【粤开宏观】从财税视角看重庆：“山城”的财政债务形势全景

请务必阅读最后特别声明与免责条款 www.y kzq.com 1 / 24 证券研究报告 | 宏观研究 宏观研究 【粤开宏观】从财税视角看重庆：“山城”的财政债务形势全景 2023年04月19日 分析师：罗志恒 执业编号：S0300520110001 电话：010-83755580 邮箱：luozhiheng@y kzq.com 近期报告 《【粤开宏观】天津：“渤海之滨”转型，财政债务形势全景》2023-04-11 《【粤开宏观】深交所推出8条指数的点评分析》2023-04-11 《【粤开宏观】社融、信贷超预期背后的经济恢复形势：3月金融数据点评》2023-04-12 《【粤开宏观】从财税视角看上海：“东方明珠”财政形势与特征》2023-04-12 《【粤开宏观】“通缩”的误解与货币的去向》2023-04-13 摘要 重庆位于我国西南部、长江上游地区，北部、东部及南部有大巴山、巫山、武陵山、大娄山环绕，域内有长江、嘉陵江、乌江、涪江等交织。重庆气候温和，雨量充沛，春夏之交夜雨尤甚，因此有"巴山夜雨"之说；地貌以丘陵、山地为主，凭高眺远，万家灯火高低辉映，故而有“山城”之称。长江和嘉陵江交汇之处，形成了重庆市中心城区，地处平缓，是经济较为发达的区域。渝东北三峡库区和渝东南武陵山区则落在重庆市山地、丘陵地带，经济发展较为落后。在老工业基地基础上，重庆市形成了以交通工具制造、电子信息产业及其周边产业为主导的工业格局。从1994年三峡工程的开工，到1997年重庆直辖市设立、2000年“西部大开发”战略实施，再到如今的成渝双城经济圈建设，20世纪90年代后重庆市在数次发展机遇中不断成长。西部大开发战略实施以来，重庆经济迅速崛起，年均名义增速超10%，在31省市间的排名由2000年的第20位上升至2022年的第16位，一般公共预算收入也由2000年的87.2亿元增长至2022年的2103.4亿元。2022年，重庆GDP总量已反超广州晋升我国第四大城市。 地方经济发展起步阶段，资金不足往往是最大困境，重庆选择了土地作为推动城市发展的关键角色。重庆市通过土地出让，为城市发展筹措了大量建设资金，此为土地财政；同时，土地还还可以作为抵押资产，为城市基础设施建设提供融资保障，此为土地金融。2022年，重庆市土地出让收入增长至1561.9亿元，规模相当于2022年重庆市一般公共预算收入的近四分之三。为了解决城市建设需求，重庆市通过注入土地，成立了一批大型投融资集团，用于基础设施建设。2022年末，重庆市铁路营业里程数达2781公里，是2000年的4.7倍；高速公路通车里程突破4000公里，是2000年的17.2倍，“轨道上的都市区”、“1小时通勤圈”建设取得关键进展。在“地产+基建”的城市经营模式下，重庆市房地产市场规模较大。2021年，重庆市新房销售单价不足北京市的四分之一，但是，房地产开发投资总额却反超北京216亿元。土地、房地产相关税收也成为了重庆市财政重要支柱收入。2020年，重庆市房地产业创造税收占比高达23.0%，仅次于海南位列全国第二。同年，重庆房产税创税占比（2.6%）排全国第一位，契税创税占比（6.7%）仅次于湖南，位居全国第二。 在土地助推下，重庆市经济发展迅速，但在繁荣之下，重庆市财政收入质量欠佳、对房地产业依赖大、开放水平不高、城投债务负担重等问题也很突出。经济形势反映到财政上，主要体现为： 一是重庆市一般公共预算收入处于全国中游水平，但财政收入质量排名靠后。2022年，重庆市一般公共预算收入为2103.4亿元，排全国第19位，在直辖市中排第3位。但从财政收入质量来看，重庆市排名靠后。2022年重庆税收收入占一般公共预算收入的比重仅为60.4%，在全国31个省份中排第28位，在四直辖市中排名最末。 宏观研究 请务必阅读最后特别声明与免责条款 www.y kzq.com 2 / 24 二是重庆市财政自给率与其新一线城市的定位并不相符。2022年，重庆市财政自给率为43.0%。从省市区排名来看，重庆市财政自给率在全国31省份中排第13位，处于中上游位置。但与杭州（99.3%）、南京（85.2%）、上海（81.0%）、深圳（80.3%）等一线或新一线城市均有较大差距。 三是重庆市税收收入对房地产业依赖较大。制造业和房地产业是重庆市创税的两大最主要产业，创造税收占比分别为26.3%和23.0%，两者合计创造重庆市税收近五成。但是，相对全国其他地区，重庆市制造业创税占比低，仅排全国第22位。在房地产业的拉动下，重庆市第三产业创税占比明显高于其增加值占比。 四是地方政府城投平台有息债务造成的债务负担较大。重庆市地方政府显性债务规模在全国排第19位，偿债压力有限。但是，考虑地方政府城投平台有息债务形成的隐性债务后，债务规模和偿债压力上升明显。截至2021年底，重庆市城投平台形成的有息债务总额达到17710亿元，债务规模排全国第9位。 当前，国内大市场重要性不断提升，在新时代西部大开发、共建“一带一路”、长江经济带发展和成渝地区双城经济圈建设的发展机遇下，重庆市有望迎来从高速发展到高质量发展的重大转变。一是虽然制造业整体创税占比较低，但重庆市靠前布局计算机、航空航天器制造等高技术产业，并形成了一定产业集群优势。2020年，重庆市铁路船舶航空航天等制造业、计算机通信和电子设备制造业、汽车制造业创税占比分别排全国第3、第4和第5位。在高质量发展引导下，国家对高新技术产业、战略性新兴产业发展的重视程度不断加强，重庆市产业竞争力有望进一步提高。二是潜在贸易市场不断扩大。重庆是中欧班列集结中心示范建设城市之一，更是西部陆海新通道的重要起点。基础设施直接联通“一带一路”倡议、长江经济带等，重庆市产品的潜在市场不断扩大，制造业发展潜力大。三是重庆市房价相对低，2005年以来常住人口不断增加。在人口总量达峰以及老龄化背景下，人口在经济增长中的重要作用日益凸显。