天赐材料季度业绩概览
主要结论与评级变动：
- 评级：维持“买入”评级。
- 股票代码：002709.SZ
- 当前价格：43.81元
业绩概述：
- 营业收入：2023年一季度为43.14亿元，同比下滑16.22%，环比下滑26.73%。
- 归母净利润：6.95亿元，同比下滑53.62%，环比下滑48.69%。
- 扣非归母净利润：6.86亿元，同比下滑54.11%，环比下滑46.62%。
业绩驱动因素：
- 电解液业务：2023年一季度电解液出货量8万吨，同比增长30%，国内市占率提升至40%，单吨净利0.75万元，环比下降约40%。预计全年电解液出货量在50-55万吨，单吨平均净利约0.7万元。
- 磷酸铁业务：2023年一季度出货约0.9万吨，全年平均单吨净利预计在0.2-0.3万元，全年出货量预计在15-20万吨。
- 日化业务：2023年一季度贡献利润约0.7亿元，全年稳定增长。
行业展望：
- 电解液行业：已处于底部，预计下半年将迎来周期反转，因六氟价格已低于二三线企业的成本线，且电解液非六氟成本降至历史最低，进一步下跌空间有限。
投资建议：
- 业绩预测调整：考虑行业竞争加剧及公司第二季度单吨盈利可能继续下跌，下调2023-2025年的净利润预测。
- 估值与评级：调整后，预计2023-2025年的归母净利润分别为45.3亿、54.3亿、64.7亿元，对应PE为19.0x、15.8x、13.3x，维持“买入”评级。
风险提示：
- 下游需求：可能低于预期。
- 行业竞争：加剧可能导致盈利能力受损。
- 原材料价格：下跌可能影响成本结构与利润空间。
财务预测与估值数据：
- 收入与净利润：预测2023-2025年的营业收入与净利润分别增长43.4%、24.4%与19.6%，净利润增长率分别为-20.7%、19.7%与19.2%。
- 每股收益与市盈率：预计2023-2025年的每股收益分别为2.35元、2.82元、3.36元，对应的市盈率为19.0x、15.8x、13.3x。
- 市净率：预计2023-2025年的市净率分别为4.5x、3.5x、2.8x。
资产负债表与利润表概览：
- 资产负债表：资产总额从2021年的13,899百万元增长至2025年的60,836百万元，负债与权益比例变化反映公司资本结构的调整。
- 利润表：营业利润、净利润等指标显示公司盈利水平的变化，成本控制与收入增长策略对公司业绩的影响。
结论：
综上所述，天赐材料在面对行业挑战与内部结构调整的过程中，展现出较强的韧性与适应能力。尽管面临短期的盈利压力，但公司长期增长潜力与市场地位稳固，特别是在电解液与磷酸铁领域具有显著的成本优势。结合行业周期反转的预期，投资建议维持“买入”，但仍需关注下游需求变化与行业竞争态势，以及原材料价格波动对成本与利润的影响。
