固定收益周报：利率小幅下行，贵州城投债务化解压力不小

此报告考 请务必阅读正文之后的免责条款部分 证券研究报告 利率小幅下行，贵州城投债务化解压力不小 固定收益周报（0407-0414） 2023年04月18日 中债综指-上证指数走势图 % 1M 3M 12M 上证指数 4.39 5.24 5.67 中债综指 -0.03 0.12 -0.58 彭刚龙 分析师 执业证书编号:S0530521060001 pengganglong@hnchasing.com 相关报告 1 固定收益周报（0403-0409）：利率延续震荡走势，信用利率有下行空间2023-04-12 2 2023年二季度固定收益策略报告：利率债或延续震荡，信用债仍有机会2023-04-06 3 固定收益周报（0320-0324）：利率延续震荡走势，信用利率有下行空间2023-03-29 投资要点  央行公开市场净投放250亿元，资金利率有所上行，资金面趋紧。本周公开市场共有逆回购投放540亿元，逆回购到期290亿元，MLF投放0亿元，MLF到期0亿元，全周广义公开市场累计净投放250亿元。4月14日，DR001收于1.61%，周环比上行24.47BP；DR007收于2.01%，周环比上行1.89BP。  国债收益率整体呈现下跌，变化幅度较小；国开债收益率涨跌互现，长期限的国开债下行幅度较大。本周1年期国债收于2.21%，较上周末下行1.87BP；3年期国债收于2.49%，较上周末下行1.73BP；10年期国债收于2.83%，较上周末下行1.83BP。10年期与1年期国债期限利差较前一周走阔0.04BP至61.90BP。1年期国开债收于2.43%，较上周末上行1.5BP；3年期国开债收于2.70%，周环比上行0.18BP；10年期国开债收于3.01%，周环比下行1.65BP。  中短票收益率除1年期AAA、AA+、AA上行外，其余均下行；城投债收益率除7年期AAA上行外，其余整体下行，3年期AAA品种下行幅度最大。中短票收益率方面，本周中短票收益率除1年期AAA、AA+、AA均上行0.1BP外，其余均下行，其中3年期AA+、5年期AA+等级下行幅度较大，分别较上周下行4.9BP和4.5BP。  利率债方面，本周利率债市场受通胀、出口、金融数据公布的影响，利率债市场走强，本周1年期国债收于2.21%，较上周末下行1.87BP；3年期国债收于2.49%，较上周末下行1.73BP；10年期国债收于2.83%，较上周末下行1.83BP。本周公开市场共有逆回购投放540亿元，逆回购到期290亿元，MLF投放0亿元，MLF到期0亿元，全周广义公开市场累计净投放250亿元。3月的信贷社融数据扩张、出口数据韧性仍存，一季度GDP增速预期也开始抬升，经济持续修复，债市情绪整体看略有降温，宏观因素对债市构成一定利空。  城投债方面，4月12日，贵州省政府发展研究中心刊发《化债工作推进异常艰难，靠自身能力已无化债方法》一文，披露截止到2022年12月份，该省显性债务为12470亿元，再加上13676亿元的隐性债务，贵州省各级政府累计负债余额大约为26146亿元。4月14日，财政部黑龙江监管局的发文，就防范化解财政风险，强调稳步推进地方政府法定债务和隐性债务合并监管，聚焦债务红色预警地区、库款保障预警地区、融资平台转型困难等地区加强调查研究。据21世纪经济4月10日的报道，近期江苏省多地发布的巡视或巡察整改通报称，要压降高成本融资，其中一些地方要求融资成本不得超过6%。  风险提示：政策超预期，宏观经济下行压力，地产恢复超预期。 -10%-5%0%5%10%中债综指上证指数固定收益报告 此报告考 -2- 请务必阅读正文之后的免责条款部分 固定收益 内容目录 1 核心观点 .................................................................................................................. 3 2 货币市场 .................................................................................................................. 3 3 债券市场 .................................................................................................................. 4 3.1 利率债....................................................................................................................................................... 4 3.2 信用债....................................................................................................................................................... 5 4 风险提示 .................................................................................................................. 9 图表目录 图1：DR001上行、DR007下行（%） ........................................................................ 3 图2：央行公开市场净投放250亿元（亿元） .............................................................. 3 图3：国债收益率曲线变化（%） ................................................................................ 4 图4：国开债收益率曲线变化（%） ............................................................................. 4 图5：国债收益率走势（%） ....................................................................................... 4 图6：国开债收益率走势（%） .................................................................................... 4 图7：利率债总发行量、净供给量（亿元）.................................................................. 5 图8：中短票收益率及变动（%，BP）......................................................................... 6 图9：城投债收益率及变动（%，BP）......................................................................... 6 图10：中短票收益率走势（%） .................................................................................. 6 图11：城投债收益率走势（%） .................................................................................. 6 图12：中短票信用利差及变动（%，BP） ................................................................... 7 图13：城投债信用利差及变动（%，BP） ................................................................... 7 图14：中短票等级利差及变动（%，BP） ................................................................... 7 图15：城投债等级利差及变动（%，BP） ................................................................... 7 图16：信用债总发行量、净供给量（亿元） ................................................................ 8 图17：本周债券发行情况（亿元，按主体评级） ......................................................... 8 图18：本周债券发行情况（亿元，按是否城投债） ..................................................... 8 图19：本周债券发行情况（亿元，按企业性质） ......................................................... 9 图20：本周债券发行情况（亿元，按券种） ................................................................ 9 此报告考 -3- 请务必阅读正文之后的免责条款部分 固定收益 1 核心观点 利率债方面，本周利率债市场受通胀、出口、金融数据公布的影响，利率债市场走强，本周1年期国债收于2.21%，较上周末下行1.87BP；3年期国债收于2.49%，较上周末下行1.73BP；10年期国债收于2.83%，较上周末下行1.83BP。本周公开市场共有逆回购投放540亿元，逆回购到期290亿元，MLF投放0亿元，MLF到期0亿元，全周广义公开市场累计净投放250亿元。3月的信贷社融数据扩张、出口数据韧性仍存，一季度GDP增速预期也开始抬升，经济持续修复，债市情绪整体看略有降温，宏观因素对债市构成一定利空。 城投债方面，4月12日，贵州省政府发展研究中心刊发《化债工作推进异常艰难，靠自身能力已无化债方法》一文，披露截止到2022年12月份，该省显性债务为12470亿元，再加上13676亿元的隐性债务，贵