净利润略降，房建地产业务优化升级

投资要点总结

公司业绩概览

• 2022年业绩：公司全年实现营业收入2.1万亿元，同比增长8.6%；归母净利润509.5亿元，同比降低1.2%。
• 业务表现：房建业务营收增长10.3%，达12651亿元；基建业务增长20.0%，至4935亿元；地产业务下滑14.8%，至2820亿元；勘察设计业务则减少了0.4%，至108亿元。

基础设施与海外市场

• 基建业务：在房地产压力下，基建业务成为推动营收增长的主要动力，占比从2020年的21.6%提升至2022年的24%。
• 海外市场：境内业务营收增长8%，达到1.9万亿；境外业务营收增长20.9%，至1079亿元。公司利用“一带一路”机遇，实现了海外业务的量质双升。

毛利率与财务状况

• 毛利率：整体毛利率降至10.5%，较上一年度减少0.9个百分点。
• 财务费用：期间费用率上升至5.4%，同比增长0.5个百分点，主要因汇率变动导致汇兑损失增加，财务费用同比上涨74.2%。
• 现金流：经营活动产生的现金流量净额减少至38.3亿元，同比下滑72.6%，主要由于支付工程、房地产开发和购货款项增加。

订单与销售情况

• 新签合同：2022年新签合同总额3.9万亿元，同比增长10.6%，其中房建业务占主导地位，新签合同额2.5万亿，同比增长12.7%；基础设施业务新签合同额1.0万亿，同比增长20.3%。
• 销售稳健：尽管房地产市场整体低迷，公司全年实现合约销售额4016亿元，保持稳健态势。销售面积1722万平方米，同比下降19.7%。新增土地储备1489万平方米，90%位于一线、二线城市。

预测与建议

• 盈利预测：预计公司2023-2025年的EPS分别为1.40元、1.65元、1.87元，对应PE分别为5、4、4倍。
• 估值与评级：给予公司2023年6倍PE，目标价8.40元，维持“买入”评级。

风险提示

• 宏观经济下行、房地产政策变化、基建投资不及预期等风险仍需关注。

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