 6月快递数据点评：需求持续恢复，价格超预期 2022-07-19 4月快递数据点评：龙头表现分化，迎接行业复苏 2022-05-19 3月快递数据点评：疫情影响下量价符合预期，行业进入复苏期 2022-04-19 2月快递数据点评：通达系表现亮眼，顺丰经营调整期承压 2022-03-20 事件： （1）国家邮政局公布3月快递行业数据：1-3月，全国快递服务企业业务量累计完成268.9亿件，同比增长11.0%；业务收入累计完成2589.6亿元，同比增长8.2%。其中，3月全国快递服务企业业务量完成104.8亿件，同比增长22.7%；业务收入完成972.4亿元，同比增长18.8%。 （2）上市快递企业发布3月经营数据： 【圆通速递】3月公司快递产品收入43.65亿元，同比增长24.29 %；完成业务量17.77亿票，同比增长25.40%；快递产品单票收入2.46元，同比下降0.93%； 【韵达股份】3月公司快递服务业务收入36.65亿元，同比下降10.65%；完成业务量14.48亿票，同比下降8.47%；快递服务单票收入2.53元，同比下降2.32 %； 【申通快递】3月公司快递服务业务收入31.77亿元，同比增长25.63%；完成业务量13.21亿票，同比增长33.87%；快递服务单票收入2.41元，同比下降5.86%。 【顺丰控股】3月公司速运物流业务收入156.56亿元，同比增长25.62 %；完成业务量10.33亿票，同比增长28.64%；快递服务单票收入15.16元，同比下降2.32%。 3月件量增速恢复至20%+，行业及各龙头企业件量均环比提升 3月行业件量同比+22.7%，较1-2月+4.6%的增速大幅提升，3月行业日均件量约3.38亿单，环比2月增长3%。3月行业需求持续恢复，我们认为主要受益于：1）线上消费韧性较足，同时电商促销对需求产生一定刺激，2）3月增速回升到20%以上主要受益于低基数（去年3月同期疫情封控影响），我们测算3月件量近两年复合增速为+9%，在消费未完全恢复大环境下，快递增长体现韧性。 3月上市快递公司件量同比/环比增速分别为：顺丰+28.6%/+18%，圆通+25.5%/+14%，申通+33.9%/+7%，韵达-8.5%/+5%。1）对于顺丰，我们认为公司传统时效件需求稳健，退货件及电商标快均维持较快增长，此外去年3月封控影响较通达更大，带来更低基数。2）对于通达系，结合各家经营策略，增速均符合预期。 4月行业需求继续修复，传统淡季需求不淡。根据交通运输部数据，-10%0%10%20%30%40%2022-042022-082022-122023-04物流沪深300本报告仅供 Choice 东方财富 使用，请勿传阅。999563386 本报告版权属于安信证券股份有限公司，各项声明请参见报告尾页。 2 行业快报/物流 4月上半月行业日均单量约3.5亿单，较3月环比+3.5%，我们预计4月同比增速有望年内新高。结合Q1行业增速11%，我们维持对全年行业增速10%+的预期。 3月快递单价继续回落，通达系竞争加强，当前价格或已提前接近淡季底部，等待旺季及其他催化 3月龙头企业单价环比2月变动情况：圆通-0.08元、韵达-0.07元、申通-0.01元、顺丰环比-0.20元。1）3月通达系价格继续环比下降，主要因为自2月中旬以来的价格竞争持续，今年竞争节奏加快，虽未进入最淡季节，但当前行业价格已提前接近往年淡季。我们认为在行业监管仍存底线托底作用，高质量发展主线未背离，行业价格在接下来的淡季下行空间有限，例如义乌3月价格见底回升，静待行业价格催化反转。2）顺丰3月价格回落，主要由于件量结构变化。 3月龙头企业单价环比1月变动情况：圆通-0.28元、韵达-0.22元、申通-0.29元、顺丰环比-1.90元。一季度价格逐月回落，除了竞争加剧外，行业逐步转淡，存在自然回落以及春节派费政策回收等因素影响。其中韵达价格降幅最低，体现其正在推进产品结构优化。 通达系份额继续分化，顺丰表现稳健 3月龙头各家份额：圆通17.0%，韵达13.8%，申通12.6%，顺丰 9.9%。Q1龙头各家份额：圆通16.6%，韵达14.2%，申通12.5%，顺丰 10.7%。 3月环比2月各家份额变化：圆通持平，韵达-1.2pts，申通-0.8pts，顺丰+0.3pts，A股通达系一、二、三名份额差异分别为3.1pts/1.2pts，对比2022年12月份额差异（1.0pts/3.2pts）,圆通持续扩大份额优势，申通保持追赶，行业格局持续分化。 投资建议 看好2023年需求修复性增长，行业竞争节奏加快，关注龙头的份额与盈利双提升。2023年行业需求将恢复常态，同时竞争节奏的加快也将带来快递行业格局的持续分化。