电力主业盈利短期承压，金融投资业绩高增

报告总结

公司概况与财务表现

• 2022年业绩：公司全年实现营收94.2亿元，同比增长0.1%；归母净利润降至1.8亿元，同比大幅减少了77.8%。这一表现主要受煤价持续高位运行的影响，导致营业成本增加13.0%，进而拖累利润水平。

• 季度表现：第四季度，公司营收24.6亿元，同比下降1.5%，环比下降22.6%；归母净利润为-0.1亿元，同比下滑291%，环比下滑104%。这反映了在宏观经济环境和能源市场中的挑战。

行业展望与策略调整

• 政策支持：2023年4月12日，国家能源局发布《2023年能源工作指导意见》，强调能源保供稳价是首要目标。这预示着未来政策将致力于稳定煤炭价格，有助于公司的电力主业恢复健康状态。

能源业务布局

• 火电业务：截至2022年底，公司火电总装机容量为347万千瓦，与去年持平。尽管如此，公司计划通过广东陆丰甲湖湾电厂二期扩建工程（2×1000MW）项目来提升火电装机量，预计该工程将于2024年底投产。

• 风电业务：2022年，公司风电总装机容量为4.8万千瓦，与去年持平。公司对风电业务持稳健态度，预计装机量将保持稳定，同时提高机组利用效率。

银行业务与资产管理

• 梅州客商银行：2022年，梅州客商银行实现营收5.0亿元，同比增长74.9%，净利润1.7亿元，增长156%。不良贷款率仅为0.5%，显示了高质量的发展态势。

• 资产投资：公司其他对外投资项目也取得了良好的业绩增长，如参与投资的汕尾后湖海上风电项目和东方富海均表现出色。

盈利预测与投资建议

• 盈利预测：预计公司2023-2025年的归母净利润分别为15.9亿元、18.6亿元和24.8亿元。

• 估值：考虑公司火电业务的区域优势和未来的装机增长潜力，给予2023年1.6倍的PB估值。结合最新的报告期BPS为5.19元，对应目标价为8.30元，维持“买入”评级。

风险提示

• 煤价上行风险：煤炭价格的波动可能对公司成本构成压力。
• 电价波动风险：电力市场的价格变动可能影响公司的盈利水平。
• 投资业务盈利不及预期风险：公司其他业务的投资回报可能低于预期。

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