走出疫情阴霾，价值回归指日可待

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北京首都机场股份有限公司在2022年的业绩报告中显示，受外部环境和行业形势影响，中国民航运输生产出现下滑。全年实现营业收入22.3亿元，同比下滑33.3%，归母净利润亏损35.3亿元，同比下滑66.6%。疫情冲击下，航空交通流量显著下降，全年飞机起降架次为157,630架次，较上一年度减少约47.1%，旅客吞吐量1270万人次，减少约61.1%，货邮吞吐量98.9万吨，减少约29.4%。

尽管面临挑战，公司持续加大成本管控力度，全年经营费用为57.9亿元，同比减少4.3%。但安保费用等因防疫和冬奥保障因素保持高位，导致成本整体下降有限。公司定位为“第一国门”，拥有较大的非航空性业务比重，2022年达到68.1%，并预计随着北京大兴国际机场的投入使用，吞吐量将被分流，但国际旅客占比有望提升，利好免税业务发展。

展望未来，公司预计2023/24/25年归母净利润分别为-2.1、16.7、14.9亿元。基于可比公司的估值，给予公司2023年1.9倍的PB，对应目标价7.81港元，首次覆盖给予“买入”评级。虽然存在宏观经济下行、机场成本上涨、出行需求恢复不及预期、免税销售增长不及预期等风险，但随着疫情阴霾的消散和居民出行需求的恢复，公司的成长确定性和稳定性得到强化。