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业绩略好于我们预期，“两翼”业务表现强劲，“买入”

2023-04-19 余劲同国泰君安证券从未输过

中国铁塔公司（股票代码：00788 HK）的最新股票研究报告指出，公司2023财年第一季度业绩略高于预期，主要得益于“两翼”业务的强劲表现，以及股东净利润的稳步增长。基于此，报告将公司投资评级从“积累”上调至“买入”，并将目标价调整至1.20港元。

主要亮点

业绩回顾：2023财年第一季度，公司总收入同比增长2.5%，达到231.99亿人民币。其中，铁塔业务收入略有下降，主要是由于新服务框架协议下与运营商的优惠，而室内分布式天线系统（DAS）、智能塔和能源业务分别增长了27.1%、37.6%和47.8%。EBITDA微增2.7%，EBITDA利润率提高0.2个百分点至69.5%，股东净利同比增长15.0%，达到250.6亿人民币。
业务展望：
- 铁塔业务：预计2023年收入将因现有订单折扣和新订单的选址费率上涨而受到影响，可能出现年度轻微下滑。然而，随着5G网络的稳定扩展，预计2024年起将恢复并实现轻微增长。
- DAS业务：在楼宇、地铁及高速铁路隧道等仍需强大深度覆盖需求的背景下，预计DAS业务将继续保持强劲增长态势。
- 智能塔业务：该业务的收入预计将保持强劲增长，得益于数字化发展政策的支持和垂直行业巨大的市场需求。业务范围将进一步扩大，合作深度加深，并从提供站点资源向提供综合信息服务转变，提升单个站点的价值。
- 能源业务：预计也将维持快速增长，特别是在双碳目标背景下，公司在电池交换市场的主导地位有望进一步巩固，并扩大关键行业的电力保障业务。
未来展望：考虑到2025年后大量铁塔资产的折旧到期，公司的折旧压力将逐步缓解。预计2025年后，公司的盈利能力将显著提升。公司未来派息率不会因盈利增加而减少，从而预计未来的派息将超过市场预期。