业绩符合预期，景气有望延续

天味食品业绩与展望

业绩概览

• 2023年一季度：天味食品实现营业收入7.66亿元，同比增长21.79%；归母净利润1.28亿元，同比增长27.74%；扣非归母净利润1.19亿元，同比增长21.61%。

收入与利润分析

• 收入来源：

  • 火锅调料：2.90亿元，同比增长19.96%。
  • 中式菜品调料：4.20亿元，同比增长20.34%。
  • 香肠腊肉调料：0.27亿元，同比增长404.21%。
  • 鸡精：0.15亿元，同比下降18.22%。
  • 香辣酱：0.08亿元，同比下降18.68%。

• 销售渠道：

  • 经销商渠道：6.24亿元，同比增长19.48%。
  • 定制餐调渠道：0.57亿元，同比增长10.53%。
  • 电商渠道：0.66亿元，同比增长96.62%。

• 市场表现：

  • 西南市场：2.34亿元，同比增长33.53%。
  • 华东市场：1.75亿元，同比增长15.54%。
  • 华中市场：1.27亿元，同比增长19.51%。
  • 华北市场：0.86亿元，同比增长43.09%。

• 分销网络：国内经销商总数为3501家，新增87家。

利润分析

• 毛利率：40.62%，较上年同期提升4.67个百分点，主要得益于原材料成本降低及促销活动减少。
• 费用率：期间费用率21.52%，较上年同期增加4.64个百分点，其中销售和管理费用率有所增加。
• 净利率：归母净利率16.74%，扣非归母净利率15.53%。

2023年展望

• 收入预测：预计全年收入增长20%以上，增长动力来自中式菜品调料的高增长、新零售板块的亮眼表现以及B端业务的复苏。
• 利润预测：预计毛利率水平基本稳定，销售费用增加但不超过2022年的水平，预计盈利能力稳步提升。

投资评级与目标价

• 盈利预测：2023-2025年收入分别增长22%、22%、17%；利润增长30%、28%、21%。
• 估值与评级：基于2024年业绩，给予40倍市盈率，目标价30元，维持“增持”评级。

风险提示

• 原材料价格波动。
• 销售环境恶化。
• 原材料等成本快速上升。
• 食品安全问题。

销售团队

• 全国销售团队包括多名总监及经理，覆盖华北、华东、华南等地区，提供全方位的销售支持和服务。

公司评级体系

• 行业评级：看好评级预计未来6个月行业整体回报高于沪深300指数5%以上。
• 公司评级：买入、增持、持有、减持、卖出，分别对应不同的预期回报区间。

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