最差时刻过去，迎来强势复苏

吉祥航空公司研究概要

公司业绩回顾与挑战

• 业绩概述：吉祥航空在2022年的营业收入为82.1亿元人民币，较上一年度下滑30.2%，归母净利润亏损41.5亿元，同比大幅下滑769.1%。

• 主要驱动因素：业绩下滑的主要原因是新冠疫情导致的市场需求减少、航油价格上涨、汇兑损失以及其它刚性支出的增加。尽管主营成本同比减少了4.9%，但仍不足以抵消收入的显著下降。

经营指标与市场表现

• 运营指标：ASK（可用座位公里数）在2022年下滑了35.4%，国内航线ASK下降35.6%，RPK（收入乘客公里数）下降42.5%，客座率降至67.3%，飞机利用率减少到5.22小时。

• 市场恢复情况：2023年1-3月，吉祥航空的经营数据表现出强劲恢复趋势，ASK、RPK和客座率均实现了相对于2019年的较高恢复率，尤其是在暑期运输需求方面。

汇兑影响与财务状况

• 汇兑损失：2022年，受汇率波动影响，公司录得10.6亿元的汇兑损失，占归母净利亏损的25%。尽管这一损失为一次性计提，但短期内仍对财务状况造成压力。

• 财务预测与估值：预计2023-2025年每股收益分别为0.54、1.40和1.50元，对应当前股价PE估值分别为35.3、13.6和12.7倍，维持买入-A评级。

风险提示

• 市场风险：包括暑运需求低于预期和国际航线恢复缓慢的风险。

财务数据概览

• 收入与利润：2021年至2025年的收入预测分别为17361亿元、21544亿元、22611亿元、21544亿元、22611亿元，净利润预测分别为1197亿元、3104亿元、3315亿元。

• 利润率与盈利能力：毛利率从-0.1%降至-36.0%，反映了疫情和油价上涨的双重影响。净利润率从-4.2%降至-50.5%。

结论与展望

吉祥航空在面对新冠疫情的挑战后，显示出强劲的复苏迹象，特别是在2023年1-3月的经营数据中。尽管面临多重经济和技术挑战，尤其是汇兑损失的影响，公司通过优化运营和战略调整，有望在未来几年内实现业绩的稳健增长。投资者应关注公司对市场变化的适应能力和管理层的战略执行力，以评估其长期投资价值。

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