南华玻璃纯碱周报：打不死我的只会让我更坚强（专业版）

李嘉豪从业资格证号：F03086613 投资咨询证号：Z0018077南华玻璃纯碱周报20230416：打不死我的只会让我更坚强（专业版） 供应本周，华昌、骏华设备问题停车，开工率小幅下滑。当前重质化率继续维持在较高水平，轻碱产量略下滑。后续，投产相对变数不大，检修计划暂未明确，开工预期继续维持高位。表需本周，纯碱累库表需下滑明显，其中主要受到轻碱拖累。轻碱下游需求表现较差，味精、小苏打、两纳等反馈都较为一般。纯碱订单天数月初小幅上修，但是中游虽然现货偏紧但是成交重心不断下移，接货意愿较差。光伏本周，安徽信义1000吨点火，日熔仍在上升趋势。组件厂备货，库存继续去化。库存本周，库存变化不明显，碱厂继续累库，交割库去库。后续趋势依旧是碱厂小幅累库、中游去库为主，但是量级上预计变动不大。现货本周，纯碱期货价格重心下移，表现偏弱，05合约下滑2700-2800区间，09合约向下突破。中游基差表现偏弱，成交价格下行；碱厂出厂松动，主要是轻碱。纯碱现货重心下移，09实则暂未盖棺定论本周，纯碱向下突破，本周基本面变化不大。部分碱厂降价影响现货和期货的情绪，05最低到2700，09也到了2300的支撑。中游的基差走弱，从前期+100附近到+50附近。目前来看，纯碱05基本跟随现货重心波动，基差表现偏弱；纯碱09其实还是没有什么能形成一致性预期的矛盾：①投产变数不会太大，红四方的20万吨和远兴的150万吨2季度兑现基本确定，前后差个几天影响真的这么大吗？（并不）。②检修暂时没有明确的计划，前期我们认为09的关键其实就是检修兑现的情况，目前检修零星，对09的格局影响有限。③出口走弱基本被定价，进口无法形成持续的影响，因此我们认为短期进口对4月的供需存在偏向宽松的影响但是无法形成可持续的预期。④浮法好转明显但是BACK结构下的备货并不积极，重碱下游主要刚需为主，因此在当前的价格，即使浮法修复明显，但是无较多复产预期对纯碱的需求影响就相对有限。⑤光伏这块近期投产趋缓，再叠加一些老线的冷修，光伏日熔的增速同样放缓。因此目前纯碱09更多还是受到现货价格松动影响重心下移，实际的供需关系在检修未公布的情形下并未定性，因此我们坚持4月对纯碱保持偏空的观点。近期，碱厂订单略有上升，后续如可持续也会稳定暂时的碱厂报价，空单可部分止盈，操作继续逢高做空多配玻璃。策略05跟随现货价格波动，09短期受现货影响偏空对待，近期订单略有上升，空单可部分止盈，但策略上依旧是等待反弹逢高做空多配玻璃风险持仓风险 供应本周，玻璃产线无变化，总体日熔平稳上行。当前，复产点火的预期大于冷修，后续预计继续上行。需求本周，玻璃表需继续维持在较高水平，产销也表现出持续且火热的水平。样本深加工订单上升明显，库存基本向下游流转，目前来看暂未出现能出负反馈的环节。库存本周，玻璃厂继续去库，当前华北和华中库存已经去至同比偏低位，沙河总库存持续去库，基本脱离前期高位。其余地区压力同样去化。成本华北天然气下调，石油焦价格重心下移，煤炭偏弱窄幅调整，玻璃现货价格持续上调，总体利润修复较为明显。现货本周，玻璃期货价格向上突破，5-9月差拉扯得较为极致，完全定价SA的月差。现货价格同频共振，各地都呈现产销旺，现货追涨的情形。玻璃强现实下所有的利空预期可能只是一厢情愿本周，玻璃表现分外亮眼，现实和期货价格共振较好。对于目前的玻璃，预期和现实都表现出较高的景气度。各区域产销基本破百，库存持续去库，现货在较好氛围下推涨，沙河已经脱离前期的库存高位，而湖北库存已经去至同期低位。预期角度，玻璃供应的回归较慢，因此如需求能出现一些竣工端的乐观预期（短期现实较好，无法证伪），玻璃可维持持续性的去库趋势（但月差似乎并不买账）。而玻璃偏空的两个观点中我们认为对于近期的玻璃并不构成利空。其一，“玻璃有利润会加速复产在需求同比去年持平的基础上造成供需的扭转”。今年的玻璃供应在经历了去年一波的冷修后目前同比去年在-6.5%附近，而预期上呈现缓慢上升的预期。但是玻璃集中点火复产的的兑现依旧逃不开利润和更长期的预期。当前视角，竣工长期的预期面临走弱，而天然气的利润也刚刚修复，玻璃厂点火起来10年只赚几个月的买卖并不划算，所以当前利润空间并未给出来的情况下去讨论玻璃的集中复产有点一厢情愿。其二，“玻璃库存去哪里了，下游咋消化得掉”，我们从终端需求并未看见如同产销般的爆发，但是总体边际上的好转较为明显，4月中旬的样本数据同比去年上升。同时，前期下游库存偏低且下滑趋势中多不愿备货，而玻璃的订单基本偏长周期，如价格持续上涨，利润会明显压缩，因此下游集中性的备货导致价格和现实出现明显的共振；后续，如价格持续且订单继续环比修复的情形下，产销可延续；需要特别注意的是梅雨季下游在有一定存量的情形下是否会继续备货。综上，目前玻璃现实较好，产销持续，库存去化，现货上行，去讨论复产和需求都是左侧且无法去证伪，玻璃偏强，多单持有。策略目前玻璃现实较好，产销持续，库存去化，现货上行，去讨论复产和需求都是左侧且无法去证伪，玻璃偏强，多单持有。风险产销回落 纯·碱SODA 期货·现货本周，纯碱期货价格重心下移，表现偏弱，05合约下滑2700-2800区间，09合约向下突破。中游基差表现偏弱，成交价格下行；碱厂出厂松动，主要是轻碱。