庞大和相对年轻的人口将有效增加重庆市经济增长动力。 推动“土地+基建”经营城市的模式转向高质量发展，是下阶段重庆市将持续推进的重大课题。一是通过强化创新对制造业高质量发展的关键支撑作用，不断增强产业竞争力，有效提高制造业在经济中的占比。二是全面融入共建成渝地区双城经济圈、西部大开发、“一带一路”倡议等国家开发开放战略，推进开放通道、开放平台、开放口岸建设，以重庆市面向国际市场的基础设施“硬联通”为抓手，进一步加强营商环境等“软实力”建设，共同推进对外贸易提质增效。三是通过经济增长和产业结构改善带动税收收入增长，不断提高财政收入质量；通过统筹财政资源，盘活、调动可用资源资金补充财力化解债务问题。四是推动城投平台转型，明确资产运营管理目标，并完善针对投融资平台运营的管理体系，创新经营模式，从专注城市基础设施，到助力产业发展，持续领航城市经济。 风险提示：区域经济转型不及预期；财政管理体制改革不及预期。 tY9ZqXrYdVrYoVpX6MbP6MoMmMmOmPjMpPqMeRoPvM7NnMtMNZoPrNxNqQtM 宏观研究 请务必阅读最后特别声明与免责条款 www.y kzq.com 3 / 24 目 录 一、重庆市财政体制与税源结构概况 .....................................................................................................................4 二、重庆财政形势：收入总量中等，但质量不高、土地财政的依赖大，区县发展分化程度较低 ..............................5 三、重庆债务形势：除个别地区，显性债务规模、压力均不大，但隐性债务负担较大 ............................................6 附录 ......................................................................................................................................................................8 图表目录 图表1： 1992年以来重庆GDP变化趋势 .......................................................................................................8 图表2： 1978年以来重庆三次产业占比变化趋势 ...........................................................................................9 图表3： 1992年以来重庆市人口占全国比重 ..................................................................................................9 图表4： 2021年重庆38区县经济成绩单 ..................................................................................................... 10 图表5： 重庆38区县人均GDP ................................................................................................................... 11 图表6： 2021年重庆38区县三次产业占比 .................................................................................................. 11 图表7： 2021年重庆一般公共预算收支分预算级次构成图 ........................................................................... 11 图表8： 2021年重庆市本级一般公共预算支出结构...................................................................................... 12 图表9： 2021年重庆区级及以下一般公共预算支出结构............................................................................... 12 图表10： 重庆创造税收收入来源分产业（2020年） .................................................................................... 13 图表11： 重庆创造税收收入来源分行业对比（2020年） ............................................................................. 13 图表12： 重庆创造税收收入来源分税种对比（2020年） ............................................................................. 14 图表13： 重庆创造税收收入来源分企业类型（2020年） .....................................................................