国债周报：美国银行危机有所缓解 关注下周经济数据

李东凯（F3002777,Z0012332）ldk@zcfutures.com上海市浦东新区陆家嘴环路958号23楼(200120)观点逻辑本周资金面整体持续偏松，下周需关注MLF续作情况。10年期国债收益率2.83%，3月份CPI数据低迷，带动市场对经济复苏预期走弱。社融数据虽然超预期，但并未引发债券收益率上行；出口增速超预期，利空国债。降息预期提升，利多国债。海外市场方面，美国公布CPI同比增长5%，低于市场预期，未来通胀得到有效控制；同时其他数据显示美国银行业流动性压力继续缓解。市场加大5月加息25个bp预期。美元走低，人民币小幅升值，利好股指，利空国债。建议短期震荡偏多看待。主要关注点中国3月（1-3）月社会消费品零售总额同比、中国3月（1-3月）规模以上工业增加额同比、中国一至一季度GDP同比、欧元区3月调和CPI同比终值、中国4月一年期LPR、中国五年期LPR、美国4月15日当周首次申请失业救济人数、欧元区4月制造业PMI初值操作建议短线做多T。风险提示价格下跌风险主要是财政政策大超预期、流动性冲击;价格上涨风险主要是需求持续低迷，货币政策持续宽松。美国银行危机有所缓解关注下周经济数据国债周报2023年4月16日投资咨询业务资格证监许可[2011年]1444号 研究报告•Z.C.R&DCenter敬请参阅最后一页之特别声明2一、投资策略推荐策略：短线做多。观点：本周资金面整体持续偏松，下周需关注MLF续作情况。10年期国债收益率2.83%，3月份CPI数据低迷，带动市场对经济复苏预期走弱。社融数据虽然超预期，但并未引发债券收益率上行；出口增速超预期，利空国债。降息预期提升，利多国债。海外市场方面，美国公布CPI同比增长5%，低于市场预期，未来通胀得到有效控制；同时其他数据显示美国银行业流动性压力继续缓解。市场加大5月加息25个bp预期。美元走低，人民币小幅升值，利好股指，利空国债。建议短期震荡偏多看待。二、重点事件2.13月份，CPI环比下降0.3%，PPI环比持平。中国3月CPI同比增长0.7%，同比涨幅比上月回落0.3个百分点，环比下降0.3%。2、3月工业生产者出厂价格（PPI）同比下降2.5%，同比降幅比上月扩大1.1个百分点，环比持平。3月份CPI数据持续走低，疫后报复性消费反弹有所弱化，总体来看，国内消费需求低迷，上半年CPI预计维持低位运行。2.23月末社会融资规模存量为359.02万亿元，同比增长10%，3月份人民币存款增加5.71万亿元，同比多增1.22万亿元。M2-M1剪刀差为7.6%，较前值的7.1%小幅扩大。本周公布的3月份社融数据再超预期，主要是企业与居民端融资需求回暖。从结构上看，居民短期贷款持续回暖得益于商务出行与餐饮消费的修复，居民中长期贷款回暖与一季度地产边际好转有关。2.3美国3月CPI同比涨幅低于预期，但核心CPI反弹，核心CPI仍有粘性，显示出美国核心通胀依旧顽固。中国3月CPI同比增长0.7%，同比涨幅比上月回落0.3个百分点，环比下降0.3%。3月工业生产者出厂价格（PPI）同比下降2.5%，同比降幅比上月扩大1.1个百分点，环比持平。工业生产者购进价格同比下降1.8%，环比持平。数据公布后加大了对美联储年底前降息的押注，同时下调了5月份加息的预期。对5月加息的预期回落到略高于三分之二的水平。2.4今年一季度，我国外贸进出口总值9.89万亿元，同比增长4.8%，其中出口5.65万亿元，同比增长8.4%；进口4.24万亿元，同比增长0.2%。全面超预期！中国3月出口同比增长14.8%，进口同比下降1.4%。一季度，中国外贸开局稳中向好，结构持续优化。 研究报告•Z.C.R&DCenter敬请参阅最后一页之特别声明32.5中金所发布30年期国债期货合约及相关业务规则，以及《关于30年期国债期货合约上市交易有关事项的通知》（以下简称《通知》）。首批三个30年期国债期货合约将于4月21日上市交易。2.6银行业企稳迹象，美国银行业流动性压力继续缓解。过去一周，美国货币市场基金的资金规模攀升至新的纪录，不过资金流入速度连续第二周放缓，这是又一个银行业企稳的迹象。美联储新救助工具融资规模首次下降，表明银行业的压力正在减轻。本周美联储银行定期融资计划(BTFP)的使用额度减少了82亿美元，这是该融资工具自上月成立以来首次出现贷款下降。2.7下周重点关注：中国3月（1-3）月社会消费品零售总额同比、中国3月（1-3月）规模以上工业增加额同比、中国一至一季度GDP同比、欧元区3月调和CPI同比终值、中国4月一年期LPR、中国五年期LPR、美国4月15日当周首次申请失业救济人数、欧元区4月制造业PMI初值。 研究报告•Z.C.R&DCenter敬请参阅最后一页之特别声明4三、资金面与货币政策本周央行公开市场净投放250亿元，下周一央行将有1500亿元MLF到期，届时重点关注央行的续作规模和利率情况。下周四LPR数据出炉，同样需要重点关注。本周资金面整体偏松，具体来看，存款类机构7天质押式回购利率（DR007）周均值下行1.87bp至2.0154%，一年期IRS上行2bp至2.3704%，3个月Shibor报价上行1bp至2.422%。图1：央行公开市场单周货币净投放（亿元）图2：银行间货币市场利率-17000-12000-7000-20003000800013000180002022-01-162022-01-302022-02-132022-02-272022-03-132022-03-272022-04-102022-04-242022-05-082022-05-222022-06-052022-06-192022-07-032022-07-172022-07-312022-08-142022-08-282022-09-112022-09-252022-10-092022-10-232022-11-062022-11-202022-12-042022-12-182023-01-012023-01-152023-01-292023-02-122023-02-262023-03-122023-03-262023-04-09亿元央行当周货币净投放图3：银行同业存单到期收益率（%）资料来源：Wind、中财期货投资咨询总部 研究报告•Z.C.R&DCenter敬请参阅最后一页之特别声明5四、现券市场本周一级市场利率债实际发行总额7160.3元，净融资4043.5亿元，较上周增加4598.1亿元。