大中客车行业深度：大周期的起点！

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大中客车行业的研究报告指出，当前行业正处于一个全新的大周期起点，具备显著的增长潜力。报告强调了“中特估”战略对行业的重要性，即代表中国汽车制造业的优势领域正走向全球舞台，以宇通客车为代表的国内领军企业有望成为全球领先的制造商。

行业背景与周期

1. 周期轮回：汽车行业自2005年以来经历了4个完整的周期轮回，当前正处于第4个周期之中。行业内部横向对比显示，大中客车行业可能率先实现“国内国外共振”，引领新一轮增长周期。

2. 景气度与趋势：上行周期的初期阶段，大中客车行业正处于复苏初期。公交电动化、技术创新以及一带一路国家的客车需求增长等因素共同作用，预计未来几年客车出口市场将保持25%的复合年增长率。国内市场方面，公交车的自然更新周期和旅游客车需求的恢复预计将推动行业逐步恢复至2019年水平，预计复合年增长率在10%以上。预测2023年至2025年大中客车行业总销量分别将达到9.6万、11.1万、13.1万辆。

行业格局与盈利预测

1. 头部企业优势：大中客车行业中形成了以宇通客车为核心，金龙汽车和中通客车为强者的格局。国内座位客车市场由宇通客车主导，市占率为40%以上；公交车市场则较为分散，宇通客车市占率约为20%。

2. 盈利与估值：客车行业经历了2016年为转折点的盈利周期波动。2022年，行业整体仍处于盈利底部，但宇通客车率先展现盈利拐点迹象，金龙汽车的亏损正在收窄。展望未来，预计量、价、成本、利润的多重因素将协同作用，净利润中枢有望持续上升。客车行业的市净率（PB）合理区间为2-4倍，当前处于历史低位（约2倍），随着行业回报率（ROE）的回升，PB有望持续修复。

投资建议与风险提示

1. 投资标的：宇通客车和金龙汽车被识别为行业核心受益标的。宇通客车作为行业龙头，将最先受益于行业复苏。金龙汽车则有望通过整合效应和海外需求的回暖实现业绩反转。

2. 风险提示：全球经济复苏的不确定性、国内外客车市场需求的低于预期均为潜在的风险因素。

结论

大中客车行业正处于一个具有重要战略意义的周期起点，行业内的头部企业拥有显著的增长潜力。随着出口市场和国内市场的双重增长动力，行业有望实现稳健增长。投资者应关注宇通客车和金龙汽车等核心企业的表现，同时警惕全球经济形势和市场需求变化带来的潜在风险。