010002000300040001/12/13/14/15/16/17/18/19/110/111/112/1纯碱主力合约价格20192020202120222023-1000-500050010001/12/13/14/15/16/17/18/19/110/111/112/1纯碱基差20192020202120222023-400-20002004006008001/11/313/13/31纯碱5-9价差20202021202220230500010000150001/12/13/14/15/16/17/18/19/110/111/112/1纯碱仓单20192020202120220501001502001/12/13/14/15/16/17/18/19/110/111/112/1纯碱持仓量2019202020212022202301002003004001/12/13/14/15/16/17/18/19/110/111/112/1纯碱成交量20192020202120222023010509主力华北重碱华北轻碱轻重价差基差5-9价差2023/4/71997279324332433315027504007173602023/4/14191027692348234831502750400802421变动-87-24-85-850008561价格数据 090018002700360045002021/7/132022/1/132022/7/132023/1/13重碱分区域价格华北华东华南华中东北西南青海沙河-20002004006008001/12/13/14/15/16/17/18/19/110/111/112/1华北轻重碱价差20192020202120222023期货·现货010002000300040001/12/13/14/15/16/17/18/19/110/111/112/1重碱华北价格20192020202120222023华北华东华南华中东北西南青海沙河2023/4/7315031003150305031503100268030002023/4/1431503100315030003150298026802950变动000-500-1200-50重碱区域价格 库存本周，库存变化不明显，碱厂继续累库，交割库去库。后续趋势依旧是碱厂小幅累库、中游去库为主，但是量级上预计变动不大。0501001502001/12/13/14/15/16/17/18/19/110/111/112/1纯碱周度库存201920202021202220230501001/12/13/14/15/16/17/18/19/110/111/112/1轻碱周度库存20202021202220230501001501/12/13/14/15/16/17/18/19/110/111/112/1重碱周度库存20192020202120230204060801001/12/13/14/15/16/17/18/19/110/111/112/1纯碱交割库库存2021202220231020304050601/12/13/14/15/16/17/18/19/110/111/112/1玻璃企业纯碱库存天数20202021202220230501001502002503003501/12/13/14/15/16/17/18/19/110/111/112/1上中下游重碱库存之和202120222023碱厂1.2重碱1.48轻碱-0.28交割库-0.84原料库存0.32 库存·分区域0204060802020/8/282020/12/282021/4/282021/8/282021/12/282022/4/282022/8/282022/12/28纯碱分区域库存东北华北华东华南华中西北西南010203040501/12/13/14/15/16/17/18/19/110/111/112/1华北纯碱库存2019202020212022202201020301/12/13/14/15/16/17/18/19/110/111/112/1华中纯碱库存2019202020212022202302040601/12/13/14/15/16/17/18/19/110/111/112/1华东纯碱库存201920202021202220230204060801/12/13/14/15/16/17/18/19/110/111/112/1西北纯碱库存201920202021202220230102030401/12/13/14/15/16/17/18/19/110/111/112/1西南纯碱库存20192020202120222023 供应本周，华昌、骏华设备问题停车，开工率小幅下滑。当前重质化率继续维持在较高水平，轻碱产量略下滑。后续，投产相对变数不大，检修计划暂未明确，开工预期继续维持高位。50607080901001/12/13/14/15/16/17/18/19/110/111/112/1纯碱周度开工率2019202020212022202350%60%70%80%90%100%1/12/13/14/15/16/17/18/19/110/111/112/1联碱法开工率20182019202020212022202350%60%70%80%90%100%110%1/12/13/14/15/16/17/18/19/110/111/112/1氨碱法开工率2018201920202021202220234045505560651/12/13/14/15/16/17/18/19/110/111/112/1纯碱周度产量201920202021202220231520253035401/12/13/14/15/16/17/18/19/110/111/112/1重碱周度产量2019202020212022202315202530351/12/13/14/15/16/17/18/19/110/111/112/1轻碱周度产量20192020202120222023开工率90.73产量60.62重碱34.1轻碱26.52重碱占比56.25%轻碱占比43.75% 供应区域厂家产能起始日期结束日期备注西南重庆和友402023/1/62023/1/20降负五成华东徐州丰成202023/1/182023/1/2020日装置问题短停，年后8成负荷华东江苏华昌702023/1/152023/1/2115日停车，年后五成负荷西北青海发投1302023/1/292023/1/30停车华东山东海天1502023/2/12023/2/6故障检修华东杭州龙山402023/2/32023/2/8停车华中金山（孟州）3020