截止4月14日，银行间债券市场2、5、10年期国债收益率较上周分别下行0.1、0.5、1.8bp，10年期国债收益率2.83%。国债10年期-2年期利差42bp，前值44bp，10年期-5年期利差15bp，前值16bp；信用利差111bp，前值113bp。美国2年期国债收益率下行11BP至4.08%，中美2年期国债利差-167bp，美国10年期国债收益率下行13BP至3.52%，中美10年期国债利差-69bp。图4：国债收益率走势图5：国债10-2利差图6：国债10-5利差图7：信用利差（AA级）图8：中美2年期国债利差图9：中美10年期国债利差资料来源：Wind、中财期货投资咨询总部 研究报告•Z.C.R&DCenter敬请参阅最后一页之特别声明6五、期货市场数据表1：期货周数据2023/4/14收盘价前收盘价涨跌幅%成交量成交量变化持仓量持仓量变化TS主力100.91100.8750.0297108545307162314717TF主力101.135101.080.0594218303208061068713310T主力100.73100.550.1890273089-47221865773529资料来源：Wind、中财期货投资咨询总部图10:T2303合约历史CTD净基差图11：T2306合约历史CTD净基差图12:T主力合约图13：五债跨期价差图14:十债跨期价差图15：五债与十债价差资料来源：Wind、中财期货投资咨询总部 浙江分公司杭州市体育场路458号中财金融广角二楼电话：0571-56080568济南营业部山东省济南市历下区文化东路63号恒大帝景9号楼11楼1119A室电话：0531-83196200江苏分公司南京市建邺区江东中路311号中泰国际大厦5栋703-704室电话：025-58836800无锡营业部江苏省无锡市梁溪区运河东路555号时代国际A座1808电话：0510-81665833中原分公司河南省郑州市郑东新区金水东路80号3号楼11层1108室电话：0371-60979630郑州营业部河南省郑州市金水区未来路69号未来公寓707、716、816室电话：0371-65611075成都分公司成都市高新区天府大道中段500号东方希望天祥广场A座2703室电话：028-62132736山西分公司山西太原市综改示范区太原学府园区晋阳街159号1幢10层1003室电话：0351-7091383上海陆家嘴环路营业部中国(上海)自由贸易试验区陆家嘴环路958号23楼2301室电话：021-68866819长沙营业部湖南长沙市天心区芙蓉中路三段426号中财大厦508-510室电话：0731-82787001上海襄阳南路营业部上海市徐汇区襄阳南路365号B栋205室电话：021-68866659南昌营业部江西省南昌市青云谱区解放西路49号明珠广场H栋602室电话：0791-88457727北京海淀营业部北京市海淀区莲花苑5号楼11层1117、1119-1121室电话：010-63942832合肥营业部合肥市庐阳区淮河路288号香港广场1306、1307室电话：0551-62651811深圳营业部深圳市福田区彩田南路中深花园A座1209电话：0755-82881599唐山营业部唐山市路南区万达广场购物中心区2单元B座1804室电话：0315-2210860天津营业部天津市和平区马场道114号中财金融广角二楼电话：022-58228153日照营业部山东省日照市东港区济南路257号兴业财富广场B座10楼电话：0633-2297817重庆营业部重庆市江北区庆云路6号（国金中心T5）510单元电话：023-67634197赤峰营业部内蒙古赤峰市红山区万达广场甲B20楼2010电话：0476-5951109沈阳营业部沈阳市和平区三好街100-4号华强广场A座905室电话：024-31872007厦门营业部福建省厦门市思明区梧村街道后埭溪路28号（皇达大厦）7楼F单元电话：0592-5630235武汉营业部武汉市硚口区沿河大道236-237号A栋10层电话：027-85666911常州营业部常州市天宁区竹林西路19号天宁时代广场A座1706室电话：0519-85515185西安营业部西安市碑林区和平路22号中财金融大厦304、307电话：029-87938499南通营业部江苏南通市崇川区中南世纪城34栋2202、2203室电话：0513-81183555杭州营业部杭州市体育场路458号2楼206、208室电话：0571-56080563宁波营业部浙江省宁波市慈溪市新城大道北路1698号承兴大厦7-2-1电话：0574-63032202扬州营业部地址：扬州市广陵区运河西路588-119号壹位商业广场电话0514-87866997中财期货有限公司特别声明：本报告的信息均来源于公开资料，我公司对这些信息的准确性和完整性不作任何保证，也不保证所包含的信息和建议不会发生任何变更。我们已力求报告内容的客观、公正，但文中的观点、结论和建议仅供参考，报告中的信息或意见并不构成所述品种的操作依据，投资者据此做出的任何投资决策与本公司和作者无关。未经我公司书面许可，任何机构和个人均不得以任何形式翻版、复制、引用或转载。地址：上海市浦东新区陆家嘴华能联合大厦23楼总机：021-68866666传真：021-68865555全国客服：4008880958网站：http://www.zcqh.com