头部企业仍能靠产品与服务获得份额提升，同时规模效应与管理优势持续释放，带动盈利稳健增长。重点推荐：中通快递、圆通速递、顺丰控股、德邦股份、申通快递、韵达股份。 风险提示： 1）宏观经济下滑风险，将会对交运整体需求造成较大影响。 2）快递行业阶段性价格竞争超出市场预期。目前快递行业价格战总体可控，但并不排除阶段性价格战超预期，侵蚀上市公司利润。 3）油价、人力成本持续上升风险。运输、人工成本作为快递行业的主要成本，可能面临油价上升、人工成本大幅攀升的风险。 本报告仅供 Choice 东方财富 使用，请勿传阅。 行业快报/物流 本报告版权属于安信证券股份有限公司，各项声明请参见报告尾页。 3 行业评级体系 收益评级： 领先大市 —— 未来6个月的投资收益率领先沪深300指数10%及以上； 同步大市 —— 未来6个月的投资收益率与沪深300指数的变动幅度相差-10%至10%； 落后大市 —— 未来6个月的投资收益率落后沪深300指数10%及以上； 风险评级： A —— 正常风险，未来6个月的投资收益率的波动小于等于沪深300指数波动； B —— 较高风险，未来6个月的投资收益率的波动大于沪深300指数波动； 分析师声明 本报告署名分析师声明，本人具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格，勤勉尽责、诚实守信。本人对本报告的内容和观点负责，保证信息来源合法合规、研究方法专业审慎、研究观点独立公正、分析结论具有合理依据，特此声明。 本公司具备证券投资咨询业务资格的说明 安信证券股份有限公司（以下简称“本公司”）经中国证券监督管理委员会核准，取得证券投资咨询业务许可。本公司及其投资咨询人员可以为证券投资人或客户提供证券投资分析、预测或者建议等直接或间接的有偿咨询服务。发布证券研究报告，是证券投资咨询业务的一种基本形式，本公司可以对证券及证券相关产品的价值、市场走势或者相关影响因素进行分析，形成证券估值、投资评级等投资分析意见，制作证券研究报告，并向本公司的客户发布。 行业快报/物流 本报告版权属于安信证券股份有限公司，各项声明请参见报告尾页。 4 免责声明 本报告仅供安信证券股份有限公司（以下简称“本公司”）的客户使用。本公司不会因为任何机构或个人接收到本报告而视其为本公司的当然客户。 本报告基于已公开的资料或信息撰写，但本公司不保证该等信息及资料的完整性、准确性。本报告所载的信息、资料、建议及推测仅反映本公司于本报告发布当日的判断，本报告中的证券或投资标的价格、价值及投资带来的收入可能会波动。在不同时期，本公司可能撰写并发布与本报告所载资料、建议及推测不一致的报告。本公司不保证本报告所含信息及资料保持在最新状态，本公司将随时补充、更新和修订有关信息及资料，但不保证及时公开发布。同时，本公司有权对本报告所含信息在不发出通知的情形下做出修改，投资者应当自行关注相应的更新或修改。任何有关本报告的摘要或节选都不代表本报告正式完整的观点，一切须以本公司向客户发布的本报告完整版本为准，如有需要，客户可以向本公司投资顾问进一步咨询。 在法律许可的情况下，本公司及所属关联机构可能会持有报告中提到的公司所发行的证券或期权并进行证券或期权交易，也可能为这些公司提供或者争取提供投资银行、财务顾问或者金融产品等相关服务，提请客户充分注意。客户不应将本报告为作出其投资决策的惟一参考因素，亦不应认为本报告可以取代客户自身的投资判断与决策。在任何情况下，本报告中的信息或所表述的意见均不构成对任何人的投资建议，无论是否已经明示或暗示，本报告不能作为道义的、责任的和法律的依据或者凭证。在任何情况下，本公司亦不对任何人因使用本报告中的任何内容所引致的任何损失负任何责任。 本报告版权仅为本公司所有，未经事先书面许可，任何机构和个人不得以任何形式翻版、复制、发表、转发或引用本报告的任何部分。如征得本公司同意进行引用、刊发的，需在允许的范围内使用，并注明出处为“安信证券股份有限公司研究中心”，且不得对本报告进行任何有悖原意的引用、删节和修改。 本报告的估值结果和分析结论是基于所预定的假设，并采用适当的估值方法和模型得出的，由于假设、估值方法和模型均存在一定的局限性，估值结果和分析结论也存在局限性，请谨慎使用。 安信证券股份有限公司对本声明条款具有惟一修改权和最终解释权。 安信证券研究中心 深圳市 地 址： 深圳市福田区福田街道福华一路19号安信金融大厦33楼 邮 编： 518026 上海市 地 址： 上海市虹口区东大名路638号国投大厦3层 邮 编： 200080 北京市 地 址： 北京市西城区阜成门北大街2号楼国投金融大厦15层 邮 编： 100034